近期，余額寶收益率回落到3%左右，規(guī)模也出現(xiàn)了一定程度縮水。有輿論認(rèn)為，在利率市場化等一系列因素作用下，余額寶收益率將持續(xù)下降，并最終走向消失。

　　作為互聯(lián)網(wǎng)金融的明星級產(chǎn)品，自誕生以來，圍繞余額寶的各種形態(tài)的“終結(jié)論”從未停歇。規(guī)模突破千億時(shí)，有聲音認(rèn)為余額寶已觸及天花板。2014年三季度首次出現(xiàn)季度規(guī)模下降，又有輿論判定余額寶將風(fēng)光不再。事實(shí)上，這些言論最后都被市場證偽——在各種不看好情況下，余額寶規(guī)模最高時(shí)超過了7000億。

　　如今，隨著余額寶收益回歸到貨幣基金正常的區(qū)間內(nèi)，不看好余額寶未來的言論再次出現(xiàn)。這一次，余額寶真會(huì)被“終結(jié)”嗎？金融問題專家趙慶明的結(jié)論是：不會(huì)。而且無論從美國經(jīng)驗(yàn)、貨幣基金的本質(zhì)還是國內(nèi)理財(cái)市場趨勢來看，未來余額寶不僅不會(huì)消失，相反它還有相當(dāng)大的成長空間。

　　首先，從美國的歷史經(jīng)驗(yàn)看，利率市場化并不會(huì)消滅貨幣基金。在美國，貨幣基金整體規(guī)模無論在利率市場化之前還是之后，均以擴(kuò)張趨勢為主。目前，中國的利率市場化還尚未結(jié)束，截至2015年第二季度，我國的貨幣基金規(guī)模僅有2.4萬億人民幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國貨幣基金的規(guī)模，我們差不多相當(dāng)于美國1986年左右水平。在短期，從需求端看，中國作為發(fā)展中國家，資本還是稀缺資源，對資本的需求是非常旺盛的；從供給端看，雖然我國經(jīng)濟(jì)下行，但全面大放水的可能性不大；供需結(jié)合意味著我國的利率不太可能降到零利率水平，貨幣基金仍然可以保持較好收益。

　　其次，從貨幣基金本質(zhì)來看，其投資流向決定了它的生命力非常頑強(qiáng)。因?yàn)榉梢?guī)定貨幣基金只能夠投在最好的機(jī)構(gòu)發(fā)的短期債，風(fēng)險(xiǎn)最低，流動(dòng)性最好，因此只需0.5個(gè)點(diǎn)的利差就能存活。而傳統(tǒng)銀行因其借貸機(jī)構(gòu)的整體風(fēng)險(xiǎn)大，需要3個(gè)點(diǎn)的存貸差來覆蓋攬存的成本和金融風(fēng)險(xiǎn)的敞口。因此，與銀行存款相比，貨幣基金有能力讓渡更高的收益率給客戶。所以，即便在利率市場化以后，貨幣基金總是可以比銀行活期存款的利率高一點(diǎn)。而美國貨幣基金的歷史經(jīng)驗(yàn)提示我們，即使利率市場化完成多年之后，貨幣基金作為首選的閑散資金投資工具仍然可以很好地存活下去。只要貨幣市場利率比活期存款高，就有存在的價(jià)值。

　　與金融場景的結(jié)合，讓余額寶擁有比一般貨幣基金更好的成長土壤。金融因?yàn)閳鼍靶枨蠖Q生，并為場景服務(wù)。支付寶之所以能發(fā)展起來并始終居于行業(yè)前列，也是因?yàn)樘詫殹⑻熵埖染W(wǎng)絡(luò)購物需要配套的支付服務(wù)。

　　余額寶擁有類現(xiàn)金功能，可以給網(wǎng)絡(luò)購物的用戶帶來非常好的支付體驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，余額寶還開拓了更多的應(yīng)用場景，比如利用余額寶預(yù)約汽車、房產(chǎn)、零元購機(jī)等。消費(fèi)者不僅獲得了相應(yīng)商品，余額寶的收益也不會(huì)因購物而減少。因?yàn)楦@么多場景的結(jié)合，大部分用戶并不把余額寶當(dāng)成一個(gè)純粹的理財(cái)產(chǎn)品，而是現(xiàn)金管理工具，余額寶的戶均投資額度只有幾千塊錢便是明證。這些用戶并不單純追求余額寶的理財(cái)收益，而是考慮余額寶帶來的綜合便利性。所以，收益的漲漲跌跌并不會(huì)讓余額寶消失，它有著比其他貨幣基金更好的生存土壤。今年一季度，股市最紅火的時(shí)候，余額寶的收益在下降，但整體規(guī)模反而在上漲。

　　最后要說的是，余額寶仍有廣闊的發(fā)展空間。隨著利率市場化的推進(jìn)，

　　中國的全民理財(cái)時(shí)代即將開啟。截至2013年末，中國居民超過60%的金融資產(chǎn)是儲(chǔ)蓄，而美國只有13%的家庭金融資產(chǎn)是存款。按照當(dāng)前金融開放和市場化趨勢來看，中國家庭金融資產(chǎn)中將會(huì)有越來越多的儲(chǔ)蓄變成各類理財(cái)產(chǎn)品。估計(jì)未來10年，我國將有約50萬億至100萬億的儲(chǔ)蓄資金會(huì)轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品或資管產(chǎn)品。貨幣基金作為首選的閑散資金投資工具，將相應(yīng)承接一部分從銀行體系脫離的資金。

　　此外，隨著金融自由化進(jìn)程的加快，我國的直接融資比重將會(huì)增大，貨幣基金作為貨幣市場資金提供方的重要性將愈加凸顯?，F(xiàn)階段，由于缺少好的投資標(biāo)的，我國的貨幣基金的投資標(biāo)的只能以銀行協(xié)議存款為主。反觀美國，其貨幣市場基金的投資非常多元化，包括銀行存款、存款證、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、政府短期債券等，其中短期市政債券和金融商業(yè)票據(jù)占比最多。隨著我國直接融資的發(fā)展，更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將更多通過發(fā)短期債的方式獲得融資，而貨幣基金將成為重要的購買者。

　　因此，無論從資金供給還是資金需求來看，我國的貨幣市場基金都會(huì)有一個(gè)長足發(fā)展階段。據(jù)估測，中國貨幣基金市場未來完全可能達(dá)到30萬億到50萬億元。在這樣的大背景下，作為明星貨幣基金產(chǎn)品的余額寶未來市場空間也同樣廣闊。

　　(文/施志軍)