柏可林 攝

　　今年以來，蘇寧、百度相繼布局股權(quán)眾籌領(lǐng)域。而京東東家、阿里巴巴旗下的螞蟻達(dá)客、36氪股權(quán)眾籌平臺(tái)早在去年就成為了這一市場的玩家。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極布局私募股權(quán)融資，是希望利用資源整合優(yōu)勢(shì)，集聚更多的高凈值投資人和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

　　4月21日，百度新上線的私募股權(quán)投融資平臺(tái)百度百眾舉行了首個(gè)項(xiàng)目“閃電刷新”的微信路演。百度百眾方面表示，該項(xiàng)目募集開始時(shí)間為4月26日，募集金額為600萬元。這意味著，百度正式進(jìn)軍股權(quán)眾籌領(lǐng)域。

　　《國際金融報(bào)》記者登錄網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，目前平臺(tái)上已公布4個(gè)融資項(xiàng)目，均處于路演期。除了“閃電刷新”項(xiàng)目之外，“唱吧麥頌”項(xiàng)目也將于4月25日進(jìn)行線上路演。

　　在微信路演群中，不少投資人表達(dá)了對(duì)投資周期和退出機(jī)制的關(guān)心。也有投資人表示期待，“百度第一個(gè)項(xiàng)目不會(huì)差吧？”

　　值得一提的是，一周前百度CEO李彥宏再次調(diào)整了公司業(yè)務(wù)架構(gòu)。李彥宏表示，將把更多時(shí)間和精力放在互聯(lián)網(wǎng)金融、無人車、人工智能等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，同時(shí)更多地從戰(zhàn)略層面關(guān)注內(nèi)容生態(tài)、服務(wù)生態(tài)、金融生態(tài)的布局和建設(shè)。

　　而進(jìn)軍股權(quán)投資領(lǐng)域，或許是百度打造生態(tài)圈的第一步棋。“百度其實(shí)不差錢，只是在布局?！币幻麡I(yè)內(nèi)人士直言。

　　股權(quán)眾籌已成風(fēng)口

　　在獲知消息的第一時(shí)間，《國際金融報(bào)》記者聯(lián)系百度方面進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。一位知情人士告訴《國際金融報(bào)》記者，百度方面比較低調(diào)，希望等項(xiàng)目募集成功后再進(jìn)行報(bào)道。

　　這也從側(cè)面反映出了股權(quán)眾籌平臺(tái)競爭激烈。今年以來，蘇寧、百度相繼布局股權(quán)眾籌領(lǐng)域。而京東東家、阿里巴巴旗下的螞蟻達(dá)客、36氪股權(quán)眾籌平臺(tái)早在去年就成為了這一市場的玩家。

　　4月11日，京東東家公布了一周年的“成績單”：共幫助89個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功融資，總募集金額超過11億人民幣，其中23個(gè)項(xiàng)目正在登陸新三板。

　　據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2015年底，我國股權(quán)眾籌平臺(tái)數(shù)已有141家，其中2014年和2015年上線的平臺(tái)數(shù)分別有50家和84家，占全部股權(quán)眾籌平臺(tái)數(shù)的35．5％和59．6％，2014年和2015年成為股權(quán)眾籌行業(yè)“井噴”的年份。

　　截至2015年底，我國股權(quán)眾籌平臺(tái)累計(jì)成功眾籌項(xiàng)目數(shù)達(dá)2338個(gè)，其中2015年成功眾籌項(xiàng)目1175個(gè)，占全部眾籌數(shù)目的五成，股權(quán)眾籌累計(jì)成功眾籌金額近百億元人民幣，其中2015年成功眾籌金額43．74億元人民幣，占全部眾籌金額接近一半。

　　從分布區(qū)域看，股權(quán)眾籌平臺(tái)聚集在創(chuàng)業(yè)企業(yè)眾多、創(chuàng)業(yè)氛圍良好的城市，如北京、上海、深圳、杭州等。從行業(yè)維度分析，股權(quán)眾籌平臺(tái)上的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目主要分布在移動(dòng)互聯(lián)、消費(fèi)生活、智能硬件等細(xì)分行業(yè)。

　　股權(quán)眾籌熱獲得了監(jiān)管部門的關(guān)注。中國人民銀行金融研究所所長姚余棟曾公開表示，“股權(quán)眾籌在本質(zhì)上是主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板和區(qū)域新股權(quán)交易市場的自然延伸，是中國多層次資本市場的重要組成部分，未來有希望成為我國的新五板市場。”

　　值得注意的是，“百度百眾”網(wǎng)站歸屬天津百度百眾科技有限公司。工商資料顯示，公司于2016年2月在天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)（中心商務(wù)區(qū)）注冊(cè)成立。

　　為何選擇天津自貿(mào)區(qū)內(nèi)落戶？百度方面并未作出回應(yīng)。但《國際金融報(bào)》記者從天津自貿(mào)區(qū)中心商務(wù)區(qū)了解到，百度落戶天津自貿(mào)區(qū)有兩個(gè)主要原因，其一是看中了自貿(mào)區(qū)在跨境投融資方面的政策優(yōu)勢(shì)，便于后續(xù)開展海外募資活動(dòng)。其二是認(rèn)可當(dāng)?shù)氐恼?wù)體系，包括在產(chǎn)業(yè)咨詢、政策優(yōu)惠、企業(yè)設(shè)立方面提供的便利。

　　此前，盈燦咨詢行業(yè)研究員陳摯在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)打造的股權(quán)眾籌平臺(tái)，是其創(chuàng)投戰(zhàn)略的重要組成部分。目的不僅僅是為了賺錢，而是通過平臺(tái)獲得更多的好項(xiàng)目和資源，大平臺(tái)往往更追求長期價(jià)值和商業(yè)模式的良性循環(huán)。

　　眾創(chuàng)孵化成主流

　　隨著平臺(tái)正式上線，百度百眾也出臺(tái)了相關(guān)的系列規(guī)則。據(jù)了解，百度百眾采用了最常見的“領(lǐng)投+跟投”的模式，由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)來領(lǐng)投創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，經(jīng)平臺(tái)認(rèn)證的合格投資人進(jìn)行跟投，最終以有限合伙企業(yè)的形式來確認(rèn)投資人權(quán)益。

　　與其他平臺(tái)類似，百度百眾也瞄準(zhǔn)了“創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈”的建設(shè)。根據(jù)平臺(tái)方面的介紹，百度將全方位注入資源，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供“基于百度生態(tài)的全生命周期服務(wù)”。比如，在品牌宣傳方面，可以獲得百度搜索、百度貼吧的支持。

　　此前，在京東東家一周年發(fā)布會(huì)上，其負(fù)責(zé)人孫肇昭反復(fù)強(qiáng)調(diào)了“眾創(chuàng)生態(tài)圈”的概念。在他看來，股權(quán)眾籌作為投資風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)，當(dāng)前平臺(tái)比拼的不僅僅是籌資能力，更加看重的是風(fēng)控能力、項(xiàng)目孵化能力等。

　　從2009年眾籌模式進(jìn)入中國算起，眾籌在中國已經(jīng)發(fā)展了7年時(shí)間。但其成交量及市場熱度，卻始終不及P2P網(wǎng)貸、網(wǎng)絡(luò)理財(cái)?shù)绕渌ヂ?lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。

　　其中的一個(gè)原因是，股權(quán)眾籌是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)。孫肇昭坦言，參與股權(quán)眾籌融資多為初創(chuàng)企業(yè)，雖然成功創(chuàng)業(yè)的企業(yè)投資回報(bào)很高，但是其失敗率也很高。

　　但長期以來，國內(nèi)多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)一直扮演的是投融資雙方牽線人的中介角色。這種定位雖然體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的精神，但卻忽略了幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的宗旨。

　　于是，股權(quán)眾籌平臺(tái)增加創(chuàng)業(yè)服務(wù)，似乎是一個(gè)自洽的邏輯。事實(shí)上，早期的股權(quán)眾籌平臺(tái)人人投、天使匯等都為創(chuàng)業(yè)者提供了預(yù)路演、創(chuàng)業(yè)約談等服務(wù)。

　　陳摯認(rèn)為，眾創(chuàng)孵化的模式會(huì)成為未來股權(quán)眾籌平臺(tái)的主流，像京東東家一樣具有電商背景的平臺(tái)擁有更多的優(yōu)勢(shì)?！皠?chuàng)業(yè)孵化服務(wù)一方面很吸引項(xiàng)目方，另一方面投資人也更放心。哪家平臺(tái)都想做，只是看有沒有能力和資源?！标悡锤嬖V《國際金融報(bào)》記者。

　　投資人最關(guān)心退出機(jī)制

　　在項(xiàng)目退出機(jī)制方面，百度百眾規(guī)定企業(yè)新一輪融資、被并購、被回購、上市等，投資人都可以選擇退出獲得收益。百度百眾還表示，當(dāng)平臺(tái)項(xiàng)目契合百度的發(fā)展方向，觸到百度的需求點(diǎn)時(shí)，最終有可能被百度并購。

　　這與市面上主流的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式類似。但股權(quán)眾籌與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資相比，其投資人更看重流動(dòng)性。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出周期平均為4-6年。

　　而在百度百眾的微信路演群中，投資人也表達(dá)了對(duì)退出機(jī)制的關(guān)心。一位投資人投資人表示“等到A輪或B輪能退出就退了，熬不到IPO”。而另一些投資人甚至以此判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性，表示如果沒有回購機(jī)制，而退出機(jī)制又含糊不清，則項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　為了更好地吸引投資者，股權(quán)眾籌平臺(tái)一直在創(chuàng)新退出機(jī)制。之前，不少股權(quán)眾籌機(jī)構(gòu)與區(qū)域性股權(quán)交易中心合作，通過運(yùn)作股權(quán)眾籌企業(yè)掛牌股交中心，尋找合適的投資者接盤。

　　此外，一些股權(quán)眾籌平臺(tái)還創(chuàng)新了“是否進(jìn)入下輪融資”的退出標(biāo)準(zhǔn)。

　　去年12月，36氪股權(quán)投資平臺(tái)創(chuàng)新了“下輪氪退”的機(jī)制。按照規(guī)定，選擇采用“下輪氪退”機(jī)制的融資項(xiàng)目在正式交割完成后，該企業(yè)在兩年內(nèi)的隨后兩次正式融資，本輪股東均有選擇退出的權(quán)利；如最終交割后的兩年內(nèi)，融資公司未發(fā)生任何一次正式融資，則退出期延長至最后交割后的3年內(nèi)。

　　京東東家創(chuàng)新了“返本退出”的模式。在發(fā)布會(huì)上，京東東家平臺(tái)上的海爾小帥影院宣布獲得B輪投資，之前的跟投人可以自主選擇退出與否。在前一輪眾籌融資的69位跟投人中，有32位投資人選擇繼續(xù)投資；37位投資人選擇先拿回本金，其余股權(quán)繼續(xù)跟隨項(xiàng)目發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，創(chuàng)新退出方式、縮短投資周期，能夠提高行業(yè)的的流動(dòng)性，盤活整個(gè)私募股權(quán)融資市場的資金。任何一個(gè)投資市場，只有長期和短期資金的搭配才能更健康地發(fā)展。