■交易員札記

　　□中銀國(guó)際證券 斯竹

　　周三，資金面持續(xù)之前的寬松態(tài)勢(shì)，融出品種及交投集中在14天內(nèi)，加權(quán)利率延續(xù)跌勢(shì)。

　　財(cái)政部早盤招標(biāo)續(xù)發(fā)行3年期固息國(guó)債中標(biāo)收益率為2.8714%，明顯低于此前2.94%的市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值，進(jìn)出口行招標(biāo)的三期固定利率金融債中標(biāo)收益率也整體低于二級(jí)市場(chǎng)水平，主要原因是流動(dòng)性極其充裕，且周二公布地方債納入抵押品框架令市場(chǎng)情緒得以進(jìn)一步提振。交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定價(jià)估值顯示，各期限信用債最新估值全線下跌，其中，1-5年期品種跌幅較大。債市情緒繼續(xù)升溫，現(xiàn)券二級(jí)交投相當(dāng)活躍，整體收益率呈現(xiàn)大幅下行。

　　利率債各期限交投積極，收益率較前一交易日全線走低，3年期國(guó)債成交在2.93%-2.90%，下行約5bp，5年期成交在3.17%附近，7年期成交在3.42%附近，10年期從3.42%成交至3.39%；1年期國(guó)開債成交在2.71%附近，下行約8bp，3年期國(guó)開債成交在3.35%，5年期國(guó)開債成交在3.66%-3.58%，7年期國(guó)開債最低成交在3.95%附近，非國(guó)開債成交在4.0%附近，10年期國(guó)開債成交在3.89%-3.85%，非國(guó)開債成交在4.07%-4.01%。

　　信用債繼續(xù)火爆行情，各品種收益率呈現(xiàn)不同程度下行。短融收益率繼續(xù)下行，各期限均有成交，半年期AA+券種15南方水泥SCP002成交在3.70%，不到1年的AA券種15森工集CP002成交在4.22%，略長(zhǎng)的AAA券種15首鋼CP001成交在3.80%；中票交投活躍，集中在中高等級(jí)券種。2年多的AAA券種12穗地鐵MTN2成交在4.2%，不到3年的15金地MTN001（AA+/AAA）成交在4.45%，4年的AA+券種14鞍山城建MTN002成交在5.05%；企業(yè)債收益略有下行，3年多的12中石油01成交在4.01%，不到7年的11鐵道08成交在4.40%。

　　近日債市利好不斷。先有國(guó)務(wù)院發(fā)25號(hào)文允許地方保留稅收優(yōu)惠，有利于提高地方債的吸引力。后有三部門聯(lián)合發(fā)文，規(guī)定采用定向承銷方式發(fā)行地方債，并納入融資抵押品范圍，可按規(guī)定在交易場(chǎng)所開展回購(gòu)交易。如此一來(lái)，存量債務(wù)中到期的銀行貸款部分可直接置換成地方債，且銀行可通過(guò)SLF等多種方式獲取低成本資金，負(fù)債端高成本壓力得以緩解，因此市場(chǎng)之前擔(dān)憂的地方債發(fā)行量的沖擊得以大大緩解。此外，基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持疲弱態(tài)勢(shì)，繼續(xù)對(duì)債市構(gòu)成支撐。預(yù)計(jì)貨幣政策仍會(huì)延續(xù)穩(wěn)健中適度寬松的基調(diào)，央行仍將積極使用各類工具，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步降低融資成本。