P2P王者Lending Club跌落神壇 互金高估值露冰山一角

　　 美國最大的P2P平臺、全球P2P行業(yè)曾經(jīng)的寵兒Lending Club“失寵”了，目前市值與上市初期相比縮水超過八成。由于事件本身引發(fā)的負面效應(yīng)仍在發(fā)酵，美國其他的P2P機構(gòu)甚至全球P2P行業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的發(fā)展也難免蒙上了一層陰影。

　　 不過，專家認為，目前事件對于中國國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)沖擊并不算太大，個人投資者的信心也并未受到太大影響。但可以預(yù)期的是， Lending Club跌落“神壇”引發(fā)的“蝴蝶效應(yīng)”。換言之，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的估值將極大分化：僅僅作為P2P渠道的平臺估值將不斷下降，高估值“冰山”的一角開始融化；其他綜合化經(jīng)營、背景強硬的機構(gòu)，或?qū)Ｗ⒂谧鲑Y產(chǎn)端、不良資產(chǎn)處置等領(lǐng)域的新型互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的估值能否繼續(xù)水漲船高？

　　 負面效應(yīng)繼續(xù)發(fā)酵

　　 Lending Club CEO涉嫌違規(guī)貸款和內(nèi)幕交易的風波可能還會發(fā)酵。繼高盛與杰富瑞集團宣布不再投資Lending Club的貸款項目之后，由200家銀行組成的社區(qū)銀行組織BancAlliance也宣布暫停與Lending Club的合作。

　　 上周，Lending Club發(fā)布公告稱，美國司法部就所謂的“不合格銷售行為”向其發(fā)出傳票。此消息一出，該股應(yīng)聲在盤后交易中大跌8%。而目前的股價距最高價下跌近9成，股票市值蒸發(fā)大半。在Lending Club向SEC提交的報告中，曝出在“內(nèi)部評估”環(huán)節(jié)發(fā)現(xiàn)有兩筆總額為2200萬美元的貸款違規(guī)出售。根據(jù)最新的調(diào)查結(jié)果顯示，一筆300萬美元的交易中一名員工擅自修改提前了申請貸款的日期；另外一筆Lending Club考慮投資的交易中，前CEO拉普蘭奇隱瞞了其中的利益關(guān)系。

　　 此次事件使得投資者對Lending Club這類P2P平臺的商業(yè)模式深感擔憂。美國投行Stifel分析師Scott Devitt在寫給投資者的信中稱事態(tài)的發(fā)展是“令人沮喪的”，“LendingClub曾經(jīng)是P2P行業(yè)的標桿”。

　　 雖然不像美國投資者人人自危，但是Lending Club事件還是對中國國內(nèi)P2P平臺造成了負面沖擊，加上國內(nèi)監(jiān)管政治力度加大，使得國內(nèi)網(wǎng)貸行業(yè)的成交量接連下滑。網(wǎng)貸之家的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，事件爆發(fā)后P2P網(wǎng)貸行業(yè)成交指數(shù)無法擺脫下滑態(tài)勢，累計成交量下降。

　　 智能理財平臺神仙有財CEO惠軼表示，任何一個負面事件都會對其行業(yè)產(chǎn)生一定程度的負面影響，但此次Lending Club事件究竟會產(chǎn)生多大的負面效應(yīng)還有待觀察。事實上，在過去半年多時間里，中國國內(nèi)P2P行業(yè)的亂象已有不少，而集中爆發(fā)的風險正促使監(jiān)管加速展開，這讓大家看到了P2P行業(yè)良性發(fā)展的希望?！爱斝袠I(yè)真正走向合規(guī)，當更多平臺盈利，出現(xiàn)了更多成熟的個人投資者，甚至一些大中型機構(gòu)投資者被吸引入場。中國P2P行業(yè)健康快速發(fā)展的大幕才算徹底拉開。”

　　 純粹P2P不再是投資“風口”

　　 多位PE人士對中國證券報記者表示，Lending Club事件雖然不會引發(fā)中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的劇烈震蕩，但或?qū)е聡鴥?nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的估值進入“模糊期”，細分領(lǐng)域的估值彈性會非常大。一方面，哪些與Lending Club商業(yè)模式類似的P2P平臺估值將下降，因為很多風投機構(gòu)都是參照Lending Club來定價；另一方面，那些綜合化的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺或者專注于做資產(chǎn)端、大消費的新型互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)還是很有前景。

　　 資深PE人士表示，之前兩年資本隨隨便便就“一擲千金”的場面不可能再現(xiàn)。今年很明顯可以看到P2P已不屬于這個行業(yè)的投資“風口”，自2016年開始，純粹的P2P平臺融資規(guī)模逐步下降，真正能夠融到資的平臺也屈指可數(shù)?？梢婏L投機構(gòu)對于P2P平臺的投資已非常謹慎，一是平臺涉嫌違規(guī)操作，二是僅僅作為信息渠道的平臺前途堪憂。

　　 愛錢進CEO楊帆表示，Lending Club作為全球P2P行業(yè)標桿企業(yè)，一直是很多中國P2P平臺研究和模仿的對象，也有不少平臺將“Lending Club基因”當做增信和宣傳的切入點。Lending Club的負面事件對于中國P2P市場并不會產(chǎn)生直接影響，但對于尋求赴美上市或境外機構(gòu)融資的P2P平臺來說可能是個消極信號。境外機構(gòu)投資者對整個行業(yè)的看空態(tài)度，可能會導(dǎo)致很多正在或準備赴境外上市的國內(nèi)P2P機構(gòu)推遲上市時間或重新審視估值預(yù)期。

　　 “Lending Club事件嚴重攪動了資本市場的情緒。影射到中國市場上，動輒上億的問題資產(chǎn)或不當經(jīng)營行為在網(wǎng)貸市場上絕非少數(shù)，很多國內(nèi)P2P平臺風險之大不言而喻?！睏罘J為，如今互聯(lián)網(wǎng)金融的風頭已經(jīng)過去，面對高于國際同類企業(yè)的風險和國內(nèi)迅速收緊的監(jiān)管環(huán)境，機構(gòu)投資者的態(tài)度必然愈加謹慎，但還不至于出現(xiàn)資金大舉撤出的情況。目前國內(nèi)的P2P行業(yè)格局初步形成，融資企業(yè)數(shù)量將明顯縮水，但融資質(zhì)量會有所提升。值得注意的是，機構(gòu)投資者未來可能會促進更多行業(yè)并購。

　　 而反觀業(yè)務(wù)版圖不斷擴張的螞蟻金服，其近期宣布完成B輪融資，融資額為45億美元（約292億人民幣）。這家估值約600億美元（3900億人民幣）的機構(gòu)，其估值除了僅僅是略低于國內(nèi)的交通銀行（約4000億人民幣）市值，“秒殺”國內(nèi)大多數(shù)的金融機構(gòu)。此外，中國平安旗下的陸金所完成B輪融資，估值也超過180億美元。

　　 興業(yè)證券人士分析，短期來看，政策將是我國網(wǎng)貸行業(yè)的主要影響因素。但從長期看，資產(chǎn)端與金融科技將是平臺未來勝出的關(guān)鍵。互聯(lián)網(wǎng)金融將在資產(chǎn)端向產(chǎn)業(yè)端下沉將是未來方向。具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端的公司將會成為互聯(lián)網(wǎng)金融的核心競爭力：一是具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端的供應(yīng)鏈金融公司；二是轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融確定性高的公司。

　　 在風險事件頻發(fā)與“資產(chǎn)荒”等多重因素的作用下，國內(nèi)不少P2P平臺開始弱化P2P業(yè)務(wù)，甚至走上“去P2P化”的轉(zhuǎn)型之路。目前來看，P2P平臺的集體轉(zhuǎn)型方向大致分為“平臺化”、“資管化”和“投行化”等幾類。一些網(wǎng)貸平臺還推出以P2P資金對接新三板公司股轉(zhuǎn)債、定增、員工持股計劃等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，投行化趨勢顯現(xiàn)?；诰W(wǎng)貸業(yè)務(wù)發(fā)力全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合金融服務(wù)，是P2P網(wǎng)貸今年的主要方向之一。不過，綜合金融服務(wù)的前方將是BAT等強勁對手，P2P平臺能否走遠還需市場檢驗。

　　 信披將成監(jiān)管“重中之重”

　　 多位P2P平臺人士認為，此次Lending Club事件的根源還是其信息披露不夠透明、規(guī)范，而這也將成為監(jiān)管落地的重中之重。中國人民銀行金融研究所所長姚余棟建議要盡快建立統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露機制，從業(yè)機構(gòu)建立規(guī)范化、常態(tài)化信息披露機制，建立互聯(lián)網(wǎng)金融誠信檔案制度等。加快構(gòu)建多元化的糾紛解決機制，保護相關(guān)各方合法權(quán)益。

　　 首金網(wǎng)總裁周健認為，隨著監(jiān)管力度的逐步加強，社會信用體系的循序漸進，企業(yè)、個人對信用數(shù)據(jù)的重視程度與日俱增。雖然平臺信用事件時有發(fā)生，也正說明擁有良好信用體系的平臺的生存空間越來越大。無論是互聯(lián)網(wǎng)金融還是金融互聯(lián)網(wǎng)化，都離不開金融的本質(zhì)。因此，信用體系建設(shè)應(yīng)當是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要工作之一。

　　 周健稱，“此次Lending Club創(chuàng)始人辭職，可以彰顯國外的行業(yè)自律，雖然貸款數(shù)額對于整個平臺的體量來說并不重要，但對于整個企業(yè)乃至行業(yè)的形象都是正面的?！狈从^國內(nèi)由于粗放式發(fā)展，平臺不規(guī)范的信息披露現(xiàn)象嚴重，也造成了優(yōu)質(zhì)平臺信息披露的擔憂。因此，信息披露制度的指定，相關(guān)披露信息的范圍、程度都呼喚監(jiān)管方能有明確可行的方案。

　　據(jù)了解，上海市互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會19日率先公布《上海個體網(wǎng)絡(luò)借貸(P2P)平臺信息披露指引》(簡稱《披露指引》)的具體細則，并建立《披露指引》工作方案與定期工作機制。未來，協(xié)會將對網(wǎng)絡(luò)借貸會員單位落實《披露指引》情況進行統(tǒng)計，并每月在官網(wǎng)以“已向社會公眾或平臺用戶披露事項數(shù)/已向協(xié)會披露事項數(shù)/需披露事項總數(shù)”方式向社會進行公示。記者 陳瑩瑩