作為宜信集團(tuán)拆分上市的先遣部隊(duì)，歷經(jīng)重重波折的宜人貸終于提交了上市申請(qǐng)。

　　北京時(shí)間11月17日凌晨，宜信旗下的在線P2P網(wǎng)貸平臺(tái)——宜人貸正式向美國(guó)證券交易所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，擬申請(qǐng)?jiān)诩~交所上市，向公眾公開(kāi)募集最高1億美元。

　　根據(jù)公開(kāi)信息，截至2015年10月，宜人貸平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)超過(guò)700萬(wàn)，累計(jì)交易促成金額超過(guò)90億元。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，截至2015年6月末，宜人貸實(shí)現(xiàn)總凈營(yíng)收7900.7萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)為1730.4萬(wàn)美元。

　　一旦申請(qǐng)通過(guò)，宜人貸將成中國(guó)P2P在海外上市的第一股。事實(shí)上，如果不算國(guó)內(nèi)那些借殼上市的企業(yè)，宜人貸應(yīng)該也是第一家真正意義上獨(dú)立登陸資本市場(chǎng)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

　　一波三折的上市路

　　實(shí)際上，紐交所并非宜人貸的首選。

　　2014年第四季度，宜人貸開(kāi)始備戰(zhàn)上市，投行、律所、審計(jì)正式進(jìn)場(chǎng)，其“目的地”是聚集了大量互聯(lián)網(wǎng)、科技類(lèi)公司的納斯達(dá)克，這也基本是中國(guó)公司“出?！钡牟欢x。

　　據(jù)知情人士透露，宜人貸第一次向納斯達(dá)克遞交材料是在2015年春節(jié)后，從當(dāng)時(shí)整個(gè)公司的情況和市場(chǎng)的行情來(lái)看都是一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。但因?yàn)榻灰姿答伭艘恍┬畔?，修修改改又過(guò)了一段時(shí)間。

　　今年7月，宜人貸第二次向交易所遞交申請(qǐng)時(shí)，不幸恰逢中概股回歸潮。彼時(shí)，以分眾傳媒、人人網(wǎng)、盛大游戲、博納影業(yè)、陌陌為代表的一批“明星”企業(yè)紛紛宣布要從美國(guó)退市。

　　對(duì)此，分析人士表示，一方面，海外估值持續(xù)低迷，而另一方面曾經(jīng)“折戟”美股的暴風(fēng)科技在家門(mén)口獲得了60億美元的高市值，這一切都讓赴美上市這個(gè)選項(xiàng)變得越來(lái)越雞肋。但對(duì)于迫切需要上市的宜人貸來(lái)說(shuō)，除了美國(guó)似乎也沒(méi)有其他更好的選擇。

　　至于轉(zhuǎn)戰(zhàn)紐交所的原因，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者并沒(méi)有從宜信獲得確切的回復(fù)。但有宜信內(nèi)部人士曾對(duì)記者表示，由于全球第一家P2P借貸平臺(tái)LendingClub已經(jīng)在紐交所上市，考慮到宜人貸模式與LendingClub較為相似，在那里也比較容易被接受。

　　除了更換交易所頗為波折外，作為一家成立不久的P2P平臺(tái)，要交出一份令人滿意的財(cái)務(wù)報(bào)表也并非易事。

　　尤其，宜人貸主攻在線消費(fèi)信用貸款業(yè)務(wù)，在招股書(shū)中其業(yè)務(wù)被描述為“助力借貸”，這與LendingClub、Prosper的定位相似。雖然更符合P2P平臺(tái)居間業(yè)務(wù)的定位，但也失去了目前國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)最賺錢(qián)的線下利差部分的收益。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2014年全年，宜人貸總凈營(yíng)收為3189.3萬(wàn)美元，刨除運(yùn)營(yíng)成本和其他費(fèi)用，凈虧損449.7萬(wàn)美元。而到了2015年6月末，僅半年時(shí)間宜人貸總凈營(yíng)收7900.7萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)為1730.4萬(wàn)美元，成功扭虧為盈。

　　如何在半年的時(shí)間內(nèi)完成“逆轉(zhuǎn)”，這個(gè)過(guò)程值得玩味。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，2015年上半年，宜人貸的借款額約5.975億美元，其中從借款端和投資端賺取的費(fèi)用分別為1.23億美元和384.7萬(wàn)美元。粗略一算，借款成本約為20.6%，而在2013和2014年，這個(gè)數(shù)據(jù)分別約為8.3%和8.7%。

　　在不良率方面，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，截至2015年6月末，宜人貸逾期60~89天的貸款占比0.40%、逾期30~59天的貸款占比0.70%、逾期15~29天的貸款占比0.90%。

　　目前鮮有P2P平臺(tái)披露不良貸款率，不過(guò)，近年來(lái)中國(guó)P2P借貸行業(yè)的不良貸款正在快速攀升已是業(yè)內(nèi)共識(shí)，陸金所董事長(zhǎng)計(jì)葵生預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)P2P市場(chǎng)的壞賬率為15%~20%。無(wú)論如何，不足1%的逾期率恐怕連銀行也望塵莫及。

　　宜人貸的重要使命

　　從宜信體系內(nèi)剝離出來(lái)的宜人貸從一開(kāi)始便肩負(fù)著沖擊上市的使命。

　　作為國(guó)內(nèi)最早的互聯(lián)網(wǎng)金融公司之一，宜信的版圖早已超越了一般的P2P借貸平臺(tái)，其業(yè)務(wù)范圍包括財(cái)富管理、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理、信用數(shù)據(jù)整合服務(wù)、小額貸款行業(yè)投資等，涵蓋數(shù)十家子公司。

　　一家擁有4萬(wàn)雇員，一年的交易規(guī)模超過(guò)500億量級(jí)的龐然大物要上市本就不是一件簡(jiǎn)單的事，何況受早期P2P債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式等因素影響，宜信模式在獲得商業(yè)成功的同時(shí)也飽受詬病。

　　所以，最近兩年，宜信一直在進(jìn)行內(nèi)部整合與梳理。除了調(diào)整公司架構(gòu)外，宜信的業(yè)務(wù)條線也進(jìn)行了大規(guī)模的調(diào)整，其中對(duì)原有的線上、線下業(yè)務(wù)進(jìn)行了分離和重組。

　　宜信將集團(tuán)的創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)、P2P平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、線上理財(cái)業(yè)務(wù)等都?xì)w屬于一家新成立的普信恒業(yè)科技發(fā)展（北京）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“普信恒業(yè)“），而原有的線下業(yè)務(wù)，即潛在政策風(fēng)險(xiǎn)和輿論爭(zhēng)議較大的部分則留在了另一家公司。

　　2012年宜信推出的宜人貸、宜農(nóng)貸；2014年的投米網(wǎng)、攢錢(qián)吧均由普信恒業(yè)在運(yùn)營(yíng)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，后來(lái)成立的這家普信恒業(yè)集合了宜信互聯(lián)網(wǎng)金融屬性較強(qiáng)的一部分業(yè)務(wù)，商業(yè)模式更為清晰、客戶(hù)和資產(chǎn)質(zhì)量都更為優(yōu)質(zhì)。

　　而此次率先提交上市申請(qǐng)的宜人貸最初為普信恒業(yè)內(nèi)部獨(dú)立發(fā)展的網(wǎng)貸業(yè)務(wù)部門(mén)，2014年12月25日，宜人貸官網(wǎng)發(fā)布公告，宜人貸所屬新主體公司為恒誠(chéng)科技發(fā)展(北京)有限公司（下稱(chēng)“恒誠(chéng)科技”）。

　　所以，宜人貸可謂是集合了宜信最為優(yōu)質(zhì)的一群借款主體，標(biāo)的來(lái)自線上、線下渠道，目標(biāo)客戶(hù)很精準(zhǔn)，主要是信用良好的工薪階層、大學(xué)生和小微企業(yè)主。而投資端都在線上完成。

　　招股書(shū)中也提到宜人貸的很大一部分客戶(hù)都是由宜信推薦過(guò)去的，基本占宜人貸貸款比重的六成以上。其實(shí)也就是宜信把自己集團(tuán)內(nèi)比較優(yōu)質(zhì)的線上業(yè)務(wù)部分，包括從宜車(chē)貸、宜房貸等品牌拆分出來(lái)的一些線上資產(chǎn)和資源都拿給了宜人貸。

　　作為國(guó)內(nèi)成立最早也是最為知名的一家的P2P公司，宜信籌謀上市并不是一個(gè)秘密，尤其它的股東里不乏摩根斯坦利、IDG資本、凱鵬華盈基金等國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)。

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，拆分宜人貸上市只是探路之舉，宜信旗下的宜信財(cái)富和宜信普惠也有計(jì)劃分拆上市。從招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，此次宜人貸融資1億美元，顯然宜信并沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)回報(bào)抱有多大的要求。

　　上市一戰(zhàn)成敗幾何？

　　對(duì)于中國(guó)P2P行業(yè)，及其母公司宜信而言，宜人貸成功上市的重要意義不言而喻。而對(duì)于成立不過(guò)三年的宜人貸來(lái)說(shuō)，一舉成為首家上市的中國(guó)P2P公司，最起碼在品牌價(jià)值上也是巨大的飛躍了。

　　零壹研究院院長(zhǎng)李耀東認(rèn)為，宜人貸為國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)謀求上市開(kāi)辟了新的路徑，一旦成功或能引發(fā)國(guó)內(nèi)平臺(tái)向其模式努力。但其估值的高低和市值變化也會(huì)產(chǎn)生重要影響，一旦估值過(guò)低，可能打擊國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)謀求海外上市的積極性。

　　無(wú)論如何，宜人貸即便成功上市也只是一個(gè)開(kāi)始。且不說(shuō)中國(guó)企業(yè)頻頻在美國(guó)遇冷，今年已有大批中概股選擇退市回歸，就算P2P全球第一股——LendingClub今年也沒(méi)能扛住股價(jià)腰斬的命運(yùn)。所以，宜人貸在美股的境遇恐怕也堪憂。

　　宜人貸在招股說(shuō)明書(shū)中明確表示自己將專(zhuān)注于在線消費(fèi)金融市場(chǎng) ，并用了大量的篇幅和數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)消費(fèi)金融市場(chǎng)的廣闊前景。當(dāng)然，背靠宜信多年積累的風(fēng)控和IT技術(shù)，宜人貸在線上消費(fèi)金融市場(chǎng)上也擁有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　例如，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，宜人貸的貸款審批速度和最高信用貸款額度應(yīng)該都是同業(yè)之最，這都得益于它多年積累的風(fēng)控能力。并且，宜人貸著力發(fā)展移動(dòng)端，目前借款端和理財(cái)端都已實(shí)現(xiàn)在手機(jī)上全流程操作，這在P2P業(yè)內(nèi)也較為領(lǐng)先。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2014年全年，宜人貸完成的貸款達(dá)到3.59億美元，其中線上渠道為1.44億美元，線下渠道為2.15億美元。2015年上半年，宜人貸完成的貸款達(dá)到5.98億美元，其中線上渠道為1.92億美元，線下渠道為4.06億美元。

　　不過(guò)，仔細(xì)審視一下目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)金融的市場(chǎng)格局，線上場(chǎng)景被阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭牢牢把控，線下市場(chǎng)又有捷信等消費(fèi)金融公司和小貸公司耕耘多年，那么，沒(méi)有任何線上消費(fèi)場(chǎng)景接入的宜人貸未來(lái)如何發(fā)力？