經(jīng)過前兩個(gè)交易日的連續(xù)回調(diào)之后，周三國債期貨市場(chǎng)全線反彈，多頭回補(bǔ)意愿增強(qiáng)。市場(chǎng)人士表示，本周A股“打新”對(duì)資金利率幾無影響，未來隨著打新資金解凍，市場(chǎng)流動(dòng)性有望進(jìn)一步充裕并對(duì)期債行情形成提振。此外，雖然地方債供給壓力仍在困擾短期市場(chǎng)，但這一壓力也正在逐漸緩解，經(jīng)濟(jì)基本面因素決定了利率中長期下行趨勢(shì)未變，期債有望延續(xù)偏多行情。

　　資金面寬松 期價(jià)全線反彈

　　周三國債期貨承接前日跌勢(shì)小幅低開，之后各合約價(jià)格紛紛快速走高，并在全天大部分時(shí)間里維持紅盤震蕩走勢(shì)。截至當(dāng)日收盤，5年期主力合約TF1509收?qǐng)?bào)98.17元，較上日收盤結(jié)算價(jià)上漲0.26元或0.27%，10年期主力合約T1509收?qǐng)?bào)96.88元，上漲0.325元或0.34%。市場(chǎng)人士表示，當(dāng)日資金面寬松程度和新債招標(biāo)結(jié)果均好于預(yù)期，很大程度上抵消了地方債供給造成的市場(chǎng)隱憂，期債做多熱情有所恢復(fù)。

　　中金所昨日盤后公布的持倉數(shù)據(jù)，也印證了當(dāng)日出現(xiàn)多頭回補(bǔ)情形。數(shù)據(jù)顯示，5年期合約的前二十大多空席位中，TF1506和TF1509兩個(gè)合約(考慮到移倉換月因素，將二者合并計(jì)算)的多方席位合計(jì)增倉418手，空方席位合計(jì)僅增倉36手；10年期主力合約T1509的前二十大多空席位中，多方席位加倉780手，亦超過空方席位的682手。

　　資金面保持寬松且市場(chǎng)對(duì)未來流動(dòng)性預(yù)期樂觀，是周三期債多頭信心得到回升的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，盡管受到IPO和財(cái)稅繳款雙重壓力，但當(dāng)日主流資金利率仍徘徊于2010年以來低位水平，標(biāo)桿質(zhì)押式7天回購加權(quán)平均利率僅微漲近3BP至2.00%，跨月末的14天品種反而下跌近4BP至2.38%。市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前銀行體系超儲(chǔ)率較高，流動(dòng)性抵御短期沖擊的能力增強(qiáng)，隨著IPO擾動(dòng)消褪，7天回購利率有望下探至1.80%附近。

　　新債發(fā)行市場(chǎng)上，昨日招標(biāo)的7年期續(xù)發(fā)國債和四期農(nóng)發(fā)行固息金融債中標(biāo)利率均低于二級(jí)市場(chǎng)水平，顯示在資金利率持續(xù)低企的情況下，機(jī)構(gòu)配置需求保持旺盛。

　　利率下行趨勢(shì)未變

　　目前來看，在4月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期之后，經(jīng)濟(jì)下行壓力亟須財(cái)政政策和貨幣政策加碼配合仍是市場(chǎng)主要共識(shí)。在此背景下，制約債券市場(chǎng)行情向“牛平”發(fā)展的，依然是地方債供給壓力這一“心頭之患”。不過，隨著江蘇債發(fā)行揭開地方債供給序幕，供需矛盾問題也正在得到逐步化解。

　　國信證券在其20日最新發(fā)布的研究報(bào)告中指出，一季度以來將地方債供給視作債市利空因素的依據(jù)有兩個(gè)，一是地方債利率可能很高，對(duì)國債、金融債等利率產(chǎn)品產(chǎn)生負(fù)面比價(jià)效應(yīng)；二是地方債供應(yīng)量大，可能會(huì)擠出、侵占銀行對(duì)其他利率品的投資額度。在江蘇債中標(biāo)利率僅略高于國債的招標(biāo)結(jié)果出爐之后，第一個(gè)擔(dān)心就此消散。

　　而對(duì)于第二個(gè)擔(dān)心，國信證券認(rèn)為，商業(yè)銀行的所謂投資配置額度受到資金面和信貸投放局面的影響，在當(dāng)前流動(dòng)性充裕、信貸投放不力的背景下，其被動(dòng)擴(kuò)大債券投資是非常正常的事情。此外，為了順利展開后期地方債券的持續(xù)發(fā)行，央行也有望適時(shí)展開針對(duì)地方債的質(zhì)押式回購安排，這將導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的投放，從而更有助于穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定。該機(jī)構(gòu)表示，隨著地方債券發(fā)行基本穩(wěn)定下來，后期債券市場(chǎng)更需要多關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面以及政策面的變化，而從這個(gè)角度來看，利率下行趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　　期債操作方面，廣發(fā)期貨等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，鑒于未來長端收益率仍有下降空間，前期低位多單仍可持有，近期逢回調(diào)可適當(dāng)建倉。