國內(nèi)謀求上市的P2P平臺不在少數(shù)，許多平臺紛紛與A股上市公司尋找合作契機。在條件尚未成熟的情況下，合作通常會終止。對賭協(xié)議的存在和上市公司對于壞賬風(fēng)險的控制，讓雙方的合作更生變局。

　　近日，被譽為世界上第一家上市P2P平臺的TrustBuddy，因公司內(nèi)部存在挪用客戶資金等嚴(yán)重不當(dāng)行為被勒令停止提供服務(wù)，公司的股票增發(fā)計劃也被叫停。2011年，該平臺在納斯達克OMX公開交易，其獨特的短期貸款模式在歐洲贏得了巨大的優(yōu)勢。

　　在此之前，對于中國的P2P平臺來說，TrustBuddy絕對是“別人家的孩子”。到目前為止，中國有眾多的網(wǎng)貸企業(yè)在上市的路上一路狂奔，但鮮見成功者，不過上市往往成為平臺炒作的熱門話題。

　　受制于國內(nèi)網(wǎng)貸監(jiān)管法規(guī)的缺乏，以及行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的不完善的因素，國內(nèi)的P2P平臺距離上市的目標(biāo)仍不十分明確。但一直以來，P2P平臺希望通過與上市公司的合作曲線達成目的，上市公司也出于資本市場運作考慮會向前者伸出橄欖枝。

　　據(jù)《投資者報》記者不完全統(tǒng)計，目前，有近70家A股上市公司曾經(jīng)或正在與P2P平臺合作。與熱鬧的聯(lián)姻相比，近期出現(xiàn)的多起“分手”事件再次暴露出目前P2P網(wǎng)貸上市條件的不完善和風(fēng)險性，以及P2P投資的不確定性。

　　三家平臺爭搶港股上市第一股

　　10月21日，付融寶宣布榮獲上市公司中技控股、知名風(fēng)投軟銀中國、浙商基金（北京）戰(zhàn)略入股3.5億元，成為江蘇省融資最高的P2P平臺，這是《投資者報》記者所了解的最新的P2P與上市公司合作的消息。

　　就在前一天，香港上市公司太平洋實業(yè)發(fā)布公告稱，針對中國P2P平臺“財加”的買賣協(xié)議已滿足所有先決條件，正式完成落實。財加方面也稱，財加作為成功登陸香港主板的中國互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的第一股，繼續(xù)領(lǐng)跑于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，并邁向公司發(fā)展的新階段。

　　對于中國互聯(lián)網(wǎng)金融港股第一股的稱號，翼龍貸方面并不認(rèn)同，翼龍貸公關(guān)在和記者交流時稱，翼龍貸才是第一家香港主板上市的P2P平臺。原因是，今年6月，隨著聯(lián)想控股股份有限公司在香港聯(lián)合交易所IPO，作為聯(lián)想控股成員企業(yè)之一、國內(nèi)最大的三農(nóng)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺翼龍貸由此正式成為“國內(nèi)第一家母公司上市的P2P公司”。

　　此外，金融工場方面亦有不同看法，金融工場于今年1月被香港上市公司中國信貸全資收購，目前由北京鳳凰信用管理股份有限公司運營，目標(biāo)是為小貸公司、資產(chǎn)管理公司及其他貸款機構(gòu)等提供P2P解決方案。

　　從3家P2P平臺爭搶港股上市第一股的激烈，可以窺見出國內(nèi)網(wǎng)貸企業(yè)上市的積極性，以及與上市公司合作的代表意義。良好的市場環(huán)境不僅讓P2P網(wǎng)貸迎來廣闊的發(fā)展空間，也吸引了許多上市公司以自建、控股收購、參股等形式布局P2P網(wǎng)貸業(yè)。

　　網(wǎng)貸平臺為何需要上市公司

　　資深投資者向《投資者報》記者反映，每當(dāng)看到P2P平臺即將上市的信息，從內(nèi)心來講，一方面會對P2P更加有信心，對行業(yè)充滿希望；另一方面會覺得很悲觀，深感行業(yè)浮躁，平臺老板都在急于套現(xiàn)尋求退出，而且退出道路也并不那么順利。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，首先是P2P行業(yè)的火爆吸引大型國企、上市公司蠢蠢欲動，急于涉足P2P網(wǎng)貸行業(yè)。此前，上市公司熊貓煙花謀轉(zhuǎn)型，上線網(wǎng)貸平臺銀湖網(wǎng)進軍P2P行業(yè)，結(jié)果是銀湖網(wǎng)受熱捧，帶動熊貓煙花的股價扶搖直上。

　　其次是由于行業(yè)氛圍比較浮躁，過度燒錢需要補給。大多數(shù)平臺為了迅速提升規(guī)模效應(yīng)，展示平臺實力，一味追求資金端的規(guī)模，不斷通過燒錢進行市場營銷，快速占領(lǐng)市場贏得客戶。甚至有的平臺產(chǎn)品尚未開發(fā)完整就開始大力進行營銷推廣，而且公司管理能力跟不上市場擴張速度。

　　還有就是因為各大P2P平臺，猶如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，為了博得眼球，吸引投資者，各大平臺極盡可能利用各種渠道、各種新聞點進行宣傳推廣，上市公司的收購或者合作對平臺來說有極強的“背書”作用，可以得到投資者的認(rèn)可。

　　盡管最終大多數(shù)P2P平臺與上市公司的聯(lián)姻都以失敗告終，但從單純市場營銷的角度，這些新聞一旦由媒體跟蹤擴散，無論是對于P2P平臺，還是上市公司都是極好的宣傳推廣，可以為公司帶來一定程度的曝光度，無形中幫助公司做了一波品牌推廣。

　　上市公司跨行P2P網(wǎng)貸背后的目的

　　在不少人看來，上市公司與P2P的結(jié)合能使上市公司在資本市場受到資金追捧，所以A股上市公司熱衷于跨行P2P網(wǎng)貸平臺，因此會有越來越多的上市公司與P2P平臺進行聯(lián)姻。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，首先得益于P2P網(wǎng)貸在國內(nèi)的飛速發(fā)展，眾多上市公司普遍看好P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展前景，出于資本逐利的天性，在適當(dāng)?shù)臅r機切入某一個或幾個P2P平臺，希望在行業(yè)的大發(fā)展下占據(jù)一席之地。

　　其次，一些上市公司出于整合自身供應(yīng)鏈的角度考量，構(gòu)建供應(yīng)鏈金融體系。由于處于供應(yīng)鏈中上游的供應(yīng)商很難通過傳統(tǒng)信貸方式獲得銀行的資金支持，為了避免資金短缺導(dǎo)致的后續(xù)環(huán)節(jié)停滯，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)因此應(yīng)運而生。P2P網(wǎng)貸平臺的建立有助于上市公司作為核心企業(yè)，打通上下游渠道紐帶，提高企業(yè)整體供應(yīng)鏈的有效運行。今年9月17日，A股上市公司瑞茂通7705萬元現(xiàn)金入股中瑞財富，參股比例20%，中瑞財富稱，未來雙方將憑借各自在互聯(lián)網(wǎng)金融及供應(yīng)鏈領(lǐng)域的經(jīng)驗合作，繼續(xù)深耕供應(yīng)鏈金融市場。截至目前，該平臺累計投資額突破21億。

　　更為普遍的是，出于資本市場運作考慮，上市公司涉及P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)容易引發(fā)二級市場股價的驟升，作為資本市場概念性題材和利好因素，也會成為上市公司跨行P2P網(wǎng)貸的考慮原因之一。

　　當(dāng)然，上市公司跨行涉足P2P網(wǎng)貸也會使業(yè)務(wù)更加多元化，有助于企業(yè)轉(zhuǎn)型或者降低行業(yè)集中風(fēng)險，增加利潤節(jié)點。

　　相愛容易相處難 20天閃婚閃離

　　當(dāng)P2P平臺與A股上市公司懷抱著各自的目的逐漸靠近，行業(yè)內(nèi)就會掀起一股關(guān)注的熱潮。今年多起“分手”事件，有些甚至是閃婚閃離，存續(xù)期僅僅只有20天之久。雖然有上市公司背景的P2P平臺能提升投資人的信任度，但是其核心是風(fēng)控，只有嚴(yán)格的風(fēng)控才能在行業(yè)中形成真正的競爭力。

　　4月13日，你我貸和熊貓金控簽訂合作協(xié)議，熊貓金控擬購買嘉銀金融持有的你我貸金融95%股權(quán)中的46%，購買自然人嚴(yán)定貴持有的你我貸5%股權(quán)，同時購買嘉銀金融持有的嘉銀征信100%股權(quán)中的51%。不過簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議之后，遲遲沒有下文，最終你我貸在其官網(wǎng)宣布雙方擬終止資產(chǎn)重組。

　　無獨有偶，6月1日，浩寧達發(fā)布公告稱，公司擬收購唐軍、張林持有的團貸網(wǎng)66.0027%股權(quán)，對價為6.6億元，由浩寧達大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司2000多萬股權(quán)的方式支付。6月23日晚，浩寧達發(fā)布公告稱，關(guān)于收購團貸網(wǎng)相關(guān)股權(quán)的全部議案均未獲臨時股東大會通過，這意味著作價6.6億元人民幣，收購團貸網(wǎng)股權(quán)的系列計劃未能實現(xiàn)，雙方合作終止。同時，團貸網(wǎng)也在發(fā)布了《關(guān)于團貸網(wǎng)終止與浩寧達合作的說明》中稱，為保護公司股東和用戶利益，合作宣布取消。僅僅20天，真可謂閃婚閃離。

　　同樣是分手，銀之杰與聯(lián)金所相處期限較長。今年2月16日，銀之杰與聯(lián)合金融控股簽署《合作意向書》，欲收購后者持有的聯(lián)金所與聯(lián)金微貸控股權(quán)(聯(lián)金微貸實為聯(lián)金所的資產(chǎn)端公司)。然而，截至8月16日合作意向排他期限到期日，雙方尚未就收購標(biāo)的股權(quán)的具體條件達成一致。最終雙方?jīng)Q定終止本次股權(quán)收購的合作意向。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在傳統(tǒng)經(jīng)濟不景氣的情況下，今年已經(jīng)有很多上市公司結(jié)盟P2P，這種合作趨勢短期內(nèi)還會有很多，但是真正成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的將是少數(shù)。

　　簽對賭協(xié)議和控制壞賬風(fēng)險

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，上市公司與P2P擁抱不成，業(yè)績對賭協(xié)議是其背后的真實因素。

　　上述提到的浩寧達收購團貸網(wǎng)。有媒體報道，浩寧達擬以6.6億元收購唐軍、張林持有的團貸網(wǎng)66%股權(quán)的同時，與后者簽訂對賭條款。若團貸網(wǎng)2015年度、2016年度、2017年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別低于2500萬元、7000萬元和11500萬元，唐軍、張林將自掏腰包補足凈利潤不達標(biāo)的部分。

　　唐軍強調(diào)說，這份協(xié)議所涉及的利潤對賭指標(biāo)，是經(jīng)過雙方精細(xì)化測算的，其實雙方都認(rèn)為團貸網(wǎng)能完成相應(yīng)的利潤增長要求。

　　對賭協(xié)議的出現(xiàn)，讓原本看似順利的合作出現(xiàn)變局。事實上，多數(shù)控股收購P2P的上市公司屬于傳統(tǒng)制造板塊，在經(jīng)濟下行的趨勢下，企業(yè)日子并不好過，迫切需要引入互聯(lián)網(wǎng)金融提升估值。但同時，一方面是上市公司對當(dāng)前P2P行業(yè)高估值開始采取風(fēng)控措施；另一方面上市公司也有市值管理的需要，所以，有意向的上市公司不希望看到自己所收購的P2P公司出現(xiàn)業(yè)績滑坡，拖垮整體市值表現(xiàn)。

　　上述業(yè)內(nèi)人士直言，其實只要是控股收購尚未盈利的P2P機構(gòu)，上市公司都會提出業(yè)績對賭條款作為護身符。而在當(dāng)前很多P2P平臺尚處在燒錢階段、且無盈利的情況下，許多P2P公司與上市公司聯(lián)姻的破裂不足為奇。

　　目前，仍有很多上市公司和P2P平臺宣布將達成戰(zhàn)略合作，收購注資，但最終結(jié)果如何尚未可知。截至目前，很多此類的合作尚未公布最終收購進程和結(jié)果。

　　投之家CEO黃詩樵曾經(jīng)告訴記者，一些優(yōu)質(zhì)的P2P平臺其實并不想被上市公司收購，想被收購的多是近一兩年通過洗牌可能會被洗出去的平臺。這是由于P2P平臺企業(yè)的融資方式有很多種，上市公司并購只是其中一種融資方式，經(jīng)營好的平臺，因為是賣方市場，可以有其它更好的融資方式（比如純財務(wù)投資的機構(gòu)，不參與經(jīng)營管理等），也有好的談判條件（比如不需要簽對賭條款）。其實，想被收購的平臺因經(jīng)營壓力較大，希望能引進上市公司股東提升品牌和信用，做大規(guī)模，但是勢必會犧牲一些條件。

　　開鑫貸總經(jīng)理周治瀚接受《投資者報》記者采訪時表示，P2P平臺與上市公司合作時，要注意雙方業(yè)務(wù)是否具有協(xié)同性。如果P2P平臺做供應(yīng)鏈金融，投資者進行選擇時也要注意防止平臺是否有自融的風(fēng)險。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，供應(yīng)鏈公司是經(jīng)過市場檢驗的，對風(fēng)險控制比較靠譜的一種運營模式。供應(yīng)鏈和保理公司的資金成本相似，P2P平臺維持運營的空間需維持在3-5個點左右。

　　此外，由于供應(yīng)鏈公司接觸的業(yè)務(wù)主要在于進出口貿(mào)易，實際上，在資金運營上存在一定的境內(nèi)外資金的套利空間。