P2P行業(yè)經(jīng)過一段時間野蠻發(fā)展后，開始謀求分享資本市場的盛宴。自去年以來，越來越多的P2P平臺開始扎堆赴股交中心掛牌。據(jù)網(wǎng)貸中心網(wǎng)站27日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至目前，國內(nèi)至少有28家P2P網(wǎng)貸公司在各地方股交中心（所）掛牌，其中有6家是深圳本土的P2P平臺。

　　這6家本土機構(gòu)均在前海股權(quán)交易中心掛牌，分別是紅嶺創(chuàng)投、信融財富、工商貸、每天美貸、錢貸網(wǎng)和富壹代。P2P平臺掛牌股交中心是為融資和上市做準備，還是有其他什么考慮？股交中心能否精準識別“問題平臺”并通過機制有效屏蔽風(fēng)險？這也成為很多投資人關(guān)心的問題。

　　行業(yè)動態(tài)

　　P2P企業(yè)熱衷掛牌股權(quán)交易中心

　　網(wǎng)貸中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年初，上海股權(quán)托管交易中心、浙江股權(quán)交易中心、廣州股權(quán)交易中心和前海股權(quán)交易中心，共受理了國內(nèi)28家P2P企業(yè)掛牌。其中，上海股交中心共掛牌企業(yè)19家，數(shù)量最多；其次是前海股權(quán)交易中心，共6家，均來自深圳本地的P2P企業(yè)。

　　據(jù)了解，地方股權(quán)交易中心主要是為特定區(qū)域內(nèi)達不到上市要求的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場。如果把上交所和深交所比喻成證券交易的“正規(guī)軍”，那么新三板就是正規(guī)軍的“預(yù)科班”，而地方性股權(quán)交易中心則被一些人認為是“預(yù)科班的預(yù)備隊”，相當(dāng)于“四板”。

　　由于新三板和“四板”均屬場外交易市場，對企業(yè)資質(zhì)要求要低很多。按照證監(jiān)會對上市企業(yè)的資質(zhì)要求，國內(nèi)的P2P公司在達不到上市“門檻”的情況下，則只能退而求其次，通過掛牌新三板或地方股權(quán)交易中心，敲響資本市場的大門，在未來條件成熟時也不排除通過“轉(zhuǎn)板”上市。

　　“股交中心的門檻普遍較低，部分區(qū)域股交中心既不要求股改，對信息披露也不強求，Q板僅10萬元即可掛牌成功?！币幻麡I(yè)內(nèi)人士說。所謂Q板，就是上海股權(quán)交易中心在2013年針對解決小微企業(yè)融資困難推出的股權(quán)報價系統(tǒng)。掛牌企業(yè)可以通過該平臺定向增資擴股或參與發(fā)行私募債等模式進行融資。

　　但上述人士也表示，和證券交易所相比，區(qū)域性股交中心的掛牌門檻相對較低，且P2P平臺對自身估值普遍較高，使得其難以達到企業(yè)期望。另外，場外交易市場（新三板、“四板”）的另一個缺憾在于流動性比較差，交易不活躍，這些問題都導(dǎo)致掛牌行為本身對于企業(yè)融資意義并不大。

　　“P2P公司之所以很熱衷在地方股交中心掛牌，主要是為增信和擴大品牌影響，而融資倒是很次要的目的。”深圳市人人聚財金融信息服務(wù)公司CEO許建文表示，在過去一段時間，P2P行業(yè)在快速擴張的同時，也在頻頻上演兌付危機，各地P2P企業(yè)幾乎都出現(xiàn)了涉嫌非法集資的“跑路”事件。

　　以深圳為例，據(jù)金融監(jiān)管部門的不完全統(tǒng)計，去年深圳有20多家P2P平臺跑路。另外，虛假金融標的和欺詐行為以及網(wǎng)貸平臺后臺管控不強倒逼關(guān)停等案例也是層出不窮。“作為一個新生行業(yè)，國內(nèi)對P2P企業(yè)的監(jiān)管規(guī)范還不夠完善，企業(yè)在自律的同時，也希望通過其他渠道增加信譽度，掛牌就成了一個選擇。”

　　“企業(yè)掛牌之后往往給人一個印象，說明這個P2P企業(yè)的資質(zhì)可靠，運作良好；另外，企業(yè)也希望投資者看到，該平臺具有借助資本市場做大做強的實力和信心?！痹S建文說，在掛牌的企業(yè)中，也有一些此前不太著名的P2P網(wǎng)站，他們可以借助掛牌做足文章，以此擴大平臺的影響力。

　　業(yè)內(nèi)提醒

　　不宜通過是否掛牌判斷平臺安全性

　　P2P企業(yè)掛牌后是否等于有了一張“信譽證書”？所掛牌的股交中心又能否精準識別“問題平臺”并通過機制有效屏蔽風(fēng)險呢？在業(yè)內(nèi)人士看來，這些目前都很難做到。因此建議投資者不能夸大“掛牌”的作用，更多的還是要從平臺經(jīng)營和業(yè)務(wù)規(guī)范的角度判斷平臺是否可靠。

　　記者了解到，區(qū)域股權(quán)交易中心對于掛牌企業(yè)有一定的要求，但沒有十分嚴格的門檻。以上海股交中心為例，基本門檻只需要滿足：公司設(shè)立滿1年；股本總額、凈資產(chǎn)均不少于1000萬元；近兩個會計年度凈利潤為正值；近1年稅后凈利潤不少于300萬元這4項要求?！昂芏郟2P公司都能夠滿足這些要求?！?/p>

　　在審核程序上則實行備案制，只需要推薦人推薦，推薦人終身督導(dǎo)，由上海股交中心監(jiān)管即可。業(yè)內(nèi)人士介紹說，其他地方的區(qū)域性股交中心，掛牌條件大體類似，并不像主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板那樣有統(tǒng)一的資質(zhì)審核要求，在經(jīng)營風(fēng)險的認定方面，也沒有特別行之有效的鑒別辦法。

　　而據(jù)記者了解，此前掛牌股交所的P2P企業(yè)，也有一些發(fā)生過問題。2013年11月在前海股權(quán)交易中心掛牌的深圳P2P企業(yè)“每天美貸”，在今年1月8日就無奈發(fā)出了“限制提現(xiàn)”的公告，其理由是“借款存在時間上的錯配，受年關(guān)行業(yè)形勢影響，行業(yè)整體資金緊張，目前平臺資金回籠趨緊”。

　　資深評論人羿飛建議，投資者不要夸大掛牌可以起到的作用，要留意一些P2P企業(yè)直接以“掛牌上市”的提法蓄意誤導(dǎo)，“更多的還是要從平臺經(jīng)營和業(yè)務(wù)規(guī)范的角度判斷平臺是否可靠，而不是僅僅關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)及掛牌情況”。

　　記者采訪了解到，盡管在股交中心掛牌并非真正意義上的“上市”，也難以解決企業(yè)擴大融資的需求，但不少本地的P2P企業(yè)依然對未來的上市充滿了信心。尤其是近期全球最大P2P平臺LendingClub已在美國納斯達克成功上市，成了全球首個上市的P2P平臺，更是讓整個行業(yè)信心滿滿。

　　針對P2P企業(yè)上市，有分析人士指出，雖然目前這個行業(yè)頗得資本青睞，企業(yè)暫時不缺錢，盈利能力和發(fā)展預(yù)期良好。但是上市之后，則可以籌集到更多的資金，進而擴大規(guī)模；同時也可以很大提升知名度和改善公司治理結(jié)構(gòu)，只是目前的政策條件、行業(yè)發(fā)展程度都還很不成熟，上市過程注定不會一帆風(fēng)順。

　　2014年底，陸金所據(jù)傳引入戰(zhàn)略投資者摩根士丹利，估值達100億美元，大摩持股比例5%—10%，成為國內(nèi)首家公開尋求海外IPO的P2P平臺。深圳的紅嶺創(chuàng)投、拍拍貸、91金融等P2P平臺，也傳出籌備上市的消息。潛在的財富效應(yīng)，進一步激勵了國內(nèi)P2P行業(yè)的創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新。

　　在許建文看來，相比于區(qū)域性股交中心，新三板對P2P的誘惑力更大。具體來說，新三板信息披露制度參照主板，通過新三板上市可加強公司自身治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范性，為上市做好預(yù)演?！靶氯迨且粋€更規(guī)范、更透明的市場，對企業(yè)的合法合規(guī)性要求更高，今后從新三板走向真正意義上的資本市場也更便捷?！?/p>

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　　“跑路”風(fēng)險將貫穿全年

　　在上周末舉辦的“2015深圳前?；ヂ?lián)網(wǎng)金融高峰論壇”上，互聯(lián)網(wǎng)金融千人會、網(wǎng)貸精選聯(lián)合發(fā)布了一份《2015年P(guān)2P行業(yè)十大趨勢分析》報告，該報告指出，2014年全國近30家P2P平臺獲得融資，估值不斷創(chuàng)新高。

　　2014年資本布局P2P掀起高潮，投資金額連創(chuàng)新高。業(yè)內(nèi)人士就此推斷，今年資本熱情不會消退，新興平臺、已獲得投資的平臺，都會陸續(xù)融資。這也是資本布局P2P的最后機會。同時，P2P平臺自身的融資需求也將更加強烈。

　　多家P2P平臺獲融資行業(yè)或存在一定泡沫

　　據(jù)了解，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，P2P行業(yè)近年來特別受風(fēng)投青睞，成為資本競相入駐的一個細分行業(yè)。2014年，全國約30家新興平臺（部分上線不足一年）獲得A輪融資。以翼龍貸為例，據(jù)傳言，其已獲得聯(lián)想控股高達9億元的投資，刷新了2014年初人人貸的融資紀錄。

　　“資本市場偏好有前景的新興行業(yè)，傳統(tǒng)金融資產(chǎn)規(guī)模達到百萬億級，互聯(lián)網(wǎng)金融切中海量用戶理財服務(wù)的痛點，未來市場想象空間大。”該報告還指出，根據(jù)2014年的融資案例，行業(yè)領(lǐng)跑者成為資本競相爭奪的對象，估值普遍較高。

　　去年9月，積木盒子宣布完成B輪融資，金額達到3719萬美元，按照行業(yè)慣例推算，積木盒子估值約在1.8595億美元—3.719億美元之間；有利網(wǎng)B輪融資達5000萬美元，照此計算，估值約在2.5億—5億美元之間。另有分析指，人人貸公司估值在6.5億—26億美元的區(qū)間。

　　“對比Lending Club上市當(dāng)天85億美元的市值，國內(nèi)P2P平臺的估值想象空間十分廣闊?！眻蟾嬷姓f，但是鑒于國內(nèi)P2P行業(yè)良莠不齊，相當(dāng)部分公司模式雷同，且風(fēng)控體系薄弱，加之制度環(huán)境存在不確定性，政策的風(fēng)險不可小覷，資本涌入的同時，行業(yè)存在一定程度的泡沫。

　　征信業(yè)繼續(xù)受資本熱捧P2P平臺加速IPO計劃

　　針對2015年的形勢研判，研究人士指出，今年，PE、VC和產(chǎn)業(yè)資本仍將持續(xù)投資領(lǐng)跑的P2P平臺。與此同時，還將圍繞P2P產(chǎn)業(yè)鏈的上下游進行投資，比如信用管理、IT服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)咨詢服務(wù)等細分業(yè)務(wù)；在垂直的P2P領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈金融、消費金融有望成為投資的重點。

　　據(jù)了解，2015年1月，央行宣布8家個人征信公司進入籌備期。作為行業(yè)重要的基礎(chǔ)設(shè)施，征信行業(yè)的發(fā)展、全國征信體系的完善，對互聯(lián)網(wǎng)金融的健康、快速發(fā)展，具有重要意義。由于2014年，征信已經(jīng)被資本市場高度關(guān)注，專家就此判斷，2015年，征信有望繼續(xù)成為資本追逐的熱點。

　　該分析報告還指出，目前，各大P2P平臺的資金主要用于風(fēng)控、營銷、IT等板塊，這幾大業(yè)務(wù)一旦缺乏資本支撐，平臺將難以為繼。而互聯(lián)網(wǎng)的玩法是先虧損做大平臺，獲得市場份額后，再尋找利潤。這意味著，2015年，隨著市場競爭更加劇烈，P2P平臺自身的融資需求也將非常強烈。

　　在獲得融資之后，國內(nèi)P2P企業(yè)可能會加快IPO進程?！癓ending Club上市是行業(yè)發(fā)展的里程碑事件，為國內(nèi)P2P平臺帶來了較強的示范效應(yīng)，提振了P2P市場的整體士氣，諸多P2P平臺加速IPO計劃?！痹搱蟾嬷赋觥?/p>

　　高收益“退燒”或持續(xù)不合規(guī)平臺或大量倒閉

　　提到P2P，風(fēng)控是個繞不開的話題，該報告預(yù)測：2015年，P2P行業(yè)整體經(jīng)營風(fēng)險將居高不下，逾期、跑路等現(xiàn)象持續(xù)蔓延，行業(yè)洗牌加速。和2014年P(guān)2P風(fēng)險爆發(fā)集中在某些時點不同，今年“跑路”及相關(guān)風(fēng)險問題可能貫穿全年。

　　一是因為宏觀經(jīng)濟形勢并不樂觀，直接影響中小企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，向中小企業(yè)提供融資服務(wù)以及提供個人信用貸款的P2P平臺可能首當(dāng)其沖；二是監(jiān)管政策即將落地，大量不合規(guī)的平臺面臨清理整頓的風(fēng)險，可能引發(fā)逾期、倒閉。

　　此外，純粹以高收益率攬客的模式將難以為繼，同質(zhì)化程度較高的平臺可能出現(xiàn)整合兼并；并且大量P2P融資項目的借款期在6—12個月，去年積累的大量存量將在今年需要兌付，使得今年成為考驗“風(fēng)控關(guān)”的一年。

　　不過，該報告指出，在P2P行業(yè)排名靠前的平臺仍有望保持領(lǐng)跑地位，對大部分P2P平臺來說，只有深耕細分領(lǐng)域，才有生存發(fā)展的空間。尤其是具有人才、資源、專業(yè)能力等優(yōu)勢的新興平臺，借助創(chuàng)新，依然有望找到市場機會。

　　另據(jù)預(yù)測，今年P(guān)2P平臺總量有望繼續(xù)增長，但高收益“退燒”的現(xiàn)象也將持續(xù)，隨著普通投資者的風(fēng)險意識提高，回報預(yù)期正趨于理性。不過，相比存款、貨幣型資金等產(chǎn)品，P2P在未來仍有投資吸引力。