李克強(qiáng)總理于6月24日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議通過《中華人民共和國商業(yè)銀行法案修正案（草案）》，草案刪除了貸款余額與存款余額不得超過75%的規(guī)定，將存貸比由法定監(jiān)管指標(biāo)轉(zhuǎn)為流動性檢測指標(biāo)。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段取消存貸比法定監(jiān)管指標(biāo)有利于債市，也有利于全社會融資成本的下降。

　　現(xiàn)階段取消存貸比法定監(jiān)管指標(biāo)對促進(jìn)銀行信用擴(kuò)張作用有限，短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)提振作用有限，從而不會從基本面上對債券市場形成負(fù)面沖擊。2014年以來，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力漸顯，當(dāng)前工業(yè)增加值增速和固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)下降至6%和12%左右的平臺，存貸比放開體現(xiàn)政府通過擴(kuò)張銀行信用穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的意圖。但實(shí)際上，目前銀行信用擴(kuò)張不暢，一方面在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱有效需求不足，另一方面在于銀行資產(chǎn)不良率和風(fēng)險上升，自身風(fēng)險偏好下降，這些不是單純通過放開存貸比約束就能改變的。

　　現(xiàn)階段放開存貸比法定監(jiān)管指標(biāo)有利于緩解當(dāng)前銀行負(fù)債成本難降的困境，有利于社會融資成本下降。當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門投資回報率因?yàn)楦偁?、產(chǎn)能過剩不斷下降，現(xiàn)金流甚至已經(jīng)無法覆蓋高昂債券帶來的利息支出。但以貸款利率為代表的社會融資成本卻受制于銀行爭奪存款、負(fù)債成本下降緩慢的原因，遲遲得不到有效下降。由于信用風(fēng)險急劇上升，銀行未來的盈利模式應(yīng)該從以往負(fù)債端野蠻擴(kuò)張帶來盈利擴(kuò)張的模式逐漸向以資產(chǎn)管理為主、負(fù)債端適度匹配的方向轉(zhuǎn)移。放開存貸比的限制，使得銀行負(fù)債端爭奪存款的必要性大幅下降，有利于銀行負(fù)債成本主動根據(jù)資產(chǎn)收益率的下降而調(diào)降。而且隨著存貸比的放開，未來銀行負(fù)債端也將走向多元化管理，貨幣市場利率的引導(dǎo)將比現(xiàn)在更有效地影響銀行的負(fù)債端，從而更進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的效果。

　　對債券市場而言，放開存貸比法定監(jiān)管指標(biāo)，也為債券市場利率底部的下降打開空間，給債券市場帶來正面影響。疊加近期股市下跌，市場風(fēng)險偏好下降，貨幣政策可能為防范金融風(fēng)險加速寬松，我們認(rèn)為下半年債券市場將是機(jī)會大于風(fēng)險。

　　⊙農(nóng)銀恒久增利、農(nóng)銀增強(qiáng)收益?zhèn)鸾?jīng)理 史向明