6月30日，在央行增量開(kāi)展逆回購(gòu)操作且下調(diào)操作利率，以及A股市場(chǎng)大幅反彈的背景下，國(guó)債期貨市場(chǎng)做多氣氛有所恢復(fù)、期價(jià)普遍上漲。市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前貨幣政策引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率下行的意圖十分明顯，未來(lái)債券慢牛依然可期，期債后市可關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。

　　情緒好轉(zhuǎn) 期債上漲

　　6月30日，國(guó)債期貨市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)29日的“雙降”之后不漲反跌走勢(shì)，主力合約雙雙小漲。從盤(pán)面走勢(shì)看，主力合約價(jià)格承接上日弱勢(shì)小幅低開(kāi)，早盤(pán)一度快速拉升至日內(nèi)高點(diǎn)，隨后逐波走低、漲幅收窄，午后重拾升勢(shì)，漲至日內(nèi)次高點(diǎn)附近后呈現(xiàn)窄幅整理格局，尾市雙雙紅盤(pán)報(bào)收。

　　具體看，五年期主力合約TF1509收?qǐng)?bào)95.96元，較上日收盤(pán)結(jié)算價(jià)上漲0.24%；十年期主力合約T1509收?qǐng)?bào)94.75元，上漲0.30%。成交方面，TF1509共成交7151手，環(huán)比萎縮近三成；十年期合約共成交2107手，環(huán)比降逾五成。同時(shí)，兩個(gè)合約持倉(cāng)量雙雙下降，五年期品種減倉(cāng)905手至2.01萬(wàn)手，十年期品種減倉(cāng)271手至1.82萬(wàn)手。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，當(dāng)日現(xiàn)券收益率亦略有下行。重要可交割券中，剩余4.61年的15附息國(guó)債03收益率下行1.25BP至3.17%。

　　市場(chǎng)人士表示，結(jié)合盤(pán)面表現(xiàn)看，昨日國(guó)債期貨市場(chǎng)的影響因素主要有兩個(gè)。一是，央行早盤(pán)開(kāi)展500億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率較上期下調(diào)20BP至2.50%。繼上周六推出“降息+定向降準(zhǔn)”的超預(yù)期寬松政策后，在資金面重回寬松、平穩(wěn)度過(guò)半年末時(shí)點(diǎn)已成定局的情況下，央行加量進(jìn)行逆回購(gòu)再次超出市場(chǎng)預(yù)期，操作利率再次下調(diào)亦進(jìn)一步彰顯出央行引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行的政策意圖。期債價(jià)格早盤(pán)攻至日內(nèi)高點(diǎn)，即是受到此消息提振。二是，A股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，與期債市場(chǎng)形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。早盤(pán)上證綜指一度下跌超過(guò)200點(diǎn)，創(chuàng)下3847點(diǎn)的本輪調(diào)整新低，帶動(dòng)期債投資者謹(jǐn)慎情緒回升、期價(jià)節(jié)節(jié)回落。午后A股全線反彈，上證綜指持續(xù)拉升、尾市收漲逾200點(diǎn)，期債市場(chǎng)情緒亦隨之改善，期價(jià)終以紅盤(pán)報(bào)收。

　　寬松未變 逢低做多

　　近日來(lái)，國(guó)債期貨與A股市場(chǎng)之間出現(xiàn)了一種比較特殊的現(xiàn)象。即，此前常見(jiàn)的“股債蹺蹺板”效應(yīng)弱化，“股債聯(lián)動(dòng)”效應(yīng)增強(qiáng)，且呈現(xiàn)為股債齊跌走勢(shì)。對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為主要可歸結(jié)于兩方面原因。一是，6月份貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性在IPO申購(gòu)、半年末考核等因素?cái)_動(dòng)下出現(xiàn)邊際收緊，而市場(chǎng)預(yù)期的降息、降準(zhǔn)遲遲未能兌現(xiàn)，再加上近段時(shí)期以來(lái)財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)上一度產(chǎn)生貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。而貨幣政策寬松、貨幣市場(chǎng)利率下行，正是最近一輪股債市場(chǎng)走牛的重要支撐因素。二是，近期技術(shù)性調(diào)整、資金去杠桿等因素導(dǎo)致A股市場(chǎng)持續(xù)下跌，對(duì)整體資本市場(chǎng)的心理層面和流動(dòng)性層面都帶來(lái)不確定性壓制，國(guó)債期貨市場(chǎng)也同步受到?jīng)_擊。

　　后市來(lái)看，股債齊跌的負(fù)面聯(lián)動(dòng)效應(yīng)有望得到改善。一方面，在央行祭出“雙降”大招之后，上述貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)向擔(dān)憂已經(jīng)消失殆盡。再加上周二央行逆回購(gòu)操作再次明確貨幣寬松方向，市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，未來(lái)貨幣市場(chǎng)利率有望重新回落至前期低位水平，長(zhǎng)債利率中長(zhǎng)期下行仍是大勢(shì)所趨。另一方面，中信期貨分析師在其周二早報(bào)中指出，考慮到管理層已經(jīng)在推進(jìn)救市政策，期債市場(chǎng)或?qū)殡SA股市場(chǎng)企穩(wěn)。而周二的市場(chǎng)表現(xiàn)，也印證了這一判斷。

　　期債操作方面，中信建投期貨表示，由于央行注水超預(yù)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)債價(jià)格將有一波上漲行情，建議之前的空單平倉(cāng)，短線做多。中信期貨亦在其周報(bào)中建議，前期短空獲利離場(chǎng)，多單可逢低布局。