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基金涉水P2P起底:類證券化股權質押等模式并行
- 發(fā)布時間:2016-02-25 09:02:00 來源:中國經濟網 責任編輯:田燕
互金監(jiān)管風暴
部分券商通過P2P等互金平臺開展股權質押項目,主要原因在于部分項目無法通過券商系統(tǒng)內部的項目風控,進而轉給互金平臺操作,因此此類風險也相對較高。
福建證監(jiān)局年前的一紙通知(《關于對P2P平臺融資類業(yè)務進行自查的通知》),禁止機構以任何形式參與P2P平臺融資業(yè)務,或正對證券期貨經營機構(下稱證監(jiān)類機構)與P2P類業(yè)務間的聯(lián)姻帶來沖擊。(詳見本報2月19日《監(jiān)管層叫停機構涉水P2P 互金類創(chuàng)新恐承壓》)
然而,涉水P2P等互聯(lián)網金融業(yè)務的券商、基金等機構并不在少數(shù)。據(jù)21世紀經濟報道記者調查,當前證監(jiān)類機構參與P2P的主要方式包括直投經營、參股投資、合作開發(fā)、推廣合作等模式。
例如 西南證券 、恒泰證券、天風證券、嘉實基金、網信證券等機構均對P2P等互聯(lián)網金融業(yè)務有不同程度的涉獵,而在券商通過直投子公司直接經營的P2P業(yè)務中,從事類證券化、股權質押為方向的資產標的也并不在少數(shù)。
在業(yè)內人士看來,地方監(jiān)管局嚴禁證監(jiān)機構參與P2P融資業(yè)務的政策變化或并不止于特定地區(qū),而相應監(jiān)管的升級或將對部分機構的P2P業(yè)務帶來沖擊。
“直投+運營”為主流
據(jù)21世紀經濟報道記者調查發(fā)現(xiàn),目前券商參與P2P最多的一種方式為直投經營,即以子公司或二級子公司全資、控股直接經營P2P業(yè)務。
券商通過該模式涉水P2P業(yè)務的案例,包括并不限于西南證券(600369.SH)旗下的投融通、恒泰證券的恒富金融、天風證券旗下的甜菜金融等平臺。
西南證券旗下的“投融通”于去年上線,其法人為重慶西正電子商務有限責任公司;工商資料顯示,該公司全資股東為西南證券的直投子公司西證股權投資有限公司。
“西南證券早在2014年就有參與互金平臺的打算,最后選擇通過直投子公司開展,一方面是為了控制風險,另一方面也是能夠更好控制平臺?!币晃唤咏髂献C券人士透露。
而在其宣傳上,“投融通”也明確強調自身同西南證券的股權關聯(lián),并強調其風控依托于“上市金融機構風控團隊”。據(jù)其官網披露,其資金結算機構為當前網貸監(jiān)管政策所要求的商業(yè)銀行。截至記者截稿前,該平臺已吸引投資者達12432人,累計投資金額達5.77億元。
無獨有偶,天風證券通過天風天盈投資有限公司、天風天睿投資有限公司設立的“甜菜金融”、以及恒泰證券通過恒泰先鋒投資有限公司設立的“恒普金融”,以及華創(chuàng)證券聯(lián)合證聯(lián)支付等創(chuàng)設的“金匯金融”均為直投+運營模式。同時,也有部分基金通過子公司開設互聯(lián)網金融平臺從事類P2P業(yè)務,例如嘉實基金就通過嘉實資本出資設立嘉實金融信息服務有限公司,并運營“嘉石榴”互金平臺。
此外,也有部分機構選擇了與存在關聯(lián)關系的P2P合作進行用戶推廣,例如先鋒系旗下的網信證券就同網信理財開展合作,并曾針對“開戶后,再開通網信理財賬戶并投資”的客戶實施相應的現(xiàn)金獎勵。
類證券化活動叢生
在諸多機構紛紛架設P2P平臺的背后,是其模式各異的產品類別。
僅以西南證券的“投融通”為例,其產品主要包括投資、淘利、尊享、打新等七大類,而各類別的投資標的也分別象征了不同的業(yè)務模式。
21世紀經濟報道記者調查發(fā)現(xiàn),類證券化成為了上述業(yè)務類別中的主要形式——除其“淘利”類項目的標的主要為自然人借款項目外,其余項目標的均為資產收益權或資管計劃的拆分投資。
例如“尊享”則為小貸資產收益權投資項目;“打新”則為打新配資項目;“好季金”為股權收益權項目;“好月盈”為信托收益權項目;“好周到”則為補充流動資金貸款項目。
其中,部分產品甚至存在資產委托管理行為,例如部分“投資”類項目就存在產品管理人,其中的“好年利5號(專戶標)”項目,其產品管理人為重慶股份轉讓中心有限責任公司,而產品投向則為資產證券化、券商資管計劃、信托產品、私募債產品等。
21世紀經濟報道記者獲得資料顯示,“好年利5號(專戶標)”的預期年化收益率為6.5%,起投金額僅為2萬元,遠遠低于基金法針對私募產品設定的投資者適當性管理標準;而該產品計劃募集總額為500萬元,按照2萬元計算,其投資者最多將達到250人,亦超過了私募產品的人數(shù)上限。
在業(yè)內人士看來,該類標的仍然屬于利用互聯(lián)網渠道,針對資管計劃收益權或資管計劃實施募集、拆分的再證券化模式。
“其實這個業(yè)務實質還是資管計劃的再證券化處理,屬于監(jiān)管套利,像陸金所之類的P2P之前也在這么操作?!北本┮晃换鹱庸局袑尤耸勘硎?,“這種業(yè)務在適當性管理、投資者人數(shù)上,既不屬于公募,也沒有從屬私募的標準監(jiān)管?!?
事實上,如此的類證券化操作在機構類的P2P平臺中并非個例。嘉實基金旗下的嘉石榴平臺,其多數(shù)項目也為金融資產的轉讓拆分的類證券化業(yè)務。
“金融資產在互聯(lián)網金融的拆分轉讓,只是沒有等額,沒有SPV,但事實上已經是證券化業(yè)務了?!鼻笆鲎庸救耸糠Q。
“因為關于這塊的監(jiān)管規(guī)則一直沒有出,所以我們也是抱著嘗試的心態(tài)在進行這類金融創(chuàng)新?!奔问褚晃挥嘘P負責人回應稱,“如果出臺相應的監(jiān)管規(guī)則,我們也會積極去滿足合規(guī)要求。”
涉及股權質押風險暴露
除類證券化外,一些券商旗下的P2P也開展了一些以股權質押作為風控手段的借款項目。
恒泰證券旗下的恒普金融正是該模式的典型,據(jù)恒普金融官網披露,其多數(shù)投資標的為股權質押項目,質押標的公司則以主板上市公司和新三板公司為主。
例如在其“ 川大智勝 (47.60, -0.62, -1.29%)股權質押-151127”上,融資方深圳前海光彩資本管理有限公司以其所持有的111.72萬股川大智勝(002253.SZ)進行質押擔保。
資料顯示,該筆融資發(fā)生在去年12月初,成本為年化7.8%,而借款期限為15個月,借款金額則高達2600萬元,值得一提的是,當前主流P2P平臺上單筆融資鮮有超過千萬元級的融資項目;不過在起投金額上,該項目也設定了較高的投資門檻,其起投金額為100萬元,即最多滿足26個投資者參與。
而根據(jù)風控安排,該項目股權質押率為44.90%,每股融資23.3元/股,設定的補倉線為33.79元。需要注意的是,該類項目所承受的市場風險也較為明顯:由于A股于今年年初出現(xiàn)大跌,因此導致川大智勝股價一度跌破補倉線,最低時跌至30.55元/股。
此外,恒普金融另有部分項目涉足新三板質押融資,例如其“楓盛陽(430431.OC)股權質押-151209”項目中,融資方為楓盛陽的主要股東,并以其持有的1000萬股股權掛標融資3000萬元,年化利率為8.1%,質押率則為30.04%。
“這個融資結構如果只以新三板股權作為質押,風險是比較明顯的,雖然楓盛陽已經做市,但流動性仍然存在較大的問題?!?華泰證券 一位營業(yè)部負責人表示,“而且這個項目的質押率還是有些高,30%相當于一些創(chuàng)業(yè)板公司了?!?
然而截至截稿前,于1月5日發(fā)布的該項目的3000萬目標募集資金已經到位,但融資日起,楓盛陽股價也一路陰跌,截至2月23日,已累計下跌達46.12%,這或意味著融資方不得不對該項目進行補倉。
在業(yè)內人士看來,部分券商通過P2P等互金平臺開展股權質押項目,主要原因在于部分項目無法通過券商系統(tǒng)內部的項目風控,進而轉給互金平臺操作,因此此類風險也相對較高。
“一些項目是因為風險,一些項目是因為監(jiān)管政策,還有一些原因是券商可以通過這種方法節(jié)省資本金占用。”前述營業(yè)部負責人坦言,“但如果是能通過券商自身的資本中介業(yè)務開展,通常這類收益會留存給券商自己?!?/p>