金價風(fēng)云突變 機(jī)構(gòu)落袋為安——“倒車接人”還是“到站下車”

　　近日，隨著金價坐上過山車，黃金走到了多頭和空頭“針鋒相對”的關(guān)鍵階段。一季度，基金經(jīng)理、基民紛紛擁抱黃金資產(chǎn)，增持力量顯著。當(dāng)金價屢創(chuàng)新高之際，擔(dān)心“追高”的觀點屢屢出現(xiàn)，一些重倉黃金資產(chǎn)的基金經(jīng)理已選擇落袋為安。

　　金價坐上“過山車”

　　4月22日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格一度攀升破3500美元/盎司，創(chuàng)歷史新高；COMEX黃金期貨價格也刷新歷史紀(jì)錄。4月23日，國際金價大幅走低，現(xiàn)貨黃金一度回落跌至3300美元/盎司以下，較前日歷史峰值下跌近200美元。由于金價的持續(xù)高位波動，上金所、銀行、基金公司等連發(fā)風(fēng)險提示和業(yè)務(wù)調(diào)整。

　　4月24日，隨著金價回升，黃金相關(guān)ETF普遍上漲。截至4月24日收盤，前海開源黃金基金ETF、建信上海金ETF、華安黃金易(ETF)、嘉實上海金ETF等漲幅超過1%。不過，黃金股跌多漲少，周大福上漲6.88%，招金礦業(yè)、山東黃金(港股)漲超1%，山東黃金(A股)、赤峰黃金(A股)、紫金礦業(yè)(A股)、中金黃金等普遍下跌。

　　金價大漲大跌，投資者對黃金走勢的分歧加大。在小紅書等社交平臺，能否再追漲黃金成為熱門話題，投資者擔(dān)心當(dāng)下入場會是“接最后一棒”。一位投資者表示：“最近剛‘上車’，大漲賺了點錢，這幾天的波動，把盈利全部吐回去了?！边€有人調(diào)侃：“一定是因為我買了，成功把金價打下來了?！?/p>

　　多空分歧加大

　　從資金流向來看，投資者仍選擇“真金白銀投票”。4月23日，金價大跌之際，黃金相關(guān)ETF依舊涌入了大量資金，當(dāng)日，華安黃金易(ETF)跌逾6%，但資金凈流入依舊達(dá)到17.81億元，連續(xù)21天資金凈流入，合計凈流入220.85億元。易方達(dá)黃金ETF同樣跌逾6%，資金凈流入8.17億元，連續(xù)21天資金凈流入，合計凈流入90.46億元。

　　從基金相關(guān)動向來看，無論基金經(jīng)理還是基民，都選擇了在一季度積極配置黃金資產(chǎn)。黃金相關(guān)基金成為最受歡迎的品種之一，商品型基金整體規(guī)模較2024年末增長逾500億元，主要源于黃金相關(guān)基金規(guī)?？焖僭鲩L。其中，華安黃金易(ETF)、博時黃金ETF、國泰黃金ETF及相關(guān)聯(lián)接基金規(guī)模增長均超過40億元。

　　基金經(jīng)理也爭相加倉黃金相關(guān)資產(chǎn)。一季度，紫金礦業(yè)成為公募基金加倉的第二大標(biāo)的，共有767只基金重倉持有，較2024年末增加了244只，增持市值達(dá)49.16億元。赤峰黃金、山東黃金、山金國際均進(jìn)入公募基金增持前50大個股名單中，其中，重倉赤峰黃金的基金增加了93只，重倉山東黃金的基金增加了50只，重倉山金國際的基金增加了85只。

　　不過，在獲利頗豐后，也有不少基金經(jīng)理順勢減倉。例如，董辰管理的華泰柏瑞富利混合2024年末的第一、二大重倉股分別是中金黃金、山金國際，到了今年一季度末，前十大重倉股中已不見這兩只股票的身影，也無其他黃金股新進(jìn)前十大重倉股行列。董辰管理的華泰柏瑞多策略混合也采取了類似操作。

　　葉勇管理的萬家雙引擎靈活配置混合，在一季度也減倉了部分有色品種，對洛陽鉬業(yè)減倉251.47萬股，對紫金礦業(yè)減倉149.88萬股，對西部礦業(yè)減倉122.28萬股，對中金黃金減倉18.34萬股。

　　市場擁擠度未達(dá)高位

　　在整體投資策略方面，不少基金經(jīng)理依舊看好資源方向。萬家基金葉勇認(rèn)為，本輪大宗商品牛市處于主升浪將繼續(xù)成為核心投資邏輯。以有色金屬(金銅鋁等)為代表的資源股，從靜態(tài)估值來看，目前正處于30余年來最低水平。當(dāng)前資源股的估值非但沒有得到提升，反而出現(xiàn)“盈利增長、估值下行”，未來估值修復(fù)的過程恰恰是極好的投資機(jī)會。他預(yù)計，2025年全球定價的金銅鋁鋅等商品價格穩(wěn)中有升，預(yù)測核心資源股2025年產(chǎn)量將穩(wěn)定增長。

　　永贏黃金股ETF的基金經(jīng)理劉庭宇表示，此前國內(nèi)外金價持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，面對外部擾動因素給全球經(jīng)濟(jì)帶來的巨大不確定性，避險情緒疊加美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期共同促使投資者積極配置黃金相關(guān)資產(chǎn)，海外黃金ETF持倉量近期快速攀升，但距離過去五年的高位還有一定距離，因此黃金市場的資金擁擠度還不能說已到達(dá)高位。有跡象顯示，全球各大央行和主權(quán)基金的增持將使得金價每一次的調(diào)整幅度有限，且價格中樞持續(xù)抬升。

　　展望后市，美聯(lián)儲降息周期和美國滯脹環(huán)境仍有利于金價繼續(xù)上行，隨著美國經(jīng)濟(jì)不確定性加大和赤字率上行，進(jìn)一步侵蝕美元和美債信用，無論是各大央行、機(jī)構(gòu)投資者還是個人投資者都會持續(xù)增加黃金資產(chǎn)的配置，這也是近期國內(nèi)外知名金融機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)黃金目標(biāo)價的原因。

　　劉庭宇表示，黃金股與A股整體市場以及其他主要板塊之間呈現(xiàn)出較低的相關(guān)性，意味著在權(quán)益組合中配置一定比例的黃金股或能有效改善組合的風(fēng)險收益特征，黃金股是A股市場中少有的正處于戴維斯雙擊周期的賽道。