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2025年01月09日 星期四

匯豐晉信：人民幣貶值利好于出口相關的行業(yè)

　　今天人民幣對美元匯率中間價報6.2298，較前一交易日(8月10日)中間價6.1162貶值1136個基點，貶值1.86%，創(chuàng)歷史最大降幅。同時，央行也在早晨發(fā)布關于完善人民幣兌美元匯率中間價報價的聲明，稱未來人民幣匯率形成機制改革會繼續(xù)朝著市場化方向邁進。

　　我們認為，此次人民幣貶值為央行主動引導的貶值，主要的原因來自于匯率市場化的長期需要和短期出口數(shù)據(jù)惡化引發(fā)貶值需求的共振。7月，中國出口增速為-8.3%，在上月2.8%的基礎上大幅下滑，對經(jīng)濟構成了進一步的壓力。央行也指出，人民幣實際有效匯率相對于全球多種貨幣表現(xiàn)較強，與市場預期出現(xiàn)一定偏離。因此，根據(jù)市場發(fā)展的需要，應進一步完善人民幣匯率中間價報價。

　　我們認為，本次人民幣貶值更可能是一次性或可控制的小幅貶值，而非持續(xù)性的螺旋式貶值(貶值預期與貶值交織)。我們認為央行以及外管局主動貶值意圖是支持非常弱勢的出口，以對沖經(jīng)濟的下滑，但不會容忍人民幣大幅貶值以及資金劇烈外流，中國20多萬億人民幣的外匯儲備也支持央行控制住人民幣貶值的幅度。

　　對于經(jīng)濟來看，我們認為貶值利好出口，但部分熱錢外流需要進一步全面降準來對沖?；谏厦娣治龅?，貶值不會形成螺旋式持續(xù)貶值，熱錢外流也不會規(guī)模大而無法控制，對于市場來說短期影響更大，若全面降準兌現(xiàn)則會部分對沖這一影響。

　　對于行業(yè)來看，人民幣貶值利好于出口相關的行業(yè)，如紡織，機械和其他出口型化工企業(yè)。人民幣貶值利空于美元負債較多的行業(yè)如航空等。貶值引發(fā)的資金外流及人民幣計價資產(chǎn)價值重估也會利空于金融、地產(chǎn)等相關行業(yè)。

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