由于債券市場(chǎng)近期違約事件頻發(fā)，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于2016年債市的信用風(fēng)險(xiǎn)高度警惕。本月初，中國(guó)鐵路物資股份公司的債券兌付危機(jī)成為最新一例“黑天鵝”，但值得慶幸的是，此前買入該債券的長(zhǎng)城、萬(wàn)家、易方達(dá)基金公司旗下的債基已經(jīng)成功退出。盡管如此，專業(yè)研究機(jī)構(gòu)還是表示，隨著兌付危機(jī)的持續(xù)爆發(fā)，債券市場(chǎng)將從信用風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，最終影響公司的正常融資需求。

　　中鐵物資成“黑天鵝” 債券陷兌付危機(jī)

　　據(jù)中國(guó)證券網(wǎng)報(bào)道，4月11日，中國(guó)鐵路物資股份公司對(duì)外發(fā)布公告，由于該公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)萎縮，經(jīng)營(yíng)效益有所下滑，正在對(duì)下一步的改革脫困措施及債務(wù)償付安排等重大事項(xiàng)進(jìn)行論證。鑒于此，該公司相關(guān)債務(wù)融資工具于當(dāng)日起暫停交易，待相關(guān)事項(xiàng)確定后，再申請(qǐng)恢復(fù)交易。一天之后的4月12日，浙交投發(fā)布子公司債務(wù)違約的公告。

　　中鐵物資是首個(gè)因?yàn)閭鶆?wù)償付困難導(dǎo)致債券暫停交易的央企公司。該公司是國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的大型中央企業(yè)，其前身是中國(guó)鐵路物資總公司，2010年9月經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)國(guó)資委批準(zhǔn)，中鐵物資總公司及其全資子公司中鐵物總投資有限公司進(jìn)行整體重組設(shè)立。截至2015年6月末，中鐵物資總公司和物總投資分別持股96.40%和3.60%，該公司實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

　　據(jù)悉，中鐵物資目前存續(xù)的債務(wù)融資工具有9只，涉及金額共168億元人民幣。其中超短融48億元，中票20億，還有100億的PPN，最近的一個(gè)兌付債券為15鐵物資scp004，到期日為2016年5月17日。

　　民生證券固定收益分析師李昭函認(rèn)為，中鐵物資公司資產(chǎn)負(fù)債率高且流動(dòng)性壓力大，償債嚴(yán)重依賴外部支持。近年來(lái)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在80%以上， 2014年末和2015年9月末資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到88.32%和87.81%。其他應(yīng)收款在公司流動(dòng)資產(chǎn)中占比近50%。2014 年公司剝離 13 家資不抵債、風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的子公司，劃出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，致使資產(chǎn)規(guī)模大幅下降，同時(shí)對(duì)其往來(lái)款形成的其他應(yīng)收款大幅增加，回收風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　另有業(yè)內(nèi)人士也表示，中鐵物資作為“AA+”級(jí)央企，一旦違約對(duì)債市沖擊較大，信用風(fēng)險(xiǎn)或演變?yōu)槔曙L(fēng)險(xiǎn)，中鐵物資應(yīng)謹(jǐn)慎評(píng)估其債券發(fā)生違約對(duì)債券市場(chǎng)信心的影響，及對(duì)融資功能的負(fù)面效應(yīng)，極有可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并影響央企、國(guó)企的正常融資。

　　公司正論證債務(wù)重組 短期復(fù)牌無(wú)望

　　而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道稱，4月21日下午在主承銷商興業(yè)銀行的召集下，中國(guó)鐵路物資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“ 中鐵物資”） 代表與該公司2015年度第四期、第六期及第八期超短期融資券 （債券簡(jiǎn)稱：“ 15鐵物資SCP004”、“ 15鐵物資SCP006”及“ 15鐵物資SCP008” ）的部分投資者召開(kāi)了溝通會(huì)。

　　中鐵物資方面并未明確表示能否按時(shí)償債，僅表示正在全力以赴、多渠道籌集資金，也未對(duì)暫停交易的原因及恢復(fù)交易的時(shí)間表做出答復(fù)。有投資者表示，“此前中鐵物資要求銀行貸款的債權(quán)人債務(wù)進(jìn)行重組，并探索債轉(zhuǎn)股事宜。我們也要求披露中鐵物資債務(wù)重組方案，明確債務(wù)重組是否包括公募債券。”

　　而中鐵物資方面稱，債務(wù)重組方案正在論證過(guò)程中，國(guó)資委及銀監(jiān)會(huì)目前正在全力協(xié)調(diào)及論證相關(guān)方案。

　　2016年以來(lái)，信用風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)進(jìn)入常態(tài)化。據(jù)海通證券梳理，自2014年3月首只債券違約以來(lái)，共有25只債券發(fā)生違約，11只債券的違約，發(fā)生在2016年以來(lái)的這段時(shí)間。

　　“信用風(fēng)險(xiǎn)事件加速爆發(fā)本身，已使得投資者近期變得極度謹(jǐn)慎，債市流動(dòng)性受挫，而近期高層開(kāi)始推行”債轉(zhuǎn)股“政策后，有公司暫停了存量債券的交易，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)借‘債轉(zhuǎn)股’逃廢債的擔(dān)憂?！北本┠橙坦淌諛I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，最近債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，根本原因還是信用風(fēng)險(xiǎn)在加劇。

　　三只踩雷債基 一季度成功退出

　　此前有媒體根據(jù)去年年報(bào)的統(tǒng)計(jì)報(bào)道，有三家基金公司旗下的四只債基或許被牽扯其中，總共持有債券的市值合計(jì)為1.11億元。具體為：易方達(dá)基金旗下的易方達(dá)純債1年定期開(kāi)放債券A與長(zhǎng)城基金旗下的長(zhǎng)城久盈純債分級(jí)債均持有“13鐵物資MTN002”。其中，易方達(dá)純債1年定期開(kāi)放債券A持倉(cāng)總量為50萬(wàn)張，持倉(cāng)總市值為5037.50萬(wàn)元，占基金凈值比例為4.91%，占債券市值比是2.78%；長(zhǎng)城久盈純債分級(jí)債持倉(cāng)總量為40萬(wàn)張，持倉(cāng)總市值為4030.00萬(wàn)元，占基金凈值比例為7.88%，占債券市值比是7.32%。

　　此外，萬(wàn)家基金旗下的貨幣市場(chǎng)基金萬(wàn)家現(xiàn)金寶與混合債券型基金萬(wàn)家雙利債券均持有“15鐵物資SCP005”，兩只基金持倉(cāng)總量分別為15萬(wàn)張、5萬(wàn)張，持倉(cāng)總市值分別為1500.02萬(wàn)元、500.95萬(wàn)元，持倉(cāng)市值分別占基金凈值比例為5.03%、6.15%，占債券市值比例分別為11.28%、7.51%。

　　但從剛剛發(fā)布的2016年一季報(bào)看，上述多家基金公司因提前減持或到期，持債名單中都已經(jīng)沒(méi)有了中鐵物資債，成功避免了這次踩雷事件，保護(hù)了投資者的利益。

　　國(guó)泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，之前持有中鐵物資債的易方達(dá)純債1年等基金都進(jìn)行了有效減持，中鐵物資暴露風(fēng)險(xiǎn)是在2016年4月份，但風(fēng)險(xiǎn)暴露之前其實(shí)已經(jīng)能從經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況的惡化中看出一些端倪，這些基金在一季度提前減持了中鐵物資債，進(jìn)行了及時(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　對(duì)于當(dāng)前債券市場(chǎng)的投資，多位債券基金的基金經(jīng)理表示，信用風(fēng)險(xiǎn)將是今年債市面臨的最大考驗(yàn)，勢(shì)必會(huì)加大對(duì)債券信用情況的研究。債券基金盡力在做好傳統(tǒng)投資的基礎(chǔ)上，還將目光投向可轉(zhuǎn)債，期望分享到權(quán)益市場(chǎng)復(fù)蘇帶來(lái)的超額收益。