面對(duì)資金成本上行與權(quán)益資產(chǎn)上漲，12日交易所債市首當(dāng)其沖，企業(yè)債、公司債等信用產(chǎn)品多數(shù)走弱，低評(píng)級(jí)債調(diào)整較明顯。市場(chǎng)人士指出，交易所融資成本上升，給當(dāng)前嚴(yán)重依賴杠桿套息的交易所信用債盈利模式蒙上陰影，在市場(chǎng)整體杠桿率偏高而信用利差偏低的情況下，需注意防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，控制杠桿、回避低評(píng)級(jí)、低流動(dòng)性品種。

　　昨日交易所企業(yè)債收益率有所上行。活躍個(gè)券中，城投類漲跌互現(xiàn)，如債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA的10楚雄債收盤(pán)到期收益率小降1.54bp，11丹東債則上漲5.48bp；產(chǎn)業(yè)類品種普遍弱勢(shì)，如AA級(jí)10凱迪債收益率漲10.49bp，13豫盛潤(rùn)漲9.75bp，低評(píng)級(jí)債收益率上行明顯，如AA-級(jí)11萬(wàn)基債漲41.53bp、A+級(jí)11蒙奈倫漲20.23bp。

　　公司債收益率幾乎全面走高。高收益品種中，A級(jí)09銀基債漲166.62bp、AA-的12建峰債漲15.60bp。地產(chǎn)公司債如AA+級(jí)15富力債漲5.4bp。

　　三季度股市行情急轉(zhuǎn)直下，股債蹺蹺板效應(yīng)提升交易所信用債吸引力，疊加交易所流動(dòng)性異常寬松、一級(jí)發(fā)行配置需求火爆等因素，推動(dòng)交易所信用債收益率出現(xiàn)顯著下行。市場(chǎng)人士指出，作為此輪股市調(diào)整、資金搬家的最主要受益者，若市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善、資金重新回流股市，交易所信用債也可能首先遭殃，特別是本輪交易所債市漲幅較大，目前杠桿率偏高而信用利差偏低，收益風(fēng)險(xiǎn)已然不對(duì)稱，疊加交易所債流動(dòng)性較弱，一旦遭遇流動(dòng)性危機(jī)容易形成快速大幅調(diào)整。雖然市場(chǎng)并不認(rèn)為交易所回購(gòu)利率會(huì)出現(xiàn)持續(xù)大幅上行，但有必要提前關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，盡量回避低評(píng)級(jí)、低流動(dòng)性品種。（張勤峰）