鉅派投資兌付疑竇 產(chǎn)品發(fā)起僅兩年理財(cái)師已離職

　　盡管2015年財(cái)報(bào)交出300億銷售規(guī)模的成績單，但登錄紐交所周年之際的鉅派投資集團(tuán)（簡稱“鉅派”NYSE:JP）并不輕松——因其產(chǎn)品兌付風(fēng)險時有暴露。

　　7月初，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從部分鉅派內(nèi)部員工及投資人處獲悉，安陽德寶萬家共贏專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（簡稱“安陽德寶”）的產(chǎn)品推介材料與合同風(fēng)控條款不符；而平安昌泰發(fā)展基金（簡稱“平泰基金”）在深陷兌付危機(jī)之后，被證明產(chǎn)品發(fā)行之際河北融投就暫停了擔(dān)保業(yè)務(wù)。

　　另有來自鉅派的內(nèi)部材料顯示，2015年至今，鉅派多個項(xiàng)目出現(xiàn)兌付危機(jī)，除上述兩款產(chǎn)品以外，天津聯(lián)銀恒通系列股權(quán)投資基金、方正富邦外海項(xiàng)目、前海金鷹融投等項(xiàng)目也陸續(xù)出現(xiàn)了兌付問題。一位鉅派內(nèi)部人士向記者確認(rèn)“剛兌了一部分，但大多數(shù)依然懸而未決?！敝劣谧鳛殇N售方，當(dāng)出現(xiàn)兌付困難時，鉅派應(yīng)承擔(dān)何種責(zé)任？尚待日后有關(guān)機(jī)構(gòu)的鑒定與仲裁；不過最終要看各方談判結(jié)果，界定責(zé)任。

　　“公司2010年成立，2015年就已經(jīng)做到了300億規(guī)模，今年鉅派的目標(biāo)是沖800億，一路都是高速成長。”鉅派一位資深理財(cái)師向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)坦言，鉅派是銷售導(dǎo)向型的戰(zhàn)略思路，“起初為了活下來，后來為了上市，需要迅速做大規(guī)模，而做大規(guī)模就必須上更多的產(chǎn)品、圈住更多的客戶，開拓更大的市場。”

　　在該人士的印象中，公司上市前后，產(chǎn)品上架大大提速，而另一方面，美股上市成了鉅派的品牌加分項(xiàng)，越來越多的投資人也因此選擇了鉅派。

　　2015年7月16日，鉅派于股災(zāi)期間逆勢而動，強(qiáng)勢登陸紐交所。但上市周年，鉅派換手率穩(wěn)定在0.02，成交率極低。截止本報(bào)記者發(fā)稿前，鉅派收盤價8.13美元/股。

　　安陽德寶之疑

　　不妨從安陽德寶說明書的制作方說起。

　　2015年7月萬家共贏發(fā)行的安陽德寶萬家共贏專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃出現(xiàn)兌付困難。然而，直至投資者銷售環(huán)節(jié)時，才發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品推介材料和產(chǎn)品合同在風(fēng)控條款中出現(xiàn)巨大出入，問題蹊蹺在于產(chǎn)品說明書的制作方。

　　記者對比了萬家共贏安陽德寶一對多專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的推介書和投資人認(rèn)購合同發(fā)現(xiàn)，此間較為顯著的差異在于風(fēng)控條款。合同中風(fēng)險提示一項(xiàng)中顯示“本計(jì)劃項(xiàng)下委托貸款由河北融投擔(dān)保集團(tuán)有限公司提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，保證范圍為委托貸款的本金及利息。除以上外，委托貸款項(xiàng)下無其他擔(dān)保措施，如借款人和保證人均無力償還或拒絕償還委托貸款本息，委托財(cái)產(chǎn)可能受到損失?！倍诋a(chǎn)品說明中對于風(fēng)險把控則是如下描述：“多重風(fēng)控措施：在建工程抵押，股權(quán)質(zhì)押、強(qiáng)擔(dān)保等?！倍碎g所謂的“強(qiáng)擔(dān)?！?，上述投資者表示，按照當(dāng)時的口頭解釋，“強(qiáng)擔(dān)?！贝砹藖碜园碴柕聦毞ǘù砣送跆吹臒o限責(zé)任擔(dān)保。

　　萬家共贏總經(jīng)理就此稱，產(chǎn)品推介書并非出自萬家共贏之手，“所有對外的材料說明都需要通過我們的風(fēng)控程序，但投資人出示的這份產(chǎn)品說明書我們此前從未見過。”并強(qiáng)調(diào)補(bǔ)充“愿對此負(fù)法律責(zé)任?！?

　　但來自鉅派的官方回應(yīng)則稱，產(chǎn)品說明書也絕非出自鉅派之手，并稱該產(chǎn)品的渠道來源是北京匯君資本，鉅派內(nèi)部亦有理財(cái)師補(bǔ)充稱，該產(chǎn)品是鉅派董事長胡天翔親自從上游渠道方拿來。

　　至此，雙方均未正面回應(yīng)產(chǎn)品說明書究竟出自誰手。

　　為何這項(xiàng)客戶追究的核心問題雙方都沒有進(jìn)一步調(diào)查問責(zé)？

　　萬家共贏方面稱，2014年的材料已經(jīng)比較久遠(yuǎn)，2015年后客戶受眾人群由高凈值客戶轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者，也很少再與第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)合作，因此沒有再追究。而鉅派方面則沒有直接回應(yīng)，只稱“不知道是誰做的”。

　　這份當(dāng)初讓投資者下定投資決心的產(chǎn)品說明書，它的來源卻成了一個“謎”。

　　“這筆資金當(dāng)時項(xiàng)目方要的特別急。因此2014年初鉅派以年化1.5%的利率為該投資產(chǎn)品貼息，產(chǎn)品期限18個月，所以共計(jì)貼息投資金額的2.25%給投資者。”上述鉅派理財(cái)師透露，“一個月內(nèi)貼息的資金就到賬了?！边@個說法在安陽德寶的投資人處得到了確認(rèn)。而另一個數(shù)據(jù)是，鉅派助理總裁則向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)坦言，安陽德寶將近3億產(chǎn)品規(guī)模中鉅派賣了8000萬左右。

　　以此計(jì)算，貼息成本就達(dá)到了180萬。除此以外，尚有理財(cái)師銷售提成等手續(xù)費(fèi)成本尚未計(jì)入，一位經(jīng)歷該產(chǎn)品銷售的理財(cái)師透露，該產(chǎn)品提成為千分之六到七。加之產(chǎn)品本身承諾的10.7%至11.5%的年化收益率，以此推算，對安陽德寶項(xiàng)目而言，融資成本在年化15%左右。

　　即使2014年初資產(chǎn)荒尚未大面積爆發(fā)，這樣的收益率也可謂不低。但以2014年的信托普遍收益率來看，10.7%至11.5%的收益率依然處于合理區(qū)間。

　　值得一提的是，鉅派市場品牌部總監(jiān)任囡囡方面稱，該產(chǎn)品發(fā)起于2014年1月，時隔兩年半，當(dāng)時負(fù)責(zé)這款產(chǎn)品的理財(cái)師已離職。

　　平泰基金之惑

　　相比于安陽德寶，更為蹊蹺的是深陷兌付困難的平泰基金。如今，其正處于白熱化溝通狀態(tài)。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)接觸到的數(shù)位平泰基金投資人，均稱于2015年2月認(rèn)購了鉅派投資發(fā)行的投資項(xiàng)目平泰基金，2016年1月鉅派告知其連本帶息均無法如約兌付，并將無限期延期。目前鉅派董事長胡天翔正出面交涉商討解決方案。

　　“銷售過程中，鉅派方面告訴我們產(chǎn)品是平安單一信托，因?yàn)樾磐匈徺I門檻較高，要300到500萬，我們手上資金只有100萬左右，所以要拆標(biāo)才能購買。”一位投資者表示，“投資完成之后，一年間沒有任何產(chǎn)品信息的披露。因?yàn)椴环判模覀冞€追問過這個產(chǎn)品的情況，但是鉅派方面一直回答沒有問題。今年突然就告知本息均無法兌付?！?

　　鉅派投資的官方微信顯示，這款產(chǎn)品期限為12個月，投資起點(diǎn)100萬元，預(yù)期收益10.8%-11.8%。分配方式：半年付息，到期還本付息。擁有五重保障：1、河北融投擔(dān)保集團(tuán)無限連帶責(zé)任擔(dān)保；2、國昌天宇集團(tuán)無限連帶責(zé)任擔(dān)保；3、實(shí)際控制人彭國昌及其配偶無限連帶責(zé)任擔(dān)保；4、資金提前歸集，資金到期前15天歸集20%，到期前7天歸集50%；5、賬戶監(jiān)管。

　　鉅派投資助理總裁薛駿對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱：“平泰基金和安陽德寶一樣，都是因?yàn)楹颖比谕冻鍪聼o法兌付?！?

　　表象如此，背后卻有兩點(diǎn)需特別指出：1. 平泰基金發(fā)行晚于安陽德寶一年，2015年初，河北融投東窗事發(fā)已有顯像；2. 和安陽德寶不同，平泰基金的GP方并非基金子公司，而是鉅洲資產(chǎn)管理集團(tuán)。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)經(jīng)由工商資料查詢獲悉，鉅派投資集團(tuán)為鉅洲管理集團(tuán)的絕對控股股東，持股比例達(dá)85%。

　　早在2014年7月份，河北融投已初現(xiàn)風(fēng)險端倪。由于涉海滄資本管理人姜濤跑路事件，河北融投的擔(dān)保模式一度遭到質(zhì)疑。此外，河北融投擔(dān)保的秦皇島嘉隆高科實(shí)業(yè)有限公司公司面臨破產(chǎn)，涉及的擔(dān)保金額至少在9億元。

　　2015年1月24日，融投控股發(fā)生重大人事變動。在河北省國資委的主導(dǎo)下，融投控股由河北建投托管。托管方有重整業(yè)務(wù)之意，要排查存續(xù)業(yè)務(wù)風(fēng)險，因此暫停所有新業(yè)務(wù)，并對合作方稱，期間暫無法履行相應(yīng)的合作職責(zé)。然而，此背景下，在2015年2月2日前，平泰基金項(xiàng)目仍正常發(fā)行。與此同時，發(fā)行說明顯示：昌泰紙業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)好，企業(yè)本身在行業(yè)內(nèi)排名前10，且有特種紙業(yè)為拳頭產(chǎn)品保證利潤，產(chǎn)品設(shè)計(jì)主流。作為一款非房地產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)期年化收益10.8-11.3%在市場上屬于高水平，12個月的存續(xù)期以及半年付息保證產(chǎn)品的流動性。公開資料顯示，河北昌泰紙業(yè)隸屬于國昌天宇集團(tuán)旗下，2010年成立，2011年6月份在玉田縣正式開工建設(shè)，2013年投產(chǎn)。有媒體報(bào)道稱，投產(chǎn)后生產(chǎn)能力100萬噸，總投資35億元，在此基礎(chǔ)上，昌泰擬追加35億進(jìn)行二期項(xiàng)目建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后年可實(shí)現(xiàn)年生產(chǎn)能力130萬噸，銷售收入50億人民幣。

　　可是，就在平泰基金發(fā)行前，從2013年11月到2014年9月，昌泰紙業(yè)已從陸家嘴信托（共兩期）、方正東亞信托、華融信托（共三期）、廈門信托、中投融匯基金、鼎盛恒輝基金處融得12.661億資金用于補(bǔ)充流動資金或用于購買原材料，以上信托及基金產(chǎn)品的預(yù)期收益率普遍在10%左右，最低為7.5%最高11.5%。

　　即使昌泰紙業(yè)作用50億元的年銷售額，12億融資規(guī)模下10%左右的預(yù)期收益率依然高昂。而通常情況下，基金公司和信托公司作為融資通道方還將收取一定比例的傭金，昌泰紙業(yè)的實(shí)際融資的利率成本就要達(dá)到13%-15%。是否有足夠的利潤率來支撐如此高額的負(fù)債成本讓人心生疑竇。

　　不過，平安信托方面向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)申明，平安信托作為通道方，僅負(fù)責(zé)事務(wù)類管理，不參與盡調(diào)也不參與資金募集，完全根據(jù)資金方（鉅洲資產(chǎn)）的指令進(jìn)行操作?！扳犞拶Y產(chǎn)是唯一的資金方，盡調(diào)是由資金方完成并對盡調(diào)結(jié)果負(fù)責(zé)，鉅洲資產(chǎn)作為其自己發(fā)行的產(chǎn)品管理人，對其產(chǎn)品投資者的信息披露責(zé)任由鉅洲資產(chǎn)自己承擔(dān)?！?

　　根據(jù)信托合同，平安信托在產(chǎn)品到期后進(jìn)行了原狀分配，昌泰紙業(yè)的債權(quán)由平安信托轉(zhuǎn)讓予鉅派投資，“平安信托也不承擔(dān)任何責(zé)任與義務(wù)，所有訴訟、追索、仲裁、保全、催收事宜由鉅洲資產(chǎn)自行負(fù)責(zé)”。

　　對此，薛駿則告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，盡調(diào)也不可能發(fā)現(xiàn)所有的問題，只稱“以當(dāng)時河北融投的增信，項(xiàng)目的可靠程度非常高”。

　　鉅派風(fēng)控“底線”

　　上市以后，鉅派官網(wǎng)顯示，眼下已經(jīng)坐擁萬名客戶會員。

　　鉅派內(nèi)部一位資深理財(cái)師坦言，2014年之前，因自身投研團(tuán)隊(duì)尚未起步，鉅派業(yè)務(wù)模式以代銷為主，2013年下半年，鉅派開始組建研發(fā)團(tuán)隊(duì)。因?yàn)橐拙又袊墓蓶|背景，鉅派的產(chǎn)品開發(fā)以房地產(chǎn)行業(yè)見強(qiáng)。

　　他認(rèn)為，就眼下而言，鉅派的風(fēng)控能力并不弱，重要的其實(shí)是風(fēng)控“底線”問題：“其實(shí)坦白講，市面上幾乎所有的產(chǎn)品都存在瑕疵，關(guān)鍵是風(fēng)險容忍率，容忍率的高低取決了上線產(chǎn)品的多少。如果要瘋狂上產(chǎn)品，勢必需要放寬一些風(fēng)控的容忍度。”

　　事實(shí)上，銷售先行的發(fā)展路徑一直是早年資管行業(yè)的集體成長路徑。六年發(fā)展史，同樣也是鉅派由單一的資產(chǎn)管理公司成長為鉅派系資產(chǎn)管理集團(tuán)的成長史。

　　工商資料顯示，鉅派投資持股企業(yè)包括14家企業(yè)，而其中7家企業(yè)均為2015年后成立。特別值得一提的是，鉅洲資產(chǎn)管理有限公司作為鉅派持股85%的子公司，投資了45家企業(yè)，其中部分有限合伙企業(yè)，如上海景洲投資管理有限公司、上海鉅淳投資管理中心等，也作為管理人參與鉅派旗下銷售產(chǎn)品的管理。

　　這其間，有投資者追問“2015年1月25日河北融投已經(jīng)出現(xiàn)問題，為何鉅派還在推薦平泰基金給投資人？”正如內(nèi)部理財(cái)師所透露“以安陽德寶為例，300萬以上的投資者獲得產(chǎn)品收益率11.5%，理財(cái)師的傭金是0.6%-0.7%，在此基礎(chǔ)上，鉅派還貼了2.25%個點(diǎn)給投資人。這么高的融資成本，高收益背后勢必對應(yīng)高風(fēng)險，為何做事不謹(jǐn)慎一些？”。

　　事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)下行壓力下，風(fēng)險不容小覷。信托、債券、基金、資管、P2P……理財(cái)陣線幾乎無一幸免。資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展與改革也因此進(jìn)入深水區(qū)。單純以利潤和銷售為導(dǎo)向的思維正在成為行業(yè)毒瘤，不但侵損投資人的利益，也傷害金融機(jī)構(gòu)自身的品牌和行業(yè)形象?！敖?jīng)濟(jì)下行的系統(tǒng)性風(fēng)險是風(fēng)險頻繁暴露的主要因素，”一位鉅派理財(cái)師告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，“如果風(fēng)險沒有暴露，也只能說是產(chǎn)品或者銷售過程存在瑕疵?，F(xiàn)在風(fēng)險暴露了，可能就沒那么簡單。會牽扯到一系列投資者的問責(zé)，也會涉及到法律風(fēng)險?！?

　　現(xiàn)實(shí)是，有關(guān)投資者對于上述員工透露的幾款產(chǎn)品依舊疑竇重重，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)將持續(xù)關(guān)注。

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