油價(jià)的持續(xù)下行給高度依賴能源石油生產(chǎn)的俄羅斯帶來(lái)重大沖擊。盧布貶值緊跟國(guó)際油價(jià)下跌的步伐。連日來(lái)，俄羅斯盧布匯率急劇下跌。12月16日，俄羅斯將基準(zhǔn)利率從10.5%上調(diào)至17%。此舉旨在阻止盧布貶值、防控通脹大幅走高風(fēng)險(xiǎn)。然而，美元兌盧布匯率一度超過(guò)1：80。而同日美國(guó)西德克薩斯原油價(jià)格連續(xù)下探55美元的價(jià)格。

　　油價(jià)、匯率、物價(jià)目前成為俄羅斯最糾結(jié)的三組數(shù)據(jù)。

　　原油價(jià)格的暴跌是盧布暴跌的罪魁禍?zhǔn)?。近十年?lái)石油占俄羅斯出口總額的比重穩(wěn)定在32%左右。俄羅斯經(jīng)濟(jì)高度依賴能源出口，國(guó)際原油價(jià)格在過(guò)去4個(gè)月內(nèi)從每桶110多美元降至50多美元，使俄羅斯經(jīng)濟(jì)大幅受損。根據(jù)計(jì)算，石油價(jià)格每桶下降10美元，俄羅斯就損失324億美元，約等于1.6%的GDP，可見(jiàn)石油價(jià)格對(duì)俄經(jīng)濟(jì)的重要性。

　　油價(jià)的暴跌，推動(dòng)今年以來(lái)盧布相對(duì)美元累計(jì)貶值已達(dá)74%，盧布成為全球匯市中最脆弱的貨幣之一。在俄羅斯境內(nèi)，11月通脹率達(dá)到9.1%，大幅超出5.5%的預(yù)計(jì)目標(biāo)。

　　盧布貶值的另一個(gè)重要原因是，西方國(guó)家實(shí)施的制裁措施導(dǎo)致俄羅斯公司融資困難。這猶如多米諾骨牌效應(yīng)，推動(dòng)深度依賴能源出口的俄羅斯經(jīng)濟(jì)雪上加霜。企業(yè)利潤(rùn)被擠壓，固定資產(chǎn)投資減少，財(cái)政收入銳減，政府支出大打折扣，這又會(huì)進(jìn)一步惡化市場(chǎng)對(duì)俄經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。

　　事實(shí)上，對(duì)俄羅斯企業(yè)來(lái)說(shuō)，最壞的消息可能不是幣值下滑，而是俄央行為保護(hù)幣值而祭出重磅金融炸彈——大幅加息。

　　應(yīng)對(duì)本幣貶值，俄羅斯采取了連續(xù)加息的方式支撐盧布，以期減緩資本出逃。但加息根本無(wú)法阻止俄羅斯資本外逃。顯而易見(jiàn)的是，加息后，借貸成本的驟然上升對(duì)地方企業(yè)及消費(fèi)者是極其不利的因素。依賴商業(yè)銀行貸款實(shí)行周轉(zhuǎn)的中、小企業(yè)，將因之陷入危機(jī)。對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不力的國(guó)家來(lái)說(shuō)，加息本就是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)雪上加霜的行為，而對(duì)于短期資本來(lái)說(shuō)，利率提升根本無(wú)法彌補(bǔ)匯率貶值帶來(lái)的損失。

　　加息、拋售外匯或黃金，都難挽回盧布頹勢(shì)。筆者判斷，雖然俄官方否認(rèn)將限制資本流動(dòng)，但一旦現(xiàn)有措施仍不能改善盧布匯率頹勢(shì)，為應(yīng)對(duì)資本外逃，俄采取臨時(shí)外匯進(jìn)出管制措施或難避免。