藝術(shù)品私募基金自7月被證監(jiān)會(huì)納入《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》以來，利好消息不斷，這一身份的轉(zhuǎn)正被視為官方鼓勵(lì)發(fā)展藝術(shù)品私募基金的信號(hào)，新一波藝術(shù)品私募基金發(fā)行潮即將到來的說法不絕于耳。

　　但是，放眼國(guó)內(nèi)整個(gè)藝術(shù)品基金，對(duì)投資標(biāo)的物的選擇、專業(yè)人才、完整的藝術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈等等都是一種考驗(yàn)，與此同時(shí)，退出難、專業(yè)性高、期限短等問題仍然是國(guó)內(nèi)藝術(shù)品基金的特殊瓶頸。

　　深圳杏石投資管理有限公司董事長(zhǎng)徐永斌深知此理，最近也正為此苦惱萬分。不久前，杏石被曝出其發(fā)行管理的一只藝術(shù)品基金今年5月到期后，投資人普遍只拿回10%的本金，針對(duì)此事，徐永斌在深圳接受了本報(bào)記者的獨(dú)家專訪。

　　藝術(shù)品基金排隊(duì)清退

　　兌付延期難避免

　　2011年5月，杏石發(fā)行了一只有限合伙的藝術(shù)品私募基金產(chǎn)品，一家股份制銀行東莞東城區(qū)星河支行為該基金的資金托管渠道，基金期限為2+1年，預(yù)期收益率20%。21名投資人共投資950萬元，與徐永斌、濰坊中仁藝術(shù)品發(fā)展有限公司合伙投資“深圳市杏石盛世文化投資中心”，投資額共1056萬元。合伙企業(yè)“深圳市杏石盛世文化投資中心”的經(jīng)營(yíng)期限為兩年，兩年屆滿后可根據(jù)中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)情況延長(zhǎng)續(xù)存期限一年。協(xié)議規(guī)定深圳杏石投資管理有限公司作為“深圳市杏石盛世文化投資中心”的管理人，由前者進(jìn)行藝術(shù)品投資。

　　“其實(shí)杏石這些年一直倡導(dǎo)藝術(shù)品資產(chǎn)化，是以中長(zhǎng)期持有為目的的，這只基金2010年開始啟動(dòng)，2011年大量發(fā)行，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境很好，我們提倡發(fā)行5+2，但是投資人不同意，而正好這只基金發(fā)行完了以后，2012年藝術(shù)市場(chǎng)就開始下滑，這兩年也一直不景氣地在盤整?！?/p>

　　2012年開始，藝術(shù)市場(chǎng)進(jìn)入全面疲軟之中，拍賣市場(chǎng)的全面萎縮首當(dāng)其沖，文交所的集體轉(zhuǎn)型更是在關(guān)鍵時(shí)刻擠壓了藝術(shù)品基金的退出渠道。徐永斌向記者坦言，趕上這一波不好的行情，這只藝術(shù)品基金在今年5月到期的時(shí)候，確實(shí)面對(duì)退出難的問題。

　　事實(shí)上，杏石從2010年開始共發(fā)行九只藝術(shù)品基金，總共發(fā)行不到一個(gè)億。徐永斌在交代清退情況時(shí)說明：“我們的清退是按時(shí)間順序走的，即便在現(xiàn)在市場(chǎng)這么困難的時(shí)候，我們管理的第一只基金已經(jīng)全部?jī)陡锻戤?，第二只基金已?jīng)兌付完成本金的70%左右，清退的方法有現(xiàn)金兌付，有進(jìn)行藝術(shù)資產(chǎn)配置。東莞是正數(shù)第五只基金，正在排隊(duì)清退，確實(shí)現(xiàn)在行情不好，越退越慢，但我們還是在積極應(yīng)對(duì)，在現(xiàn)在最困難的時(shí)候先兌付了10%?！?/p>

　　今年5月三年投資期到期，杏石的確遇到資金周轉(zhuǎn)困難，沒能按時(shí)完成兌付，徐永斌根據(jù)該只基金所投資藝術(shù)品預(yù)計(jì)銷售回款時(shí)間，制定了清退方案：2014年5月20日兌付95萬元，占總出資額10%；2014年6月30日前兌付285萬元整，占總出資額30%；2014年7月30日兌付285萬元整，占總出資額30%，2014年8月30日兌付285萬元整，占總出資額30%；2014年10月30日前兌付其余的紅利收益。紅利收益自本基金合伙協(xié)議簽訂之日起計(jì)算至有限合伙人出資款兌付完之日止，按年化收益率15%計(jì)算。

　　從20%的預(yù)期年化收益，到最終15%，徐永斌的解釋是：“5%是企業(yè)的稅收，我們代付代繳，20%是預(yù)期，這一點(diǎn)在開會(huì)的時(shí)候我們專門和投資人解釋過，有限合伙人協(xié)議里面也有?！?/p>

　　實(shí)際情況是，在完成了首次10%的兌付后，杏石曾承諾的6月30日前兌付30%仍然沒法如期完成，“就在我們6月底的兌付晚了幾天的時(shí)候，有投資人選擇登報(bào)，這樣給了我們很大的壓力，因?yàn)槲覀円恢庇泻芏鄺l腿在走路，報(bào)道一出，再加上網(wǎng)絡(luò)上全是說我們只兌付一成的錯(cuò)誤報(bào)道，讓我們很多資金回籠的其他項(xiàng)目被迫停止，資金越發(fā)困難，即便如此，后來我們還是努力退了2%左右?！?/p>

　　杏石的另一位負(fù)責(zé)人告訴記者，“清退方案是見報(bào)前的，當(dāng)時(shí)我們預(yù)期的確是在今年10月前能完成，當(dāng)時(shí)我們有資金計(jì)劃，但現(xiàn)在的環(huán)境讓我們很被動(dòng)，很多業(yè)務(wù)停滯，現(xiàn)在說實(shí)話，的確很難再按承諾書的時(shí)間完成兌付，我們需要一個(gè)寬松的環(huán)境?！?/p>

　　兌付方法多角度

　　投資標(biāo)的難撮合

　　徐永斌一直堅(jiān)信，藝術(shù)品是具有持續(xù)斜線上升的商品屬性的東西，最怕碰到金融危機(jī)，但凡碰到經(jīng)濟(jì)不景氣，則會(huì)出現(xiàn)鋸齒狀盤整的略微下調(diào)，作為一個(gè)純投資性的產(chǎn)品，很難如期退出，“整個(gè)藝術(shù)品基金在這兩年不景氣的環(huán)境下，通常都退不出來，但是大的趨勢(shì)不會(huì)改變，藝術(shù)品投資需要中長(zhǎng)期持有，經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，要渡過困難期，退出確實(shí)是最大的問題?！?/p>

　　除此之外，投資標(biāo)的物的特殊性及專業(yè)性，也是藝術(shù)品基金無法逾越的難題。這只投向近現(xiàn)代、當(dāng)代書畫的藝術(shù)品基金，投資人多為以東莞為主的廣東本地人，在這只藝術(shù)品基金無法如期兌付的延期中，杏石曾多角度的與投資人應(yīng)對(duì)和溝通，“實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，藝術(shù)市場(chǎng)大環(huán)境不好，造成現(xiàn)在藝術(shù)品市場(chǎng)的有價(jià)無市，我們?cè)屯顿Y人溝通，可以實(shí)物兌換，或轉(zhuǎn)換成一對(duì)一的其他藝術(shù)品投資產(chǎn)品，不過他們不愿意?！?/p>

　　按前幾只基金兌付的經(jīng)驗(yàn)，杏石也曾向這只基金的投資人提出，面對(duì)現(xiàn)在的確存在的資金困難問題，杏石可以進(jìn)行固定資產(chǎn)的兌付，比如房產(chǎn)，也可以進(jìn)行字畫兌付，或者轉(zhuǎn)變成一對(duì)一的藝術(shù)品投資產(chǎn)品。但實(shí)際情況是，這只基金的投資人不愿意要房產(chǎn)，有的愿意要字畫的，卻因?yàn)槟媳辈町惡蛯?duì)藝術(shù)市場(chǎng)的不了解而難以達(dá)成一致。

　　“我們投資建議書和藝術(shù)家詳細(xì)介紹以及作品市場(chǎng)情況等，都有提供，希望他們自己可以去找找行內(nèi)的朋友，但這其中有很多困難，比如有的投資人投了20萬，但他(她)希望要李苦禪、于希寧，這種沒法配，而且投資人都是廣東人，我們提供武藝等很知名的藝術(shù)家，但他們不了解，他們希望要嶺南藝術(shù)家，希望要關(guān)山月等，這中間都在撮合，而且我們建倉(cāng)的時(shí)候大多以北方藝術(shù)家為主，很少有嶺南藝術(shù)家?！?/p>

　　根據(jù)杏石提供的資料，這九只藝術(shù)品基金至今的兌付情況中，進(jìn)行房產(chǎn)兌付的有2000多萬元，字畫兌付了1000多萬元，現(xiàn)金兌付了5000多萬元，投資期間也有投資人急用錢提前退出的，因?yàn)闊o法通過大帳均分，大多走了代持。

　　藝術(shù)品投資應(yīng)是

　　中長(zhǎng)期持有的資產(chǎn)配置

　　面對(duì)媒體的諸多報(bào)道，徐永斌向《上海證券報(bào)》首次公開解釋：“我們?cè)阢y行做的是資金托管，沒有簽過代銷協(xié)議，也不是平臺(tái)發(fā)行，投資人誤解了是銀行發(fā)行的。另外，因?yàn)榍皫字换鹩幸粋€(gè)條約，如果沒能按時(shí)退出，就算沒能履約，第三只和第四只基金的部分投資人走了仲裁，做財(cái)產(chǎn)保全，目前只有杏石投資的部分股權(quán)被凍結(jié)了?！?/p>

　　另外，徐永斌表示，這只藝術(shù)品基金的基本情況在與投資人開會(huì)時(shí)曾做了統(tǒng)一的展示，所投作品圖片也做過展示，“基金成立、畫的購(gòu)買、打款單、入庫(kù)單，深圳文交所都有，而且我們每個(gè)季度都做了信批，在杏石投資的網(wǎng)站上都有，都曾通知過投資人，每個(gè)投資人都有一個(gè)密碼，他們可以登錄查詢，他們?cè)髌返脑敿?xì)名單和基金的詳細(xì)報(bào)表，我們都提供了。”

　　徐永斌曾一直不愿意公開回應(yīng)報(bào)道中投資人對(duì)杏石的所指，“我能理解投資人的錢沒能按期拿到的著急心情，也承認(rèn)現(xiàn)在遇上了這樣的環(huán)境，兌付的確是在延期，只是我們其實(shí)一直在積極地想各種辦法應(yīng)對(duì)，但希望能有一個(gè)寬松的環(huán)境，這樣才有利于我們更早更順利地完成兌付，能給我們一點(diǎn)時(shí)間來?yè)Q空間。”

　　事實(shí)上，杏石的這只藝術(shù)品基金確實(shí)暴露了國(guó)內(nèi)藝術(shù)品基金高回報(bào)率與短投資周期的矛盾，這種矛盾考驗(yàn)的是本就薄弱的藝術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，在遇到大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不理想和藝術(shù)市場(chǎng)全面盤整時(shí)的退出難題。根據(jù)西方多年經(jīng)驗(yàn)不難發(fā)現(xiàn)，針對(duì)藝術(shù)品本身的特殊性，將其作為資產(chǎn)配置性投資的適用率遠(yuǎn)高于將其作為投機(jī)性短期理財(cái)產(chǎn)品。在西方的財(cái)富管理與整合中，與“短、平、快”的短期投機(jī)相比，藝術(shù)品是作為一種資產(chǎn)配置的方式，是一種“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的財(cái)產(chǎn)持有概念。