□工行城市金融研究所 羅寧

　　加入SDR籃子，簽署更多互換協(xié)議、更多清算協(xié)議等，2015年人民幣國際化發(fā)展取得了一系列重要突破。展望2016，全球經(jīng)濟(jì)與國際金融市場的風(fēng)險(xiǎn)可能使人民幣國際化前進(jìn)的道路面臨更多曲折，但前景仍然可期。

　　人民幣國際化成果豐碩

　　首先，儲(chǔ)備貨幣地位逐步凸顯。全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系和外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)飽受質(zhì)疑。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)貨幣，近年來人民幣國際化發(fā)展步伐提速，贏得了愈來愈多國家和地區(qū)的認(rèn)同。與中國簽署雙邊本幣互換協(xié)議國家和地區(qū)達(dá)33個(gè)，總規(guī)模約3.3萬億元。人民幣納入IMF特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子則是一個(gè)重要的里程碑，目前全球至少已有40個(gè)國家選擇人民幣為外匯儲(chǔ)備貨幣。

　　其次，離岸人民幣市場突破區(qū)域限制。自香港人民幣個(gè)人存款、匯款和信用卡等產(chǎn)品出現(xiàn)以來，人民幣離岸市場已有11年的發(fā)展歷史。除中國香港外，中國臺(tái)灣、新加坡、倫敦、盧森堡、法蘭克福等地離岸人民幣市場正在逐步發(fā)展。中國人民銀行與境外主要國家央行達(dá)成人民幣清算協(xié)議，包括工、中、建、農(nóng)、交在內(nèi)的中資銀行境外機(jī)構(gòu)獲人民幣清算行資格的已有20余家。

　　再次，作為支撐人民幣國際化發(fā)展的“大后方”，國內(nèi)利率市場化、匯率形成機(jī)制改革步伐不斷加快。繼取消貸款利率下限和存款利率上限之后，中國人民銀行開始推行“利率走廊”引導(dǎo)市場改變過度依賴基準(zhǔn)利率指引的模式。匯率方面，在放寬波動(dòng)幅度之后，又通過“8·11匯改”強(qiáng)化市場在價(jià)格決定方面的作用，央行干預(yù)正在逐漸減少。此外，包括人民幣資本項(xiàng)目可兌換的試點(diǎn)等改革措施也為人民幣國際化提供了重要支持。

　　人民幣國際化大趨勢未變

　　2016年總體上看全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性仍然較大，第一大經(jīng)濟(jì)體美國加息對國際金融市場的影響不可忽視。在前期取得初步發(fā)展成效之后，人民幣國際化或?qū)⒚媾R更多嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。例如，新興市場貨幣貶值的沖擊，部分剛剛接受人民幣為國際儲(chǔ)備的國家可能拋售人民幣轉(zhuǎn)為美元資產(chǎn)等等。盡管前進(jìn)的道路會(huì)出現(xiàn)曲折，但人民幣國際化的大趨勢并未改變，未來將有四大趨勢值得期待。

　　一是中國外匯市場加速融入全球市場。從今年初起，中國人民銀行將延長銀行間外匯交易時(shí)間，引入合格境外主體參與銀行間外匯市場?！叭嗣駧乓贡P交易”啟動(dòng)，更多境外主體參與境內(nèi)交易，將加速內(nèi)外兩個(gè)市場的融合。

　　二是互聯(lián)互通穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶開放。在總結(jié)“滬港通”發(fā)展經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，廣為期待的“深港通”將有望落地，包括“滬倫通”在內(nèi)的更多互聯(lián)互通舉措將逐步推動(dòng)。人民幣資本項(xiàng)目可兌換在自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)力度有望加大，可能成為未來全國推廣的“模板”。盡管對于資本賬戶開放的各種擔(dān)憂有其道理，但改革不會(huì)因此停滯，以互聯(lián)互通、區(qū)域試點(diǎn)的方式，實(shí)現(xiàn)資本市場風(fēng)險(xiǎn)可控的開放將是主要趨勢。

　　三是離岸人民幣區(qū)域中心發(fā)展逐步成型。隨著在各大洲清算協(xié)議的簽訂，越來越多中資境外銀行啟動(dòng)清算服務(wù)，全球離岸人民幣中心將改變過去單一依賴香港的局面，逐步形成區(qū)域規(guī)模效應(yīng)，倫敦、盧森堡等更多離岸人民幣區(qū)域中心將逐步發(fā)展成型，人民幣債券、基金產(chǎn)品將更趨豐富。

　　四是人民幣的國際地位將繼續(xù)提升。雖然美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位并未真正動(dòng)搖，但人民幣正在成為世界上最“火”的貨幣。越來越多國家開始考慮將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，為人民幣在當(dāng)?shù)亓魍ㄗ龀龈笈?。越來越多的金融機(jī)構(gòu)、乃至實(shí)體企業(yè)開始嘗試發(fā)行人民幣債券融資。隨著人民幣回流機(jī)制不斷健全，更多境外投資者也將更為關(guān)注人民幣資產(chǎn)。