西藏旅游與拉卡拉之間的“姻緣”一波三折，先是重組方案亮相后遭遇“拉卡拉鉆空子規(guī)避借殼”的質(zhì)疑，隨后臨時股東大會從延期變成取消，再后來又接到了上交所的問詢函。這樁婚事將一向低調(diào)的拉卡拉推到風(fēng)口浪尖。日前，西藏旅游對上交所的問詢函做出回復(fù)，解釋此次交易并不構(gòu)成借殼上市，并對拉卡拉凈利飆升、未來發(fā)展做出補充披露。值得注意的是，在支付寶和微信的沖擊下，拉卡拉個人支付業(yè)務(wù)明顯受到?jīng)_擊，不僅硬件銷售縮水，未來幾年此類業(yè)務(wù)收入預(yù)計也將呈逐年下降態(tài)勢。

　　否認(rèn)借殼上市

　　根據(jù)西藏旅游此前披露的重組預(yù)案，西藏旅游擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買拉卡拉100%股權(quán)，約占上市公司2015年度經(jīng)審計資產(chǎn)總額的594%。交易完成后上市公司控制權(quán)發(fā)生變更，實際控制人將變更為孫陶然及其一致行動人，合計持股比例28.14%。

　　其中，拉卡拉100%股權(quán)整體作價為110億元，因此西藏旅游向?qū)O陶然、孫浩然及其關(guān)聯(lián)人購買的資產(chǎn)總額占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn)總額的比例為93.79%，并未達到100%的“借殼紅線”。令市場質(zhì)疑在2014年虧損、又多次表達上市愿景的拉卡拉有“規(guī)避借殼紅線”的嫌疑，這也是上交所問詢函的焦點。

　　對此，西藏旅游在回復(fù)函中解釋稱，孫陶然及戴啟軍等4個主要管理層股東之間共同投資并不構(gòu)成一致行動關(guān)系；并且2010年12月至今，聯(lián)想控股一直為拉卡拉第一大股東，孫陶然一直為拉卡拉第二大股東，該種狀態(tài)持續(xù)存在，與此次資產(chǎn)重組交易無關(guān)。

　　鑒于孫陶然及其一致行動人不控制拉卡拉，上市公司向其購買的資產(chǎn)總額，合計為拉卡拉15.8%的股權(quán)，作價173821.73萬元，占公司2015年末資產(chǎn)總額的93.79%，因此上述交易不構(gòu)成借殼上市。昨日北京商報記者致電拉卡拉相關(guān)人員，但對方表示目前沒有其他信息可以披露 ，一切以回復(fù)函為準(zhǔn)。

　　個人支付業(yè)務(wù)日落西山

　　拉卡拉估值110億元的依據(jù)是主營業(yè)務(wù)發(fā)展較快，盈利水平快速上升，未來存在較為理想的發(fā)展前景。在重組方案中，拉卡拉曾對盈利做出承諾，2016-2018年的凈利潤分別應(yīng)達到4.5億元、8.6億元和14.5億元。如果拉卡拉沒能實現(xiàn)上述凈利潤，則需要進行補償。不過，在支付寶、微信的迅猛發(fā)展下，拉卡拉未來前景如何也成為上交所問詢的重點。

　　回復(fù)函顯示，在拉卡拉主營業(yè)務(wù)收入中，支付業(yè)務(wù)在2015年收入占比中超過70%。其中，面向企業(yè)的收單業(yè)務(wù)收入占比為59.01%，面向個人用戶的便民支付、移動支付等業(yè)務(wù)占比13.32%。

　　不過，近兩年來，支付寶、微信的快速增長令拉卡拉個人支付業(yè)務(wù)前景堪憂。數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉去年面向個人的支付終端硬件銷售量明顯下滑，銷售收入為3717.41萬元，較2014年縮水八成；銷售數(shù)量減少126.65萬個，銳減91%。

　　在未來幾年，拉卡拉個人支付年度流量、手續(xù)費收入和毛利還將逐年下降。根據(jù)預(yù)測，拉卡拉個人支付手續(xù)費收入將從2016年的13257.62萬元，下降至2020年的5430.32萬元。而2014年和2015年，拉卡拉的個人支付業(yè)務(wù)收入分別為2.39億元、2.11億元。分析人士表示，在個人支付業(yè)務(wù)方面，支付寶、微信支付占據(jù)絕對優(yōu)勢，尤其是近年來微信利用紅包彎道超車，吞掉了拉卡拉的部分份額。

　　收單業(yè)務(wù)被寄予厚望

　　在個人支付業(yè)務(wù)縮水的局面下，收單業(yè)務(wù)將成為拉卡拉未來突圍重點。數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉收單業(yè)務(wù)交易金額從2014年的2239.61億元增長到2015年的9038.72億元，增幅超過300%；企業(yè)收單業(yè)務(wù)收入約9.37億元，占營業(yè)收入比例約59%，較2014年2.65億元增長254%。

　　根據(jù)預(yù)測，拉卡拉企業(yè)收單業(yè)務(wù)2016-2020年增長率分別為65%、62%、52%、26%及4%。POS機鋪設(shè)的主力是外包機構(gòu)，除2016年自營模式鋪設(shè)預(yù)測為35萬臺，2017-2020年自營鋪設(shè)均為15萬臺，而代理模式的POS機鋪設(shè)2016-2020年將持續(xù)穩(wěn)定在103萬臺。

　　此前，央行等多部委將銀行卡收單手續(xù)費方案進行調(diào)整，收單機構(gòu)將擁有更高的經(jīng)營和定價自主權(quán)，可綜合考慮服務(wù)內(nèi)容、商戶黏性、交易流量等因素，與商戶協(xié)商定價。這對于行業(yè)內(nèi)較為領(lǐng)先的支付機構(gòu)來說，有望形成利好。

　　不過，近年來，支付寶、微信依靠掃碼支付大舉侵入線下收單市場，對此，回復(fù)函中回應(yīng)稱，支付寶、微信支付屬于收單機構(gòu)的上游，尚未建立廣泛的線下團隊對其支付服務(wù)進行推廣，與拉卡拉這樣擁有完善商戶服務(wù)體系及優(yōu)秀線下團隊的收單企業(yè)存在較大的合作空間。

　　此外，拉卡拉從去年開始大力發(fā)展的信貸業(yè)務(wù)也成為重點，評估預(yù)測信貸業(yè)務(wù)規(guī)模增長率為17%、43%、30%、23%及13%。

　　興業(yè)證券分析師李躍博認(rèn)為，隨著阿里巴巴和騰訊兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭不惜重金的補貼推廣，移動支付正逐步被消費者所接受。拉卡拉需要對傳統(tǒng)的POS機終端升級，為商戶提供更加優(yōu)良的服務(wù)。