兩年來，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的短期療效似曇花一現(xiàn)。繼第二季度增長大幅萎縮后，日本經(jīng)濟(jì)第三季度持續(xù)下降，已進(jìn)入技術(shù)性衰退。日本首相安倍晉三被迫推遲提高消費稅，并斷然解散眾議院提前選舉，希望重新凝聚國民對其經(jīng)濟(jì)政策的支持。與此同時，日本中央銀行宣布將量化寬松規(guī)模擴(kuò)大到80萬億日元規(guī)模，日元匯率應(yīng)聲貶值，至12月3日，美元兌日元已經(jīng)突破1∶119，創(chuàng)近7年來的最低水平。

　　量化寬松和日元貶值可謂安倍政府的無奈之舉。此前，安倍政府曾經(jīng)寄望于貨幣擴(kuò)張政策、財政擴(kuò)張政策以及結(jié)構(gòu)改革政策。目前看來，財政政策無計可施，日本國債總額已超過該國國內(nèi)生產(chǎn)總值的240%，為發(fā)達(dá)國家的最高水平。正是期望到2020年實現(xiàn)財政初步平衡，安倍才決心將消費稅率從5%上調(diào)到8%，結(jié)果導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)急劇萎縮。最近，國際信用評級機構(gòu)穆迪將其國債評級下調(diào)一檔，再度說明日本國債已不可持續(xù)增長，政府絕無可能依靠財政赤字來刺激經(jīng)濟(jì)。而結(jié)構(gòu)改革知易行難，且不知從何著手，短期效果或許更糟。所以，就剩貨幣擴(kuò)張這最后一招了。

　　原則上，量化寬松貨幣政策有三個效果，一是日元匯率貶值刺激出口，二是刺激股市瘋漲并以此鼓勵企業(yè)擴(kuò)大投資，三是推高通貨膨脹刺激消費。然而，凡事有利必有弊。日元貶值固然可以刺激出口，卻亦推高進(jìn)口產(chǎn)品成本，降低了企業(yè)投資和個人消費意愿。最新數(shù)據(jù)表明，超過60%的日本中小企業(yè)對日元大幅貶值頗有抱怨，日本出國旅游人數(shù)季度下降幅度超過3%。日本股市倒是牛氣沖天，自安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)實施以來上漲幅度超過70%，對刺激企業(yè)投資確實產(chǎn)生了一定效果。但最新估算結(jié)果是，日本牛市主要源自投資者的投機行為，并非企業(yè)利潤上漲所致，因此，股市刺激投資和經(jīng)濟(jì)增長的效果相當(dāng)有限。

　　值得一提的是，日元貶值的一個重要外溢效應(yīng)，就是誘發(fā)國際資金投機炒作和各國貨幣的競爭性貶值。多年來，超低利率的日元一直是國際金融市場上所謂“套利交易”的主要貨幣，大規(guī)模的套利交易與實體經(jīng)濟(jì)毫無關(guān)系，卻無端加劇了國際金融市場的動蕩和投機炒作，導(dǎo)致各國貨幣匯率與實體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)脫節(jié)。

　　日本版量化寬松政策實施的初期，許多國家皆指責(zé)日元貶值誘發(fā)競爭性貨幣貶值，日本政府卻不為所動，我行我素，再加上之前美聯(lián)儲和如今歐洲央行實施的量化寬松政策，助長了全球普遍信奉“貨幣萬能主義”政策哲學(xué)的思維，事實上卻無助于實體經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)復(fù)蘇，反而會大大增加國際金融市場的風(fēng)險。所以，應(yīng)當(dāng)提醒的是，發(fā)達(dá)國家需要采取更加負(fù)責(zé)任的貨幣政策，以防止人們所擔(dān)心的下一波國際金融危機爆發(fā)。