財(cái)經(jīng)

　　夜談

　　近期人民幣匯率一掃上半年貶值的頹勢(shì)：8月8日人民幣對(duì)美元即期匯率收盤價(jià)報(bào)6.1567，連漲五天，刷新3月17日以來(lái)高位。筆者預(yù)計(jì)人民幣匯率將繼續(xù)穩(wěn)中有升，之前市場(chǎng)所擔(dān)心的人民幣被拋售現(xiàn)象不足為慮。

　　人民幣的穩(wěn)中有升與我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于緩慢改善的階段有內(nèi)在的關(guān)系：2014年7月份，PPI同比降0.9%，連續(xù)4個(gè)月降幅收窄，是逾兩年新高，釋放出工業(yè)領(lǐng)域的積極信號(hào)。在全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的背景下，中外主要經(jīng)濟(jì)體PPI同比增速都在不同程度趨于改善。此外，由于系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策效能釋放，受到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、中西部鐵路建設(shè)等投資拉動(dòng)，相關(guān)行業(yè)鏈條將持續(xù)回暖，有助于PPI同比增速改善。

　　同時(shí)，我國(guó)物價(jià)平緩，這為經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)好轉(zhuǎn)掃清了政策障礙：2014年7月份CPI環(huán)比上漲0.1%；同比上漲2.3%。在房地產(chǎn)市場(chǎng)交易持續(xù)萎縮的大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)全年CPI漲幅約為2.2%。

　　經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)直接促使了7月份中國(guó)出口同比上升14.5%，大幅超過(guò)6月份的7.2%和市場(chǎng)預(yù)期的7.0%，7月份中國(guó)的貿(mào)易順差達(dá)到473億美元的歷史高位。而下半年發(fā)達(dá)市場(chǎng)的增長(zhǎng)加速還將增加中國(guó)的出口。而且與出口業(yè)有關(guān)的國(guó)內(nèi)政策仍在繼續(xù)：國(guó)務(wù)院于5月底公布了支持出口的措施，包括貿(mào)易信貸、加速出口退稅和簡(jiǎn)化行政程序等。

　　如果央行不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，人民幣升值的壓力將有可能會(huì)增加。一方面，境內(nèi)外幣兌換人民幣的需求增加；另一方面，隨著資本賬戶逐步開(kāi)放，更多的境外證券投資進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，將增加對(duì)人民幣的需求。

　　但要注意的是，近期我國(guó)政府也推出了一系列政策鼓勵(lì)資本流出進(jìn)行境外投資，這將增加人民幣匯率的波動(dòng)性。例如，中國(guó)政府鼓勵(lì)能源企業(yè)更多地投資海外市場(chǎng)，來(lái)幫助國(guó)內(nèi)的能源需求。此外，政府從8月1日開(kāi)始也放松了對(duì)外匯衍生產(chǎn)品的管制，由于這類衍生產(chǎn)品多使用較高的杠桿，這也將增加外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性。

　　總之，人民幣匯率市場(chǎng)化的程度越來(lái)越高，相互制衡的力量在增加，因此人民幣暴漲暴跌的可能性很小。