文/網(wǎng)貸之家研究院 研究員 肖洋

　　美國(guó)P2P業(yè)務(wù)誕生背景

　　2005年3月英國(guó)誕生了世界第一家P2P平臺(tái)——Zopa，同年10月，美國(guó)第一家公益性的P2P平臺(tái)Kiva上線，幫助個(gè)人向發(fā)展中國(guó)家的創(chuàng)業(yè)者發(fā)放貸款。直到2006年2月Prosper營(yíng)業(yè)，美國(guó)才有了第一家盈利性P2P平臺(tái)。和Zopa一樣，Prosper一誕生就爆發(fā)出巨大的能量，9個(gè)月內(nèi)聚集了10萬會(huì)員，放貸2000萬美元。2007年5月，美國(guó)第二家盈利性P2P平臺(tái)Lending Club在臉譜(Facebook)上開始運(yùn)行，借助臉譜(Facebook)認(rèn)證的大量朋友圈數(shù)據(jù)，創(chuàng)造了一種非完全陌生的借貸環(huán)境，非常有利于P2P業(yè)務(wù)拓展。同年8月Lending Club網(wǎng)站上線，開始與Prosper正面競(jìng)爭(zhēng)。

　　2008年，金融危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)順勢(shì)加強(qiáng)了對(duì)P2P業(yè)務(wù)的監(jiān)管，認(rèn)定Lending Club發(fā)行的收益權(quán)憑證屬于證券類，Lending Club 需要對(duì)收益權(quán)憑證注冊(cè)后，才能向出借人出售。在完成注冊(cè)的“靜默期”中，新出借人不能注冊(cè)，現(xiàn)有出借人也不能發(fā)放新貸款。在美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的嚴(yán)格監(jiān)管下，Lending Club和Prosper分別用了6個(gè)月(2008年4月-10月)和9個(gè)月(2008年10月-2009年7月)度過了“靜默期”。雖然“靜默期”延緩了Lending Club和Prosper的發(fā)展進(jìn)程，但是也同樣為這個(gè)行業(yè)的新進(jìn)入者設(shè)置了高門檻。

　　美國(guó)第三家盈利性的P2P平臺(tái)Loanio就沒有從“靜默”中蘇醒過來。2008年10月成立的Loanio，僅僅做了第七筆貸款就被迫進(jìn)行證券類產(chǎn)品注冊(cè)，雖然創(chuàng)始人Michael Solomon是紐約市的律師出身，善于和SEC打交道，但是注冊(cè)漫長(zhǎng)的過程耗盡了風(fēng)險(xiǎn)出借人的耐心，缺少資金的支持使得Loanio停止了注冊(cè)過程，并最終于2011年4月下線。據(jù)Lend Academy統(tǒng)計(jì)，其平臺(tái)上的全部七筆貸款都違約，還造成了2名借款人破產(chǎn)。

　　從此，美國(guó)所有的P2P平臺(tái)或者選擇經(jīng)過SEC的證券類注冊(cè)來獲得對(duì)所有公民公開發(fā)行貸款的權(quán)力，或者僅對(duì)于合格出借人(accredited investors)和機(jī)構(gòu)投資者來開展P2P業(yè)務(wù)。選擇前者要耗費(fèi)幾百萬美元、和近一年的時(shí)間來向SEC申請(qǐng)，然后面對(duì)Lending Club和Prosper已經(jīng)壟斷的大眾市場(chǎng)，選擇后者，市場(chǎng)相對(duì)狹小很多，增速和潛力都有限。2012年4月5日美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署的“喬布斯”法案(Jumpstart Our Business Startups Act)有望放開合格出借人的限制條件，讓更多普通投資者獲得投資機(jī)會(huì),這對(duì)于那些還沒有進(jìn)行證券類業(yè)務(wù)注冊(cè)的平臺(tái)是一大利好,只不過何時(shí)應(yīng)用到P2P行業(yè)還未有明確的時(shí)間表。

　　美國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)分類及發(fā)展情況

　　了解一國(guó)的P2P業(yè)務(wù)情況，最直觀的是從分類開始。不同于國(guó)內(nèi)將P2P行業(yè)分為P2P全流程模式和P2N模式，為了更好地了解美國(guó)P2P平臺(tái)的特點(diǎn)，可以將美國(guó)大部分的平臺(tái)按照其核心的貸款業(yè)務(wù)類型分成四類：個(gè)人消費(fèi)信貸平臺(tái)、中小企業(yè)貸款平臺(tái)、學(xué)生貸款平臺(tái)和房地產(chǎn)貸款平臺(tái)。

　　美國(guó)的P2P業(yè)務(wù)最初是從個(gè)人信用卡還款業(yè)務(wù)開始的，簡(jiǎn)單地說，信用卡欠款人通過P2P平臺(tái)來向出借人借錢，這樣的貸款因?yàn)榻杩钊说男庞幂^高(P2P平臺(tái)一般要求FICO分?jǐn)?shù)在600以上)，所以利率相對(duì)銀行的高息罰款要低，出借人得到了低風(fēng)險(xiǎn)和中等收益的投資標(biāo)的，是一種雙贏的局面。

　　在SEC的強(qiáng)勢(shì)介入下,美國(guó)的P2P行業(yè)形成了高壁壘,具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的Lending Club和Prosper占據(jù)了P2P個(gè)人信貸市場(chǎng)的前兩位。據(jù)Lend Academy估計(jì)，二者2014年的合計(jì)市場(chǎng)占有率達(dá)到96%，而Lending Club的2014年貸款量接近于Prosper的三倍，是世界第一大P2P網(wǎng)貸平臺(tái)。

　　從Lending Club和Prosper的比較可以看出，Lending Club現(xiàn)在已經(jīng)介入到了中小企業(yè)貸款，而Prosper仍然專注于個(gè)人信貸市場(chǎng)。在借款人的選擇上，兩家的個(gè)人貸款起點(diǎn)略有不同，Prosper要求最少是2000美元，而Lending Club是1000美元，貸款人的信用要求也不同，Lending Club要更嚴(yán)格一些，信用分?jǐn)?shù)要達(dá)到660以上，Prosper只需要640分即可，因此，Lending Club給了高信用的客戶更廣泛的貸款可能，而Prosper選擇擴(kuò)大中檔信用客戶，并提高他們的最低貸款數(shù)額。這樣，反映在平均貸款額上，Lending Club稍小于Propser，而在歷史違約率上看，Lending Club略好于Prosper。在貸款利率上，Prosper要略高一些，平均有15.20%，這是一把雙刃劍，既擴(kuò)大了出借人的收益，又增加了借款人的負(fù)擔(dān)，在借款人比出借人相對(duì)更多的時(shí)候可以給平臺(tái)的發(fā)展帶來更多的益處。

　　盡管Lending Club在美國(guó)獲準(zhǔn)發(fā)展業(yè)務(wù)的地區(qū)少于Prosper，但是因?yàn)槠湎榷冗^“靜默期”，后來又選擇了更受市場(chǎng)青睞的信用評(píng)級(jí)的方式來確定貸款利率(Prosper在2009年前使用競(jìng)價(jià)拍賣的方式，后來也轉(zhuǎn)為信用評(píng)級(jí))，使得自己飛速發(fā)展，2014年底累計(jì)貸款達(dá)到62億美元，接近Prosper的3倍。

　　美國(guó)雖然有Lending Club和Prosper兩個(gè)“巨無霸”，但是在P2P業(yè)務(wù)的其它領(lǐng)域,許多新平臺(tái)依靠自身的專業(yè)性，也取得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，比如個(gè)人信貸領(lǐng)域的Upstart，中小企業(yè)貸款領(lǐng)域的OnDeck、學(xué)生貸款領(lǐng)域的SoFi、房地產(chǎn)貸款領(lǐng)域的Realty Mogul等等。

　　Upstart于2012年4月上線，作為個(gè)人信貸P2P平臺(tái)的新進(jìn)入者，有著自己的獨(dú)特理念。在借款人端，Upstart強(qiáng)調(diào)每個(gè)人的信用都不是只用一個(gè)信用分?jǐn)?shù)就可以衡量。除了其它平臺(tái)廣泛使用的FICO分?jǐn)?shù)、信用報(bào)告和年收入等，更注重借款人的教育背景，其統(tǒng)計(jì)模型會(huì)考慮到就讀的學(xué)校、專業(yè)領(lǐng)域、學(xué)業(yè)成績(jī)和就業(yè)歷史等，借此來判斷借款人的財(cái)富潛力和還款的意愿。過往的案例顯示，提供良好教育背景證明的人會(huì)獲得比其它網(wǎng)站更加優(yōu)惠的貸款，但是教育背景較差的個(gè)人，貸款利率會(huì)比在其它平臺(tái)來得高。值得一提的是，對(duì)于還沒有收入和FICO分?jǐn)?shù)的個(gè)人，只要其教育背景優(yōu)良，雖然在其它平臺(tái)無法獲得貸款，Upstart仍會(huì)給予借款人優(yōu)惠的貸款。在出借人端，Upstart的創(chuàng)始人認(rèn)為以前的平臺(tái)不管貸款是否收回，都能得到穩(wěn)定的服務(wù)費(fèi)和中介費(fèi)，這是不負(fù)責(zé)任的行為。Upstart會(huì)與出借人一同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，如果一筆貸款違約，平臺(tái)會(huì)用從借款人處收取的貸款發(fā)放費(fèi)來補(bǔ)償出借人，也就是出借人的損失會(huì)導(dǎo)致平臺(tái)失去利潤(rùn)。此外，Upstart還不會(huì)收取出借人提取貸款還款的手續(xù)費(fèi)，把收益最大限度的留給出借人。

　　OnDeck是美國(guó)第一家上市的專注于中小企業(yè)貸款的P2P平臺(tái)。更關(guān)注借款人企業(yè)的健康程度(現(xiàn)金流穩(wěn)定性等)而不僅僅是個(gè)人的信用分?jǐn)?shù)。產(chǎn)品有兩種,普通的期限貸款和信用額度貸款。普通的期限貸款金額從5000美元到25萬美元，期限在3到24個(gè)月；信用額度貸款，即類似銀行給予中小企業(yè)的可隨時(shí)提取的信用額度，是2013年9月開始的新業(yè)務(wù)，信用額度從1萬美元到2萬美元，還款期限是最近一次提款后的6個(gè)月內(nèi)。2009年2月開始使用的OnDeck Score(專有的中小企業(yè)信用評(píng)分系統(tǒng))，是OnDeck的核心技術(shù)，有評(píng)分和決策兩個(gè)系統(tǒng)，同時(shí)可以處理定時(shí)還款事宜。OnDeck不斷升級(jí)該系統(tǒng)，2014年8月第五代OnDeck Score已經(jīng)可以成功為99%的借款人打分。OnDeck自2007年上線以來，發(fā)展很快，已累計(jì)發(fā)放17億美元的貸款，服務(wù)超過2.5萬名客戶，而且咨詢公司Analysis Group研究發(fā)現(xiàn)，OnDeck向中小企業(yè)發(fā)放的10億美元貸款，在行業(yè)內(nèi)、供應(yīng)鏈和就業(yè)市場(chǎng)帶動(dòng)了34億美元的經(jīng)濟(jì)效益，創(chuàng)造了2.2萬個(gè)工作崗位，說明P2P平臺(tái)直接融資的模式，在傳統(tǒng)銀行忽視的中小企業(yè)貸款領(lǐng)域變得越來越重要。

　　SoFi是由斯坦福大學(xué)的商科學(xué)生建立的專注于學(xué)生貸款的P2P平臺(tái)，上線于2011年。主要特點(diǎn)是借助校友資源、貸款利率同類最低、借款人審核極其嚴(yán)格、就業(yè)指導(dǎo)和失業(yè)保護(hù)。SoFi的目的是讓借款人與出資人滾動(dòng)起來，上屆的借款人作為下屆的出資人，即使某些人對(duì)借款不感興趣，但是能夠通過這種方式不斷認(rèn)識(shí)同校或者其他名校的在讀生或者畢業(yè)生是一個(gè)非常好的人際投資，何況這種投資是有一定的利息收益的。SoFi的貸款利率分為固定利率和浮動(dòng)利率，固定利率從3.5%到6.99%，還款期限是5、10和15年三種，浮動(dòng)利率目前是從1.92%到4.92%，與倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR)相關(guān)，并且以8.95%封頂。在借款人的審核上，SoFi需要較高的信用分?jǐn)?shù)以及收入水平。如果借款人失業(yè)，SoFi會(huì)根據(jù)失業(yè)保護(hù)條款，暫停借款人的還款要求，并幫助其找到新的工作，最長(zhǎng)失業(yè)保護(hù)為12個(gè)月，暫停還款期間利息仍然計(jì)算。

　　2014年三季度，美國(guó)房地產(chǎn)貸款余額超過4萬億美元，是比消費(fèi)信貸市場(chǎng)更大的借貸市場(chǎng)，而Realty Mogul是專注于房地產(chǎn)貸款的P2P平臺(tái)的代表。上線于2013年，Realty Mogul提供給出資人兩種投資產(chǎn)品，股權(quán)投資和債權(quán)投資。投資股權(quán)會(huì)占有房產(chǎn)的一部分，由借款人聘請(qǐng)的專家對(duì)房產(chǎn)進(jìn)行改造升級(jí)，獲得租金收益、或者房產(chǎn)升值賣出后的額外收益，同時(shí)出資人也要承擔(dān)房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑帶來的風(fēng)險(xiǎn)。投資債權(quán)相當(dāng)于代替銀行給借款人融資，獲得穩(wěn)定的利息收益，同時(shí)有房產(chǎn)抵押，能夠保證本金一定程度上的安全。目前，Realty Mogul已經(jīng)放貸超過4700萬美元，股權(quán)占比68%，債權(quán)占比32%，房產(chǎn)主要位于加利福尼亞州，類型上是住宅和零售地產(chǎn)最多，合計(jì)占比近50%。