2007年引入中國的P2P，經(jīng)過幾年積累，于2012年下半年至2013年爆發(fā)式增長。而發(fā)展至今，P2P的野心似乎遠未滿足，下一場上市攻堅戰(zhàn)已然打響。不過，雖然各大P2P平臺上市的風(fēng)聲不斷，但鑒于行業(yè)本身的種種局限以及監(jiān)管門檻的硬性約束，業(yè)內(nèi)人士普遍認為P2P上市之路并不好走。

　　P2P上市野心膨脹

　　隨著去年12月全球最大P2P平臺Lending Club在美國紐交所成功上市，國內(nèi)P2P企業(yè)的上市熱情也在上漲。近期，陸金所、紅嶺創(chuàng)投、91金融、宜信等P2P平臺紛紛傳出欲上市的消息。

　　宜信投米網(wǎng)CEO何彬表示，"上市對于宜信而言是一個戰(zhàn)略發(fā)展選擇，只不過目前在哪里上市、何時上市，都沒有具體時間表。從整個行業(yè)來看，上市對于P2P行業(yè)是一種市場認可，如果有互聯(lián)網(wǎng)金融公司成功上市，對整個行業(yè)的發(fā)展也能發(fā)揮積極作用。對于大多數(shù)P2P平臺，上市本質(zhì)上是一種融資手段。"

　　在一些機構(gòu)人士看來，除了融資和品牌效應(yīng)之外，上市更關(guān)系到平臺的長遠發(fā)展戰(zhàn)略。"91金融上市不僅僅是為了融資，作為一個平臺型公司，91金融通過與多元化的金融機構(gòu)合作，進行金融交易方面的撮合，這種模式要求平臺做得更大，吸納更多金融機構(gòu)。所以，91金融必須要成為公眾公司，通過資本渠道實現(xiàn)平臺模式的運作。"91金融聯(lián)合創(chuàng)始人吳文雄告訴記者，目前正在上市輔導(dǎo)期的91金融，從去年12月起與一些專業(yè)的第三方機構(gòu)合作，進行業(yè)務(wù)架構(gòu)上的調(diào)整工作，未來計劃在創(chuàng)業(yè)板上市，近期剛聘請一家知名律師事務(wù)所擔(dān)任其上市法律服務(wù)機構(gòu)，"之所以選擇行業(yè)巨頭作為企業(yè)IPO上市法律顧問，就是要和過硬的法律團隊通力合作，爭取盡早完成股份制改造，使91金融成為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市第一股。"

　　監(jiān)管層態(tài)度的轉(zhuǎn)變，也直接刺激P2P上市的野心膨脹。"據(jù)我所知，有些資深P2P平臺也遇到發(fā)展瓶頸，需要借助資本市場再上一個臺階。"網(wǎng)貸之家創(chuàng)始人徐紅偉表示，確實有不少P2P企業(yè)在籌劃上市，特別是最近資本市場火熱，誰都不想錯過東風(fēng)，而且證監(jiān)會的口風(fēng)也在轉(zhuǎn)變。日前，證監(jiān)會密集調(diào)研互聯(lián)網(wǎng)金融公司，這被認為是監(jiān)管層對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市松動的信號。

　　上市"沒那么簡單"

　　各大P2P平臺的上市計劃看起來雄心勃勃，最后能否實施仍是未知數(shù)。"上市沒有想象中那么簡單。"吳文雄一言以概之，"目前，國內(nèi)說要上市的P2P平臺大多是在炒作，根本不可能上市。"

　　今年2月14日，老牌P2P企業(yè)紅嶺創(chuàng)投宣布，"三年內(nèi)實現(xiàn)國內(nèi)資本市場上市，整體市值超過500億元。目前已經(jīng)邀請投行、會計師事務(wù)所、評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等相關(guān)機構(gòu)進場工作。"不過，紅嶺創(chuàng)投董事長周世平近日表示，"P2P平臺在A股上市目前幾乎沒有可能，我們也只是有這個想法而已，還沒有具體操作，時間表也是定在3年。"

　　這種"有心無力"的上市狀態(tài)，主要是由國內(nèi)上市制度和P2P行業(yè)發(fā)展狀態(tài)導(dǎo)致。徐紅偉表示，目前國內(nèi)上市制度要求嚴格，尤其P2P平臺從事借貸業(yè)務(wù)，財務(wù)審計、經(jīng)營合規(guī)問題還很棘手。

　　對此，吳文雄深有體會，"目前P2P上市條件并不完全成熟，只有作為平臺機構(gòu)且在業(yè)務(wù)模式、盈利能力等方面得到監(jiān)管認可，實現(xiàn)較高的透明度，才有條件上市。國內(nèi)達到這個標準的P2P平臺沒有幾家。"

　　以簡單的盈利能力標準來看，無論是國內(nèi)主板中小板還是創(chuàng)業(yè)板上市，目前都有連續(xù)三年盈利的要求，而P2P平臺作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在前幾年大多還處于投入期，能做到盈虧平衡尚且不易，連續(xù)三年盈利基本沒有平臺可以達到。某P2P平臺CEO承認，"國內(nèi)很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，短期內(nèi)很難實現(xiàn)盈利，按照目前的制度安排，其在滬深交易所上市有明顯障礙，不符合當前上市標準。"大悅律師事務(wù)所律師祝偉也指出，互聯(lián)網(wǎng)金融雖是新興行業(yè)，但這不代表可以犯錯。只有非常規(guī)范的企業(yè)，才能登上主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板；而新三板雖然快，但對企業(yè)的規(guī)范性、經(jīng)營業(yè)績、公司治理結(jié)構(gòu)要求很高，目前絕大多數(shù)P2P公司都達不到要求。其實問題不止于此，監(jiān)管靴子目前也是懸在半空，P2P發(fā)展模式存在不確定性。何彬表示，"監(jiān)管層強調(diào)分類監(jiān)管，因為互聯(lián)網(wǎng)金融分為各種形態(tài)，需要區(qū)分管理。不同類型的互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)風(fēng)險各異，就要承擔(dān)不同的監(jiān)管成本和監(jiān)管壓力。隨著監(jiān)管政策不斷明朗化，宜信和投米網(wǎng)一直在進行底層系統(tǒng)的相應(yīng)調(diào)整。"業(yè)內(nèi)人士認為，若網(wǎng)貸平臺能解決經(jīng)營持續(xù)性及安全性問題，是存在上市可能的。

　　當然，P2P企業(yè)也可選擇到美國納斯達克市場上市，避開三年盈利的限制，但信息披露的門檻無論如何逃不開。對P2P企業(yè)來說，真實的用戶數(shù)、成交額、壞賬率這些被視為絕密的商業(yè)機密信息是否愿意對外公開很難說。吳文雄表示，信息公開透明是上市必經(jīng)之路，因為上市就意味著要對公眾負責(zé)，但目前基本沒有一家P2P公司愿意完全公開自己的財務(wù)情況、平臺交易數(shù)量和股東關(guān)系等信息。

　　單就壞賬率而言，真實的數(shù)據(jù)是否符合過往這些平臺聲稱的低于1％，就要打個問號。在諸多銀行壞賬已超過1％的情況下，外界對P2P行業(yè)的壞賬數(shù)據(jù)質(zhì)疑頗多，大多認為不可能低于1％。如果披露的數(shù)據(jù)高于過去宣傳的數(shù)據(jù)，說明過去的數(shù)據(jù)造假，對上市不利。

　　近期一些消息也證明了上述看法，包括門檻較低的新三板將P2P拒之門外。"目前新三板接到上面的要求，在P2P監(jiān)管政策出臺前，暫不予受理P2P企業(yè)的掛牌請求。"團貸網(wǎng)CEO唐軍透露，早在一年多之前，團貸網(wǎng)就在謀劃新三板掛牌，券商和會計師、律師事務(wù)所的內(nèi)核也已完成，材料也報給了股轉(zhuǎn)公司受理，還核發(fā)了《受理通知書》，"但后來他們發(fā)現(xiàn)我們是P2P，又撤銷了《受理通知書》，說等政策出來之后再說。"

　　此外，有消息稱，曾有多家P2P企業(yè)登陸的區(qū)域股權(quán)交易中心(俗稱"四板")，也被要求在P2P行業(yè)相關(guān)標準出臺前暫緩受理P2P企業(yè)掛牌。

　　曲線上市成唯一選擇

　　既然直接上市成為奢望，曲線上市就成了很多P2P企業(yè)的唯一選擇。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，從目前來看，P2P企業(yè)上市有三種可能可行的途徑:一是分拆上市，把平臺分為P2P業(yè)務(wù)和非P2P業(yè)務(wù)，先讓非P2P業(yè)務(wù)上市，在政策確立后，再將P2P業(yè)務(wù)注入上市公司；二是借殼上市；三是逐級上市。從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開始，到升級到新三板，再到創(chuàng)業(yè)板或中小板，成為真正的上市公司。

　　近期，以紅嶺創(chuàng)投為代表的一些P2P公司開始采取"借殼"謀求曲線上市，紅嶺創(chuàng)投即公開稱將與一家上市公司展開重組合并，實現(xiàn)借殼登陸A股。唐軍近日在微信朋友圈掛出一條"小廣告":"萬能的朋友圈，誰有新三板目前已經(jīng)掛牌的殼公司可以聯(lián)系我！價格面議。"

　　唐軍表示，目前的計劃是把P2P業(yè)務(wù)和以"你我金融"為核心資產(chǎn)的社交金融分拆，先為社交金融部分謀求借殼上市的可能，等政策明朗后，再將P2P部分注入，或單獨謀求上市。"我們是最早準備上新三板的，一旦P2P監(jiān)管政策出臺，應(yīng)該可以優(yōu)先排隊。"

　　拆分P2P業(yè)務(wù)，以加快上市進程的企業(yè)不只團貸網(wǎng)一家，陸金所也在打類似的算盤。3月18日，中國平安對外宣布，陸金所的P2P業(yè)務(wù)與平安直通、平安信保整合為"平安普惠金融"集群，陸金所將純化其作為金融理財信息咨詢平臺的功能，打造為非標金融資產(chǎn)集散地，構(gòu)建一個開放的交易平臺。市場人士分析，陸金所剝離P2P或許是為上市布局。而待政策和市場成熟時，陸金所現(xiàn)在剝離的P2P業(yè)務(wù)也有可能將獨立上市。

　　"很多人問我為什么借殼新三板，而不是借殼上A股。我們認為，借殼主板的成本非常高，盡管現(xiàn)在新三板活躍度不如主板，但它是未來的納斯達克。甚至以后活躍度提升起來，可以不用轉(zhuǎn)板。"唐軍說。

　　截至4月9日，掛牌新三板企業(yè)數(shù)量增至2209家，交投活躍度也持續(xù)升溫。新三板的殼市場日益火爆，一家新三板掛牌企業(yè)的殼可以賣到千萬元的價碼。不過，對于一直堅持要在創(chuàng)業(yè)板上市的91金融，吳文雄表示，"雖然新三板目前估值很高，但從長遠來看，其對公眾的吸引力比較有限，所以我們更傾向于選擇創(chuàng)業(yè)板。"

　　顯然，每一家P2P公司都有自己的"上市夢"。深圳證券交易所網(wǎng)站3月31日晚間公告稱，紅嶺創(chuàng)投董事長周世平獲得三元達股票質(zhì)押權(quán)2250萬股，占總股本2億7千萬的8.33％，間接獲得第一大股東地位。此事被業(yè)內(nèi)普遍解讀為，紅嶺創(chuàng)投曲線借殼三元達出現(xiàn)實質(zhì)性進展。

　　而周世平對外言辭謹慎地表示，抵押事件屬于股東個人融資行為，與紅嶺創(chuàng)投并無關(guān)系，"至于紅嶺創(chuàng)投借殼上市的事情目前確有新的進展，但仍需等到7月份才方便公布。"值得注意的是，周世平曾表示，紅嶺創(chuàng)投上市后整體市值超過500億元。

　　除了分拆和借殼，還有P2P企業(yè)選擇"以退為進"。據(jù)了解，此前聯(lián)金所一直在謀求登陸港交所的時機。但今年年初，創(chuàng)業(yè)板公司銀之杰卻公告稱將控股聯(lián)金所。為何放棄獨立上市之路而選擇被上市公司收購？聯(lián)金所首席運營官劉哲表示，上市之路要等多久還不知道，但將來把平臺做大后再分拆獨立上市也是有可能的，當下需要先借助資本力量迅速壯大。

　　徐紅偉表示，借殼相當于IPO，也有一定難度，但被上市公司收購的方式相對簡單，也可借助資本市場的力量，這種案例越來越多，"照目前形勢，最快明年才可能有P2P企業(yè)獨立上市。"