2015年旗下固定收益類產(chǎn)品平均收益達(dá)到17.09%，在80家基金公司中固定收益綜合管理能力排名第七（數(shù)據(jù)來源：海通證券），景順長城固定收益投資團(tuán)隊(duì)近年來已經(jīng)成長為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先力量，管理著13只固定收益類公募產(chǎn)品及若干專戶產(chǎn)品。除了不斷補(bǔ)充新鮮力量，該團(tuán)隊(duì)近年來保持高度穩(wěn)定，并形成了獨(dú)立的投研體系，不斷發(fā)揮出全面、穩(wěn)定的投資能力。

　　率領(lǐng)這個(gè)團(tuán)隊(duì)的是景順長城基金副總經(jīng)理兼固定收益投資總監(jiān)毛從容，一位入行固定收益投資領(lǐng)域近16年的溫婉女性，從宏觀研究起步，管理過貨幣、純債、二級債基、混合基金，憑借長期的積累，對大類資產(chǎn)配置頗有心得。面對變幻的市場，毛從容難能可貴地保持著一份人如其名的從容。

　　【論投資】

　　控制風(fēng)險(xiǎn)是一切投資的出發(fā)點(diǎn)

　　初見毛從容，清瘦的身形、利落的直發(fā)、簡約的套裝，折射出人淡如菊之感。一旦開口說話，飛快的語速，敏捷的反應(yīng)又立刻能讓人感受到她的干練和力量。

　　毛從容說，景順長城固定收益投資團(tuán)隊(duì)要遵循的是“積極穩(wěn)健、追求絕對回報(bào)”的投資理念。穩(wěn)健方可長久，而穩(wěn)健不代表保守，必須保持積極，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)和市場環(huán)境多變，只有穩(wěn)健又不失積極的風(fēng)格才能適應(yīng)。

　　她在管理基金的過程中也透露著果敢。2015年極端市場考驗(yàn)二級債基的資產(chǎn)配置能力，她兩次踏準(zhǔn)市場節(jié)奏——6月清倉股票、8月底加倉。她管理的二級債基——景順長城景頤雙利債券基金在2015年斬獲22.16%的回報(bào)，該基金成立僅兩年即獲得41.12%的總回報(bào)（截至2015年12月31日）。

　　毛從容說，這主要得益于大類資產(chǎn)配置時(shí)點(diǎn)的把握，業(yè)績歸因來看股票和債券各占一半。

　　“這主要源于我們的估值模型發(fā)出的各種拐點(diǎn)信號(hào)，當(dāng)時(shí)我們清倉很堅(jiān)決?！彼f，大類資產(chǎn)配置主要是看股債估值相對吸引力的變化，大部分時(shí)間可能信號(hào)作用不明顯，但當(dāng)市場出現(xiàn)極端情況時(shí)，吸引力變化在估值模型上體現(xiàn)得很明顯，例如2015年6月，股票估值已經(jīng)出現(xiàn)明顯泡沫，債券則明顯被低估；同時(shí)，流動(dòng)性也階段性收緊，包括清查配資、去杠桿等因素，所以當(dāng)時(shí)清倉非常堅(jiān)決。“去年8月匯率改革啟動(dòng)，A股在經(jīng)歷維穩(wěn)之后再次暴跌，我們果斷加倉。我們判斷匯率一次性貶值后風(fēng)險(xiǎn)釋放，而股票下跌，估值已進(jìn)入有安全邊際的區(qū)域，我們買入了一些有安全邊際且有成長空間的個(gè)股?！?

　　“債券方面，我們對信用債的風(fēng)險(xiǎn)控制較嚴(yán)?！彼f，“債券超額收益主要來自三個(gè)方面：久期、杠桿、個(gè)券選擇，信用債加杠桿是過往基金普遍采取的策略。我們在這個(gè)時(shí)點(diǎn)不會(huì)通過信用資質(zhì)下沉來博收益，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)很大?！?

　　事實(shí)上，理性的她在投資操作上都時(shí)刻保持謹(jǐn)慎，正如采訪中她屢次提及的一句話——控制風(fēng)險(xiǎn)是一切投資的出發(fā)點(diǎn)。

　　“總有人喜歡問，債市違約越來越多，如果踩到地雷怎么辦？我們認(rèn)為，防范于未然更重要，在研究和篩選階段盡最大的努力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，控制好投資的前端?！泵珡娜菡f，控制風(fēng)險(xiǎn)最重要的意義就在于未雨綢繆，事先進(jìn)行有效的信用研究分析極為關(guān)鍵。

　　據(jù)介紹，景順長城固收團(tuán)隊(duì)中不少成員都有評級公司的工作背景，經(jīng)過這些年積累沉淀，該團(tuán)隊(duì)也建立起一整套成熟完善的信用分析體系，通過對行業(yè)個(gè)券的深入研究，對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格把控。

　　嚴(yán)格的內(nèi)部信用分析確保了景順長城基金固定收益投資規(guī)避了強(qiáng)周期的產(chǎn)業(yè)債和財(cái)政實(shí)力下滑、債務(wù)負(fù)擔(dān)很重的城投債。尤其近兩年來，信用違約事件頻發(fā)，而從景順長城基金固定收益投資團(tuán)隊(duì)近年來的投資操作看，近年持倉信用債零違約，當(dāng)前的持倉發(fā)行主體歷年評級上調(diào)合計(jì)出現(xiàn)81次，評級下調(diào)出現(xiàn)1次。這也反映了基金持倉個(gè)券多是高質(zhì)量券種，投研能力經(jīng)受住了市場的考驗(yàn)。

　　【論團(tuán)隊(duì)】

　　保持學(xué)習(xí)的心態(tài)和開放的視野

　　作為團(tuán)隊(duì)帶頭人，毛從容的感染力不僅來自于個(gè)人清晰的邏輯和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，也源于她對整個(gè)團(tuán)隊(duì)聚合的影響力。

　　毛從容認(rèn)為，好的基金經(jīng)理善于見微知著，有清晰的投資邏輯，找到適合自己的投資方法。這些年債市環(huán)境不斷變化，新的投資品種出現(xiàn)，政策推陳出新，規(guī)則不斷創(chuàng)新，這要求投資人不拘泥過去的經(jīng)驗(yàn)，不斷學(xué)習(xí)、思考和總結(jié)。

　　毛從容推崇年輕團(tuán)隊(duì)的活力和開放，她說：“團(tuán)隊(duì)里大部分基金經(jīng)理都是80后，年輕人有年輕的視野，學(xué)習(xí)能力也很強(qiáng)，在復(fù)雜多變的市場中保持學(xué)習(xí)的心態(tài)和開放的視野非常重要?！?

　　目前，景順長城基金固收投研團(tuán)隊(duì)已有12名成員，形成了人才梯隊(duì)。毛從容有15年固定收益投資經(jīng)驗(yàn)，在景順長城基金公司籌備之初就已加入，至今已有13個(gè)年頭。研究副總監(jiān)陳文鵬有8年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾在評級公司擔(dān)任信用分析師，對信用研究的理解頗深。團(tuán)隊(duì)中還有多位資深基金經(jīng)理，背景不同，各有專長。精英基金經(jīng)理、專戶投資經(jīng)理以及數(shù)名新銳債券研究員，形成了良好的梯隊(duì)，并在各自專業(yè)背景上搭配互補(bǔ)。

　　在毛從容看來，基金經(jīng)理要有專業(yè)、獨(dú)立、前瞻性的投資判斷，善于在風(fēng)云變幻的市場中學(xué)習(xí)、思考和總結(jié)。債券市場變化很快，政策面消息又很多，這要求基金經(jīng)理看清這些變化背后的投資邏輯，不拘泥過去的經(jīng)驗(yàn)，做出快速反應(yīng)和獨(dú)立決策。目前，景順長城基金固定收益投資團(tuán)隊(duì)的基金經(jīng)理各有專長，投研團(tuán)隊(duì)氣氛和諧，已經(jīng)成長為能夠打硬仗的隊(duì)伍，并在投資決策過程中保持團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力。

　　【論市場】

　　股債相對吸引力正在變化

　　關(guān)于當(dāng)前的大類資產(chǎn)配置，毛從容說，從股債相對吸引力來看，現(xiàn)在債券不便宜，尤其是信用債，5年期的信用債年化收益在3%到3.5%之間，債性保護(hù)不夠，股票整體估值不貴。所以，這個(gè)位置趨勢不明顯?，F(xiàn)在市場情緒還比較謹(jǐn)慎，如果政策繼續(xù)寬松，股票的相對吸引力會(huì)進(jìn)一步提升，應(yīng)該可以更多考慮精選個(gè)股不是單純加倉位。債券方面，債市長期收益率下行，牛市肯定還有下半場，但收益率短期下行空間不大。

　　“應(yīng)該謹(jǐn)慎使用杠桿，沒有必要買低評級信用債去博收益。對強(qiáng)周期類產(chǎn)業(yè)債也應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，畢竟行業(yè)整體盈利能力還在持續(xù)下滑?！彼f。

　　在毛從容看來，今年可能局部有信用事件爆發(fā)，但政府會(huì)守住金融體系風(fēng)險(xiǎn)的底線，不會(huì)讓系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。對于信用事件的防范，正如她反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，關(guān)鍵在于事前的研究和風(fēng)控。比如，產(chǎn)業(yè)債要看行業(yè)趨勢，周期變化有時(shí)很難預(yù)料，雖然現(xiàn)在一些行業(yè)趨勢在底部，但判斷清楚行業(yè)的拐點(diǎn)是否真的來到非常重要。

　　“2009年四萬億時(shí)期發(fā)行的債券，很多都是強(qiáng)周期行業(yè)，誰能想到當(dāng)年議價(jià)能力很強(qiáng)的煤炭企業(yè)會(huì)有如今困境？對于供給側(cè)改革和債轉(zhuǎn)股的進(jìn)度我們會(huì)時(shí)刻保持關(guān)注。”她說。

　　毛從容還表示，當(dāng)前債券的吸引力比較敏感，債券收益率未出現(xiàn)明顯調(diào)整，一是因?yàn)槭袌龅娘L(fēng)險(xiǎn)偏好還比較低，二是因?yàn)殂y行巨量理財(cái)資金面臨再配置的壓力。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是：如果不斷有信用事件發(fā)生，一些產(chǎn)品可能因?yàn)椴壤妆豢蛻糈H回，被迫賣出債券，讓緊平衡的流動(dòng)性傳染，可能導(dǎo)致債券收益率調(diào)整；或者是股票階段性持續(xù)走強(qiáng)，對債市也一定是有壓制。