年化收益8%-12%、平臺(tái)上線一周交易額過千萬元，對(duì)于P2P網(wǎng)貸行業(yè)來說也許算不上最亮眼的記錄，但對(duì)于一家注冊(cè)資本金為5000萬元的保理系公司來說，其將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)搬上自有平臺(tái)、開挖融資新渠道后交出的首份成績(jī)單依然引人注目。

　　“保理公司建平臺(tái)或與現(xiàn)有P2P平臺(tái)合作，本質(zhì)上實(shí)踐的都是一種供應(yīng)鏈金融，我們用這個(gè)鏈條上核心企業(yè)的信用，將投資者和供貨方的資金流、信息流打通。”硅谷厚樸（北京）金融信息服務(wù)有限公司總經(jīng)理何坤說。

　　保理公司自建P2P平臺(tái)

　　硅谷厚樸的“普惠理財(cái)”平臺(tái)，并不是嫁接P2P與保理業(yè)務(wù)的最先行者。早在這之前，愛投資、中瑞財(cái)富、禮德財(cái)富等已經(jīng)推出相關(guān)保理業(yè)務(wù)產(chǎn)品，銀湖網(wǎng)也與大秦商業(yè)保理有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作。但與P2P為保理商提供融資渠道的合作方式不同，硅谷厚樸是厚樸商業(yè)保理有限公司的全資子公司，其搭建的“普惠理財(cái)”平臺(tái)履行信息中介的職責(zé)，金融中介的角色則由母公司實(shí)現(xiàn)。

　　傳統(tǒng)保理業(yè)務(wù)對(duì)普通公眾來講并不常見，是供貨商為解決融資需求或現(xiàn)金流問題，將對(duì)采購(gòu)方的應(yīng)收賬款折價(jià)轉(zhuǎn)讓給保理商，而保理商為其承擔(dān)包括貿(mào)易融資、銷售分戶賬管理、應(yīng)收賬款的催收、信用風(fēng)險(xiǎn)控制與壞賬擔(dān)保在內(nèi)的相關(guān)責(zé)任，屬于供應(yīng)鏈金融中的上游部分。在P2P引入保理業(yè)務(wù)的新模式下，保理商將應(yīng)收賬款的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給平臺(tái)投資者，并承諾回購(gòu)和支付利息。值得注意的是，應(yīng)收賬款的質(zhì)押權(quán)并未轉(zhuǎn)讓，因此保理公司仍然負(fù)有兜底義務(wù)。

　　一位長(zhǎng)期從事P2P行業(yè)觀察的分析人士告訴記者，準(zhǔn)確地說，保理公司對(duì)接的是P2B平臺(tái)，平臺(tái)將融資端的企業(yè)和投資端的個(gè)人聯(lián)系在一起，同時(shí)風(fēng)控流程由已經(jīng)具備相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的保理公司完成，而非平臺(tái)“自風(fēng)控”或向外部的擔(dān)保公司或小貸公司轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上分離了平臺(tái)的金融中介和信息中介雙重身份，合規(guī)性更高。

　　但也有某保理從業(yè)人員認(rèn)為，傳統(tǒng)保理公司分為自擔(dān)保和擔(dān)保保險(xiǎn)機(jī)制兩種風(fēng)控方式，但因?yàn)楹笳叩某杀就ǔＴ?個(gè)百分點(diǎn)，所以多數(shù)保理公司采用的還是自擔(dān)保方式。因此，為了降低項(xiàng)目上線后的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和潛在的社會(huì)輿論壓力，保理公司對(duì)應(yīng)收賬款就真實(shí)性和違約性風(fēng)險(xiǎn)展開的盡職調(diào)查也應(yīng)該更加嚴(yán)格。

　　如何坤所言，公司打造自己的網(wǎng)貸平臺(tái)是出于戰(zhàn)略性布局考慮，但保理與P2P的“聯(lián)姻”歸根到底是對(duì)供應(yīng)鏈金融的實(shí)踐，因此對(duì)鏈條上的買方企業(yè)即第一還款源要有嚴(yán)格的資質(zhì)審核和盡職調(diào)查，同時(shí)對(duì)周轉(zhuǎn)期限有所篩選。

　　上述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在保理業(yè)務(wù)聯(lián)姻P2P拓展市場(chǎng)的前期階段，肯定會(huì)求穩(wěn)，上線的也都是最優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，關(guān)鍵是在中后期也要一以貫之，同時(shí)這個(gè)市場(chǎng)規(guī)模最終會(huì)有多大目前還不好判斷，因?yàn)檎嬲煜け＠砟Ｊ降膫€(gè)人投資者既少也比較分散，現(xiàn)在更像是全局性的“拓荒期”。

　　據(jù)了解，目前傳統(tǒng)保理業(yè)務(wù)的融資成本通常在6%-13%，對(duì)接銀行的商業(yè)保理貸款最高可達(dá)15%，在平臺(tái)對(duì)投資者放出8%-12%的年化收益，除去接入第三方支付的手續(xù)費(fèi)和銀行托管費(fèi)，對(duì)平臺(tái)方來說最多能有3-5個(gè)點(diǎn)的毛利潤(rùn)。但何坤說這還未到盈利階段，自己搭平臺(tái)更像是一個(gè)戰(zhàn)略性的動(dòng)作，二期還會(huì)引入其他保理公司的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，同時(shí)增加更多的技術(shù)創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新因素。

　　法律風(fēng)險(xiǎn)不可忽視

　　近兩年不斷發(fā)展的保理業(yè)務(wù)在不斷尋求更多樣化的融資方。除十余家P2P平臺(tái)已與多家國(guó)資背景保理公司聯(lián)手布局供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域以及保理公司自建平臺(tái)外，今年8月還傳出保理公司與1號(hào)店等電商平臺(tái)合作的消息。

　　保理業(yè)務(wù)上平臺(tái)無疑是供應(yīng)鏈金融中的一種新玩法，利用的是鏈條上核心企業(yè)的信用優(yōu)勢(shì)。通常來講，一家核心企業(yè)的上游或下游交易環(huán)節(jié)，歷史交易記錄比較容易核實(shí)，可以甄別客戶的信貸資質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，同時(shí)通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)可以控制借款用途或還款來源的資金流，風(fēng)控重點(diǎn)比傳統(tǒng)貸款更靠近前端，但其中隱藏的法律風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

　　例如，現(xiàn)存的保理業(yè)務(wù)分為明保理和暗保理兩種。明保理是指在法律意義上供貨方必須將應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓通知到買貨方，并向保理商提供一定的通知證明，比如買貨方需加蓋單位公章以示知曉此項(xiàng)事宜。但實(shí)際操作中，許多供貨方因擔(dān)心買貨方質(zhì)疑自己的現(xiàn)金流出現(xiàn)困難轉(zhuǎn)而進(jìn)行暗保理業(yè)務(wù)，即買貨方并不知道自己的應(yīng)付賬款被轉(zhuǎn)讓?！捌脚_(tái)目前上線的都是‘明保理’業(yè)務(wù)，這樣風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比‘暗保理’小很多?！焙卫そ忉?。

　　同時(shí)，核心企業(yè)一般都有明確的供應(yīng)商準(zhǔn)入機(jī)制及共同價(jià)值的獎(jiǎng)罰措施，如訂單保障、銷售返點(diǎn)等，這有利于保理商利用核心企業(yè)的主導(dǎo)地位加大受信客戶的違約成本。