中國人民銀行11日宣布完善人民幣兌美元中間價(jià)的報(bào)價(jià)，此項(xiàng)改革有利于提高人民幣匯率中間價(jià)的市場化程度及其基準(zhǔn)性。11日的中間價(jià)與10日的中間價(jià)相比，出現(xiàn)近2%的貶值，主要原因是11日中間價(jià)與10日收盤價(jià)之間的差價(jià)的大幅收窄，不應(yīng)該被解讀為人民幣將出現(xiàn)趨勢性貶值。

　　不少市場人士擔(dān)心，美國加息在即，最近俄羅斯、巴西等國的匯率面臨新一輪的貶值壓力，中國是否也會步其后塵。我認(rèn)為，這個擔(dān)心是不必要的。大量跨國實(shí)證研究的結(jié)果表明，一國匯率是否會面臨大幅貶值的壓力，主要取決于該國的經(jīng)濟(jì)基本面。面臨經(jīng)常項(xiàng)目逆差、外債占GDP比重過高、外匯儲備過低、財(cái)政赤字和債務(wù)過高、經(jīng)濟(jì)增長低迷、通脹過高等問題的國家一般較易出現(xiàn)匯率危機(jī)。俄羅斯、巴西等國最近所面臨的貶值壓力除了經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長等基本面原因之外，主要與石油等大宗商品價(jià)格下跌有關(guān)，大宗商品價(jià)格的下跌進(jìn)一步惡化了這些國家的國際收支狀況。

　　還有一些人擔(dān)心，隨著我國資本項(xiàng)目的逐步開放，是否會出現(xiàn)大規(guī)模資本流出，從而導(dǎo)致人民幣貶值壓力。事實(shí)上，一方面資本項(xiàng)目的逐步開放可以增加我國市場參與者在全球配置金融資源的自由度和靈活性，讓更多的機(jī)構(gòu)和居民進(jìn)行對外投資，但另一方面，資本項(xiàng)目的雙向開放同時也意味著國外資本可以增加對中國的投資。比如，歐洲的許多國債的收益率僅僅為百分之零點(diǎn)幾，而我國債券市場上的無風(fēng)險(xiǎn)利率(如五年期國債收益率)都在3.2%左右，風(fēng)險(xiǎn)較低的金融債和企業(yè)債的收益率也在3.5%—4.5%，因此中國債券市場對歐洲投資者的吸引力是非常大的。

　　因此，只要對外開放的步伐和各項(xiàng)措施能保持協(xié)調(diào)，就可以將跨境資本流動的風(fēng)險(xiǎn)管理好，避免其對匯率造成大的沖擊。（作者系中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）