□中信銀行金融市場(chǎng)部 胡明

　　本周初，美元指數(shù)自四年高位86.746回落，呈現(xiàn)出高位調(diào)整態(tài)勢(shì)。在缺乏重量級(jí)消息公布的背景下，周初美元的下行可能只是多頭獲利了結(jié)的回調(diào)，因?yàn)槭袌?chǎng)整體基本面依然有利于美元，而且絕大多數(shù)非美貨幣均處于破位后反彈回測(cè)上方阻力的形態(tài)之中。

　　在美國(guó)與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)與貨幣政策周期差異化因素的持續(xù)推動(dòng)下，美元指數(shù)已經(jīng)突破了運(yùn)行近四年的底部震蕩區(qū)間。特別是，9月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)更是暗示美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加速其加息步伐，資金回流美國(guó)跡象明顯。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增24.8萬(wàn)，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，且前幾個(gè)月的數(shù)據(jù)均有上修。此外，9月失業(yè)率也由上月的6.1%降至5.9%，創(chuàng)下2008年7月以來(lái)的新低。就業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)轉(zhuǎn)好勢(shì)必會(huì)增加美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于升息時(shí)間節(jié)點(diǎn)的進(jìn)一步討論，進(jìn)而逐步抹平市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息時(shí)間點(diǎn)的預(yù)期差異。

　　對(duì)于下一階段，市場(chǎng)除了要繼續(xù)關(guān)注非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率之外，美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)（LMCI）也非常關(guān)鍵。該指標(biāo)是由19個(gè)相關(guān)就業(yè)指標(biāo)擬合而成，被美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為是能比非農(nóng)數(shù)據(jù)更好地反映出就業(yè)市場(chǎng)真實(shí)情況。就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)將給美聯(lián)儲(chǔ)政策決策提供更多的空間，尤其是當(dāng)前失業(yè)率已經(jīng)跌至6%下方。周初公布的數(shù)據(jù)顯示，9月該指數(shù)為2.5%，如果未來(lái)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率將會(huì)顯著提升。不過(guò)，由于該指數(shù)處于最新公布階段，數(shù)據(jù)調(diào)整可能會(huì)較為頻繁，市場(chǎng)對(duì)該數(shù)據(jù)的反應(yīng)還需要時(shí)間的磨合。

　　此外，即將公布的美聯(lián)儲(chǔ)9月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要也值得關(guān)注，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)改善是否會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)改變利率前瞻性指引仍是焦點(diǎn)。雖然在8月的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有將“維持超低利率很長(zhǎng)一段時(shí)間”的措辭刪除，但是兩大地方聯(lián)儲(chǔ)主席均認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的前瞻性指引過(guò)于偏鴿派，尤其是在當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善的情況下。所以，在9月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中可能會(huì)看到更多的鷹派觀點(diǎn)，這無(wú)疑將推升市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。

　　當(dāng)然，非美貨幣基本面變化情況也需要高度關(guān)注，因?yàn)樵撘蛩氐霓D(zhuǎn)差也是美元指數(shù)上行的一大動(dòng)力。歐元方面，目前歐洲央行仍沒(méi)有明確其資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃擴(kuò)張規(guī)模，這表明歐洲央行內(nèi)部對(duì)于非常規(guī)刺激措施仍存在分歧，歐美央行資產(chǎn)負(fù)債表的對(duì)比情況短期難以發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。不過(guò)，歐元區(qū)通脹仍在持續(xù)下行，幾乎接近通縮的狀態(tài)，最終將迫使歐洲央行不得不采取資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的刺激措施。

　　總體而言，美元指數(shù)在創(chuàng)出四年新高后出現(xiàn)了高位震蕩態(tài)勢(shì)，上漲勢(shì)頭有所放緩，短期可能面臨一定的回調(diào)壓力。但是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，本月有望正式結(jié)束債券購(gòu)買計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣正常化進(jìn)程將進(jìn)入到新階段，美元受到經(jīng)濟(jì)與貨幣政策周期領(lǐng)先性帶動(dòng)，繼續(xù)上漲的可能性較大，即將公布的美聯(lián)儲(chǔ)9月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要有望指引市場(chǎng)走向。