2015年，注定是中國互聯(lián)網(wǎng)金融歷史上重要的一年。

　　這一年，被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管元年，中國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)赴美上市元年以及征信元年。

　　這一年，跑路潮、非法集資成為懸頂于整個行業(yè)之上的達摩克利斯之劍。

　　這一年，央行、證監(jiān)會、保監(jiān)會和銀監(jiān)會等一行三會相繼出臺其所轄領(lǐng)域的監(jiān)管意見。

　　在互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的今天，創(chuàng)新與風(fēng)險都層出不窮，金融行業(yè)的運行規(guī)則發(fā)生了顯著變化。

　　隨著監(jiān)管規(guī)則的陸續(xù)落地，大大小小的風(fēng)險事件的漸次暴露，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)已經(jīng)到了必須轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點。無論是傳統(tǒng)金融機構(gòu)還是新型金融機構(gòu)，轉(zhuǎn)型升級的迫切程度絲毫不遜于傳統(tǒng)的實體產(chǎn)業(yè)。

　　而如何轉(zhuǎn)型升級，則成為行業(yè)今年以來主要聚焦和討論的核心命題。

　　新舊交替，新的商業(yè)文明和舊的商業(yè)文明，或替代，或融合。

　　在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，金融不再像工業(yè)時代僅僅以企業(yè)為中心，而開始以普通消費者為中心。這些變化的背后，過去野蠻生長、幾乎零準(zhǔn)入門檻、高昂的獲客成本、一味以高收益率吸引客戶等粗放發(fā)展的方式明顯已經(jīng)難以為繼。

　　2015年的倒數(shù)第四天，銀監(jiān)會會同工業(yè)和信息化部、公安部、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室等部門研究起草了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱《辦法》），并向社會公開征求意見。

　　《辦法》界定了網(wǎng)貸的內(nèi)涵，明確了適用范圍及網(wǎng)貸活動基本原則，重申了從業(yè)機構(gòu)作為信息中介的法律地位。網(wǎng)絡(luò)借貸是指個體和個體之間通過互聯(lián)網(wǎng)平臺實現(xiàn)的直接借貸；網(wǎng)貸機構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)為主要渠道，為出借人和借款人提供信息搜集、信息公布、資信評估、信息交互、借貸撮合等服務(wù)。

　　至此，繼2015年中央行規(guī)范了網(wǎng)絡(luò)支付，證監(jiān)會出臺眾籌相關(guān)辦法，保監(jiān)會發(fā)文規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險之后， P2P作為規(guī)模最大、從業(yè)人數(shù)最多的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域最重要的分支之一，也終于在今年的最后幾天迎來了銀監(jiān)會的監(jiān)管細則。

　　據(jù)第三方機構(gòu)的統(tǒng)計，2015年前11月P2P交易規(guī)模已突破1.25萬億。

　　而按照央行聯(lián)合十部委發(fā)布的《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》中的定義，互聯(lián)網(wǎng)金融總共是七個業(yè)態(tài)，分別為互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費金融。

　　歸根到底，這七種業(yè)態(tài)本質(zhì)上來說，也就是通過互聯(lián)網(wǎng)解決投、融資的兩端問題，一是替有錢的人理好財，二是為缺錢的人或企業(yè)融資。

　　上市潮涌

　　隨著監(jiān)管政策的明朗化，整個行業(yè)開始走向陽光、透明。

　　作為國內(nèi)第一家赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，宜信旗下的網(wǎng)絡(luò)P2P平臺宜人貸12月18日在美國紐交所上市，成為紐交所中國互聯(lián)網(wǎng)金融第一股。

　　雖然上市首日股價即破發(fā)，但它依然是中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展史上的里程碑事件。通過上市，其在公司治理、信息披露、透明度等各方面將為整個中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)樹立了可參考的一個標(biāo)桿案例。

　　一個細節(jié)是，12月28日《辦法》出臺之后，宜人貸的股價上漲4.74%，取得上市以來的最大單日漲幅，股價已到9.95美元，接近10美元發(fā)行價。

　　這表明監(jiān)管細則的出臺指明了發(fā)展方向，提振了對行業(yè)的信心。宜信公司首席戰(zhàn)略官陳歡12月28日對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，《辦法》明確提出了互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險管理，這將推進整個行業(yè)同生共存與有序發(fā)展。

　　可以預(yù)見的是，宜人貸的上市將開啟中國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的上市潮，在明后兩年包括螞蟻金服、陸金所等一大批國內(nèi)知名的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)均要登陸資本市場。

　　從融資情況看，行業(yè)大多數(shù)平臺目前仍處于A輪階段，未來將有更多的平臺進入B輪或C輪。之前由于監(jiān)管問題，無法進行IPO或者新三板掛牌。隨著細則的出臺，P2P網(wǎng)貸行業(yè)資本融資渠道將進一步打開。

　　除了宜人貸類似的謀求海外IPO上市外，隨著中概股的回歸潮以及國內(nèi)環(huán)境的改變，國內(nèi)上市的案例或?qū)⒏嘤楷F(xiàn)。獨立上市之外，通過借殼再資產(chǎn)注入或者是通過收購控股上市公司控股收購等都是上市的渠道。

　　上市之外，并購重組也將成為行業(yè)的發(fā)展趨勢。由于監(jiān)管細則出臺，許多競爭力弱小的平臺面臨被兼并收購。除了實業(yè)巨頭和互聯(lián)網(wǎng)大佬收購P2P外，2016年預(yù)計會出現(xiàn)不少行業(yè)內(nèi)的并購行為，因?qū)嵙Ρ∪醯归]的平臺數(shù)量會增加，但純詐騙跑路型問題平臺數(shù)量或?qū)⑾陆怠?/p>

　　武器、短板與護城河

　　P2P的高收益是吸引投資者的最大武器，也是網(wǎng)貸行業(yè)最核心的評價標(biāo)準(zhǔn)之一。

　　P2P行業(yè)2014年至2015年的月收益率變化經(jīng)歷了逐步上升到慢慢回落的發(fā)展軌跡。以浙江省為例，浙江省的P2P平臺在2014年第二季度初綜合收益率達到了頂峰，接近20%多，以后呈波動下降趨勢，2015年4月份開始穩(wěn)定在15%的水平。

　　而《辦法》規(guī)定，網(wǎng)貸平臺不得違規(guī)發(fā)放貸款，借款人和出借人雙方的利率一致，只能收取手續(xù)費，這意味著網(wǎng)貸平臺不能再賺取投資人和融資人之間的利差。

　　事實上，大多數(shù)P2P不披露其從投資者的資金出借中獲得了怎樣比例的“信息中介費用”及借款人的真實融資成本。整個過程中，平臺費用的收取對于借貸雙方來說并不透明，而利差也因此構(gòu)成了部分P2P的核心盈利模式——即借助信息不對稱，在具體的業(yè)務(wù)操作中對借貸雙方的資金收益、成本進行雙向報價以賺取“利差”，并將其冠名以“信息服務(wù)費”。

　　高收益是行業(yè)吸金的利器，但也是制約其發(fā)展的短板，甚至已經(jīng)成為行業(yè)風(fēng)險積聚點。比如e租寶等問題平臺大都是利用高利率短時間吸收大量資金。而28日發(fā)布的《辦法》指出，P2P平臺應(yīng)定位于信息中介，而非信用中介。

　　P2P行業(yè)最大的短板，在諸多行業(yè)人士看來是如何找到信用良好的借款人，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端成了制約平臺持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

　　目前，就連銀行都在面臨找到信用好的借款人的挑戰(zhàn)，遑論經(jīng)驗遠不及銀行的P2P行業(yè)。部分平臺自身標(biāo)的不夠，投資者資金長期站崗，搶不到標(biāo)的情況普遍存在。

　　一個例證是，P2P行業(yè)資產(chǎn)端的獲客成本遠高于資金端。一位網(wǎng)貸平臺的負責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，目前行業(yè)的資金端獲客成本約為100-1000元/人，而在資產(chǎn)端則高達10000元/人甚至更高。也就是說，資產(chǎn)端的獲客成本是資金端的10-100倍。

　　什么是P2P行業(yè)的“護城河”？除了結(jié)構(gòu)、體制之外，最重要的還是思維。

　　一位國有銀行電子銀行部負責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者稱，“舉個例子，網(wǎng)銀一看就是銀行的產(chǎn)品，而P2P的網(wǎng)站一看就知道是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做的，你知道區(qū)別在哪里？銀行還是基于現(xiàn)有什么產(chǎn)品推給客戶看，不是用戶思維。但是互聯(lián)網(wǎng)的核心是用戶思維，這方面P2P網(wǎng)站做的普遍比銀行要好很多，P2P除了收益要高于銀行理財外，用戶體驗更要好很多?！?/p>

　　互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級

　　工具和渠道是過去人們對互聯(lián)網(wǎng)的認知和定位，但互聯(lián)網(wǎng)金融作為基礎(chǔ)經(jīng)濟手段的作用和地位則已經(jīng)在凸顯。

　　在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，大量中小企業(yè)的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)潛力正在激發(fā)。同時互聯(lián)網(wǎng)金融等互聯(lián)網(wǎng)+為代表的行業(yè)，具有較強的正外部效應(yīng)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在自身發(fā)展的同時，也為實體經(jīng)濟提供了過去傳統(tǒng)金融機構(gòu)無法提供的金融服務(wù)。

　　很多P2P平臺正在往一站式理財或大資管平臺轉(zhuǎn)型升級。比如陸金所從做P2P業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為做P2P的開放式平臺，也有不少P2P公司提出往一站式理財平臺或者大資管平臺轉(zhuǎn)型升級。一方面是突破現(xiàn)有的業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，擴大平臺體量，另一方面也有助于提升原用戶的粘性，吸引更多不同風(fēng)險偏好度的投資人。

　　但是，由于銀監(jiān)會最新的《辦法》規(guī)定，網(wǎng)貸平臺不得發(fā)售銀行理財、券商資管、基金、保險或信托產(chǎn)品。這或?qū)⒍伦2P往綜合型的理財平臺發(fā)展的道路。

　　垂直化、細分的P2P平臺也成為另外一種路徑。比如說專注于深耕細分市場，比如汽車貸、房貸，或者票據(jù)、供應(yīng)鏈金融和消費金融等垂直化業(yè)務(wù)。

　　同時，線上往線下的布局已經(jīng)得到了監(jiān)管的肯定。

　　對于P2P平臺開設(shè)線下門店和營業(yè)網(wǎng)點，此前行業(yè)內(nèi)一直疑慮監(jiān)管的態(tài)度，而此次銀監(jiān)會《辦法》的監(jiān)管意見是，信用信息采集、核實、貸后跟蹤、抵質(zhì)押管理等風(fēng)險管理及網(wǎng)絡(luò)借貸有關(guān)監(jiān)管規(guī)定明確的部分必要經(jīng)營環(huán)節(jié)可以在線下進行，網(wǎng)貸平臺在線下可以吸收資產(chǎn)端，但不能吸收資金端。

　　也就是說，網(wǎng)貸平臺依然可以通過在全國各地開設(shè)分公司的方式來獲取資產(chǎn)。通過深入當(dāng)?shù)厥袌觯鲁燎篮腿藛T，平臺可以更加接近借款需求，這有利于緩解資產(chǎn)荒的困境。

　　這從另外一個角度來說，則是為實體經(jīng)濟提供更多的資金支持。

　　過去30年，勞動力、資本、資源三大要素投入是中國經(jīng)濟實現(xiàn)后發(fā)趕超具備的基礎(chǔ)條件，目前這三大要素已面臨瓶頸。原來的低端制造業(yè)和資源耗費型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已不能支持可持續(xù)發(fā)展，不得不進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。

　　“我們的錢、金融資源是夠的，因為中國是高儲蓄國家，尤其是浙江，民間富裕資金更加多。長期以來有相當(dāng)?shù)膬π顩]有轉(zhuǎn)化為投資?！币晃徽憬〉你y行業(yè)高管對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。一方面有很大的資金需求，一方面也有龐大的資金量，沒有對接好一方面是投資者不知道實體經(jīng)濟有這么多的投資機會；也可能有信息但沒有渠道；也可能是有信息有渠道，但沒有適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。

　　而互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢在于信息，在于渠道，依托互聯(lián)網(wǎng)對接投資者和實體經(jīng)濟，大有可為。