進(jìn)入3月以后，央行不斷引導(dǎo)資金利率下行，公開(kāi)市場(chǎng)操作7天逆回購(gòu)利率一降再降，本周7天回購(gòu)利率已經(jīng)降至3.35%，且還有MLF的巨量投放，給市場(chǎng)傳遞了強(qiáng)烈的貨幣政策放松信號(hào)，央行希望通過(guò)傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制降低融資成本的意愿非常明顯。債券市場(chǎng)收益率也隨之大起大落。

　　盡管近期資金熱點(diǎn)更多關(guān)注于權(quán)益類市場(chǎng)，但對(duì)債券市場(chǎng)有利的因素正在增加，表現(xiàn)在3月CPI同比上漲1.4%，與2月持平，豬肉價(jià)格上漲2.0%，母豬的存欄量已達(dá)歷史低位，豬價(jià)將是影響今年CPI的核心因素之一，通縮壓力得到緩解?？紤]到豬價(jià)在去年5月至9月出現(xiàn)了異常上漲，所以即使二三季度豬周期啟動(dòng)，豬價(jià)增速同比拉動(dòng)CPI的力度并不大。

　　另一方面，3月出口同比增速回落15.0%，進(jìn)口同比增速-12.7%，出口數(shù)據(jù)大幅回落印證外需并沒(méi)有那么好，指望外圍復(fù)蘇帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的難度仍然很大，進(jìn)口數(shù)據(jù)同比增速跌幅收窄，并非新漲價(jià)因素有所改善，更多的是因?yàn)榛鶖?shù)推動(dòng)，整體基本面仍然羸弱，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)還將更多地依賴于內(nèi)需，貨幣寬松的壓力仍然較大。

　　此外，受全球主要經(jīng)濟(jì)體成長(zhǎng)放緩影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)起起伏伏，美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⑼七t，使得強(qiáng)美元指數(shù)開(kāi)始高位盤(pán)整，人民幣購(gòu)匯熱情得以緩解，“一帶一路”以及有望納入IMF特別提款權(quán)(SDR)等政策均釋放出維持人民幣穩(wěn)定的信號(hào)，外匯占款凈流出趨勢(shì)放緩。

　　總體看，我們認(rèn)為低資金利率帶來(lái)了債市的短期交易機(jī)會(huì)，即使在本月大量IPO發(fā)行的情況下，銀行間市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)資金緊張，二季度或是套息的最佳時(shí)機(jī)。債券在貨幣放松和經(jīng)濟(jì)疲軟的推動(dòng)下可能走出獨(dú)立的上漲行情。