一只期限為2+1年的藝術(shù)品基金，預(yù)期收益率20%，但今年5月到期時(shí)，投資人普遍只拿回約10%的本金，且3年的投資收益全部未支付。這一事件把人們從藝術(shù)品基金“只賺不賠”的美夢(mèng)中驚醒。

　　藝術(shù)品基金的尷尬事

　　據(jù)報(bào)道，由深圳杏石投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“杏石”)發(fā)行的這只藝術(shù)品基金有21名投資人，共投資950萬(wàn)元，與深圳杏石投資管理有限公司董事長(zhǎng)徐永斌、濰坊中仁藝術(shù)品發(fā)展有限公司合伙投資“深圳市杏石盛世文化投資中心”。該投資中心的經(jīng)營(yíng)期限為兩年，兩年屆滿(mǎn)后可根據(jù)中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)情況延長(zhǎng)續(xù)存期限一年。深圳杏石投資管理有限公司作為投資中心的管理人，由前者進(jìn)行藝術(shù)品投資。

　　“這只基金2010年開(kāi)始啟動(dòng)，2011年大量發(fā)行，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境很好，而2012年藝術(shù)品市場(chǎng)開(kāi)始下滑，這兩年也一直不景氣地盤(pán)整?！毙煊辣笳J(rèn)為，“趕上這波不好的行情，這只基金在今年5月到期的時(shí)候，確實(shí)面臨退出難的問(wèn)題?！?/p>

　　這并不是個(gè)案。在2011年的井噴期，中國(guó)的藝術(shù)品基金數(shù)量達(dá)到45家，規(guī)模達(dá)到55億元。但是，從2012年開(kāi)始，藝術(shù)品市場(chǎng)全面疲軟，至今未恢復(fù)元?dú)狻？墒?，按照藝術(shù)品基金二到三年的投資周期，2013年至2014年恰好是這批藝術(shù)品基金的集中兌付期。

　　北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)文化創(chuàng)意與金融研究中心首席專(zhuān)家藺道軍認(rèn)為，藝術(shù)品的定價(jià)與退出是目前藝術(shù)品基金最大的軟肋。“首先，藝術(shù)品市場(chǎng)的波動(dòng)與萎縮，一些基金買(mǎi)入的藝術(shù)品等再次賣(mài)出時(shí)價(jià)格不升反降；其次，文交所的集體轉(zhuǎn)型也擠壓了藝術(shù)品基金的退出渠道；再次，藝術(shù)品基金的發(fā)行與運(yùn)作周期太短，投資存在盲目性。藝術(shù)品有其自身特點(diǎn)，除特殊情況外，短期內(nèi)要想實(shí)現(xiàn)大幅增值是很困難的。如果基金運(yùn)作時(shí)間不充分，即使是很好的藝術(shù)品也很難獲得好收益，更何況有些藝術(shù)品在選擇的時(shí)候就出現(xiàn)了失誤。”

　　藝術(shù)品基金迎來(lái)“第二春”

　　今年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》被視為藝術(shù)品基金新的發(fā)展契機(jī)。《暫行辦法》將以藝術(shù)品為投資對(duì)象的私募基金納入監(jiān)管范疇，并明確合伙制基金適用此監(jiān)管辦法。

　　消息發(fā)布后，由北京市文資辦、中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)等共同發(fā)起的“北京文資虛苑中關(guān)村文化藝術(shù)品投資基金”近日正式對(duì)外募集。該基金計(jì)劃募集10億元，其中相關(guān)股東認(rèn)購(gòu)1.5億元，基金運(yùn)行期限為7年，被業(yè)內(nèi)視為史上規(guī)模最大的藝術(shù)品私募基金。

　　與此同時(shí)，自去年年底全國(guó)首個(gè)文化類(lèi)金融服務(wù)平臺(tái)——南京文化金融服務(wù)中心正式掛牌以來(lái)，多家文化銀行相繼成立，藝術(shù)品拍賣(mài)金融創(chuàng)新產(chǎn)品也不斷涌現(xiàn)。很多企業(yè)家不甘人后，相繼斥資開(kāi)辦藝術(shù)品機(jī)構(gòu)。

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，藝術(shù)品投資是繼證券、房地產(chǎn)之后的第三大投資市場(chǎng)。從世界規(guī)律看，當(dāng)人均GDP達(dá)到4000美元以上時(shí)，是藝術(shù)品市場(chǎng)的繁榮期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2014年1月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)人均GDP約為6629美元，而2013年北京人均GDP已達(dá)到93213元，這意味著藝術(shù)品市場(chǎng)的需求將越來(lái)越旺盛。

　　藺道軍認(rèn)為，藝術(shù)品市場(chǎng)的盤(pán)子要做大，離不開(kāi)藝術(shù)品基金的介入。目前春秋大拍上很多高價(jià)拍品的背后都有藝術(shù)品基金的身影，它們推動(dòng)了藝術(shù)品市場(chǎng)的繁榮。但是藝術(shù)品基金在實(shí)踐中還存在很多問(wèn)題，如何打通金融和藝術(shù)品市場(chǎng)，發(fā)掘?qū)I(yè)人才，是藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵。

　　藝術(shù)品基金需要專(zhuān)業(yè)人才

　　“藝術(shù)品基金是中國(guó)藝術(shù)品金融化的重要角色，對(duì)藝術(shù)市場(chǎng)未來(lái)的良性發(fā)展影響甚深。但如果一群不懂的人，帶著大量的資金進(jìn)來(lái)，只是攪渾了這池水，藝術(shù)市場(chǎng)未來(lái)反而有極大隱患?！?元培學(xué)堂文化有限公司董事長(zhǎng)趙孝萱如是說(shuō)。

　　運(yùn)作成熟且最具有代表性的藝術(shù)品投資計(jì)劃非英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金莫屬。1973年底，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，英國(guó)通貨膨脹率持續(xù)數(shù)年居高不下。為避免通脹帶來(lái)的資產(chǎn)損失，負(fù)責(zé)保管英國(guó)鐵路員工退休金的英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)，開(kāi)始其舉世矚目的藝術(shù)品投資計(jì)劃：英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)每年將可支配流動(dòng)資金總數(shù)的5%(約500萬(wàn)英鎊)，用于購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品，并在持有25年后進(jìn)行銷(xiāo)售。

　　藺道軍認(rèn)為這個(gè)案例非常成功。它將投資額度限定在基金會(huì)年可支配總額的5%，避免短期投入過(guò)量資金造成藝術(shù)品價(jià)格上漲；將投資周期設(shè)定為25年，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的負(fù)責(zé)人認(rèn)為25年是藝術(shù)投資可以成功獲得最大收益的年份。

　　目前國(guó)內(nèi)藝術(shù)品基金的操作模式主要有三種：和拍賣(mài)行合作；和畫(huà)廊、美術(shù)館、畫(huà)院學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)合作；從藝術(shù)家、藏家手中拿貨。

　　與拍賣(mài)行合作有三大好處。一是價(jià)格公開(kāi)透明，便于監(jiān)管。二是有拍賣(mài)行做擔(dān)保，投資風(fēng)險(xiǎn)大幅降低；三是便于作品二次上拍。這方面的典型代表是英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金與蘇富比[微博]拍賣(mài)行的合作，以及湖南電廣傳媒旗下的中藝達(dá)晨藝術(shù)品投資管理公司，他們所有的藏品都是通過(guò)拍賣(mài)會(huì)買(mǎi)進(jìn)，退出也全部通過(guò)拍賣(mài)。藺道軍表示，藝術(shù)品通過(guò)拍賣(mài)行購(gòu)買(mǎi)，其15%—30%的傭金提高了交易成本。這種方式比較適合大額投資的藝術(shù)基金和知名度較高的藝術(shù)作品。

　　通過(guò)畫(huà)廊購(gòu)買(mǎi)，藝術(shù)基金的選擇空間相比拍賣(mài)行要大些，但畫(huà)廊水平良莠不齊，藝術(shù)品基金能否挑到好的作品依賴(lài)于畫(huà)廊的水平。而與藝術(shù)家、收藏家直接對(duì)接，藝術(shù)基金操盤(pán)手的藝術(shù)功底和議價(jià)能力對(duì)于藝術(shù)基金的成功起決定性作用。

　　“藝術(shù)品更應(yīng)該被作為一種資產(chǎn)配置進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，其特殊性不適合‘短、平、快’投機(jī)。藝術(shù)品具有審美的滯后性和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期性，它帶給人更多的是精神享受，社會(huì)的進(jìn)步對(duì)于這種審美給予認(rèn)可與褒獎(jiǎng)時(shí)，藝術(shù)品的價(jià)值才能有好的體現(xiàn)?！碧A道軍說(shuō)。