在主權(quán)債務(wù)之路上漸行漸遠(yuǎn)的美國政府又一次創(chuàng)造了歷史，據(jù)麥肯錫最新研究數(shù)據(jù)，美國公共債務(wù)總額已達(dá)到18.152萬億美元，若以17.5萬億美元的最新GDP為參照，美國的債務(wù)之比達(dá)到了103%。

　　美政府在發(fā)新債還舊債的道路上越走越遠(yuǎn)

　　一國政府的公共支出主要來源于該國的財政收入，但資料顯示，過去20年時間里，美國聯(lián)邦政府依靠稅收每年從納稅人那里進(jìn)賬2萬多億美元，但在預(yù)算開支完畢后，僅從1998年到2001年的4年時間里財政略有盈余，其余年份都入不敷出。據(jù)美國國會預(yù)算辦公室預(yù)測。2014年美國聯(lián)邦政府赤字為4920億美元。在入不敷出的情況下，美國政府只能靠對外不斷借入債務(wù)才能維系正常的支出需要，并最終在發(fā)新債還舊債的道路上越走越遠(yuǎn)。

　　從常規(guī)來看，聯(lián)邦政府發(fā)債所得主要用于以下幾個方面：其一是社會保障與醫(yī)療保險支出。2014年財年，聯(lián)邦財政用于社會保障和醫(yī)療保險的支出大約是7500億美元和4800億美元，兩項合計超過總支出的49%。其二是公共部門雇員的薪酬和福利支出。以目前190萬聯(lián)邦公務(wù)員人均7.9萬美元的平均薪酬計算，聯(lián)邦政府僅此一項的財政支出就高達(dá)1.5萬億美元，薪酬總量和人均年薪酬都高出私營部門雇員的0.7倍。其三是軍費(fèi)開支。以最近三年而論，美國每年的國防與軍事投入都在6000億美元之上，與10年前相比，美國軍費(fèi)增加的絕對數(shù)額至少在1.5萬多億美元之上。

　　金融危機(jī)風(fēng)暴的降臨推動了美國國債規(guī)模的加速擴(kuò)大。最近5年中，美國財政部超發(fā)了近12萬億的國債，與此相呼應(yīng)，美聯(lián)儲接連推出了三輪量化寬松，其中QE1與QE2分別購買國債3000億美元和6000億美元，而按照沒有設(shè)限的QE3，美聯(lián)儲通過扭轉(zhuǎn)操作每月購買450億美元國債，兩年中購債量至少達(dá)到9900億美元。受此影響，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模也從危機(jī)爆發(fā)時的0.9萬億美元擴(kuò)張至目前的4萬億美元。

　　應(yīng)當(dāng)說美國聯(lián)邦政府發(fā)債并不是沒有“克星”，那就是財政部的發(fā)債請求與規(guī)模都必須得到國會的批準(zhǔn)。特別是自上世紀(jì)80年代以來，隨著美國自由派與保守派的理念與政策分歧日益明顯，加上金融危機(jī)爆發(fā)后財政赤字的暴增，導(dǎo)致債務(wù)上限問題突出化，對于債務(wù)上限的爭斗也日益成為共和黨與民主黨錙銖必較的話題?？上У氖?，每一輪債務(wù)談判都變成了兩黨討價還價的籌碼，而過程也總是爭斗后達(dá)成妥協(xié)，妥協(xié)后又準(zhǔn)備下一輪爭斗，一年又一年的債務(wù)上限于是被屢屢打破。資料顯示，自1960年至今，美國債務(wù)上限共上調(diào)81次，平均每8個月上調(diào)一次，其中最近10年就上調(diào)了13次。正是如此，美國國際經(jīng)濟(jì)研究所出具的研究報告預(yù)測，2024年，美國國債占GDP的比重將達(dá)到135%。

　　美元被賦予了全球“信用本位”的職責(zé)

　　當(dāng)然，美國政府之所以能夠大把發(fā)債而不擔(dān)心沒有買家，除了美聯(lián)儲能夠充當(dāng)最大的債權(quán)人角色外，美元作為全球化信用貨幣功不可沒。“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題”，人們都熟悉美國前財政部長康納利的這句霸道式名言，也從中可以強(qiáng)烈感知美國置于全球所有國家之上的強(qiáng)大金融霸權(quán)——鑄幣權(quán)。資料顯示，從布雷頓森林體系解體以來40年時間中，美元儲備占世界所有國家外匯儲備仍達(dá)60%以上，而即便是歐元啟動后，美元在國際貿(mào)易結(jié)算中的比重仍維持在50%以上。顯然，美元作為不與黃金掛鉤的世界貨幣已建立一種霸權(quán)地位。美元成為本位貨幣，其發(fā)行在一定程度上也就是“主權(quán)債務(wù)”的發(fā)行，美國發(fā)行美元，其實就是向世界發(fā)行債務(wù)。而在以美元為中心的國際貨幣體系中，全世界的中央銀行被迫以其手中結(jié)余的美元購買大量美國國債和其他金融產(chǎn)品，為美國國際收支赤字和國內(nèi)預(yù)算赤字融資，從而維持了美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。最新數(shù)據(jù)顯示，目前全球各國中央銀行持有美國國債共計6.179萬億美元，其中中國持有1.261萬億美元，為美國國債的最大海外債主；緊隨其后的是日本，持債規(guī)模為1.2269萬億美元。

　　發(fā)達(dá)的金融市場為美國對外融資提供了寬闊的平臺

　　背靠著美元貨幣這一強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)支撐的同時，發(fā)達(dá)的金融市場也為美國的對外融資提供了寬闊的平臺。低儲蓄率和高消費(fèi)是美國最具特色的經(jīng)濟(jì)增長方式，而這種增長方式與美國金融市場的繁榮直接相關(guān)。一方面，依托于完善的資本市場，美國居民大量投資于以股票為主的金融市場，而股市繁榮使居民持有的凈資產(chǎn)和可支配收入不斷增加，于是可以把當(dāng)期收入中的更多份額用于消費(fèi)支出；另一方面，美國發(fā)達(dá)的金融市場還能為居民提供低成本和極其便利的信貸來源。這樣，為了不斷刺激和支持借貸消費(fèi)，美國必須有龐大的借貸資金，為此美國政府必然通過發(fā)行國債將流出的美元置換回來。

　　長期的高消費(fèi)和低儲蓄使美國積累了大量經(jīng)常項目逆差，為此需要通過資本項目順差來平衡，而資本項目順差的主要來源之一是存在貿(mào)易順差的國家對美國的資本輸出。從目前來看，東亞國家、石油出口國和其他新興經(jīng)濟(jì)體是美國的主要貿(mào)易順差國。這些國家為了大額外匯儲備的安全而不得不選擇將美元儲備繼續(xù)投入到美國，購買收益相對穩(wěn)定的美元資產(chǎn)，由此在對美國產(chǎn)生資本流入的同時，自身也演變成美國國債的主要外部持有者。必須看到，資本的流入一方面為美國經(jīng)常賬戶逆差提供了大量融資，使得美國經(jīng)常賬戶逆差和凈資本流入達(dá)到相對平衡，另一方面通過壓低美國的利率水平，從而降低了美國的負(fù)債成本。正是外部經(jīng)濟(jì)體具有對美國國債的強(qiáng)勁購買力，才使得美國能夠通過發(fā)行國債源源不斷地獲取外部資本。

　　(作者系中國市場學(xué)會理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授)