周一，國(guó)債期貨市場(chǎng)再續(xù)升勢(shì)，三個(gè)合約全線收高，在資金面均衡略緊的背景下，期債價(jià)格上漲隱含了市場(chǎng)對(duì)央行放松流動(dòng)性的樂(lè)觀預(yù)期。市場(chǎng)人士指出，隨著春節(jié)前備付高峰期的臨近，央行流動(dòng)性調(diào)控窗口已然打開，債市上漲行情將進(jìn)一步深入，期債看多觀點(diǎn)不變，并有望挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)，但考慮到長(zhǎng)債收益率已重回去年11月份低位，且短期資金成本缺乏大幅下行空間，因此也不應(yīng)過(guò)分做多。

　　樂(lè)觀預(yù)期支撐上漲

　　周一國(guó)債期貨全線走高，主力合約TF1503收?qǐng)?bào)97.800元，較前一日結(jié)算價(jià)上漲0.18元或0.18%，延續(xù)了本月中旬以來(lái)震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。當(dāng)天國(guó)債期貨市場(chǎng)成交和持倉(cāng)規(guī)模略有增加。

　　周一無(wú)關(guān)鍵數(shù)據(jù)披露，市場(chǎng)資金面大致平穩(wěn)，隔夜等短期限資金略顯緊張。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，隔夜和7天回購(gòu)利率雙雙繼續(xù)走低，但全天成交均比前一交易日增加700億元左右，據(jù)債券交易員反映，當(dāng)天隔夜和7天資金融入需求旺盛，但是供給并不如之前充裕，尤其是隔夜融入需求一直持續(xù)到尾盤?？傮w上看，周一資金面算不上很寬松。

　　受制于資金面均衡偏緊，周一銀行間市場(chǎng)上，短債收益率變化不大，中長(zhǎng)債收益率則繼續(xù)小幅走低，10年期國(guó)債收益率下行2基點(diǎn)左右。

　　在資金面并不十分寬松的情況下，周一中長(zhǎng)債和國(guó)債期貨維持強(qiáng)勢(shì)，很大程度上得益于市場(chǎng)對(duì)央行放松流動(dòng)性存在樂(lè)觀預(yù)期。上周，央行加量續(xù)做了到期的中期借貸便利(MLF)，并重啟了公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，提前應(yīng)對(duì)春節(jié)前貨幣市場(chǎng)季節(jié)性波動(dòng)的意圖顯而易見。考慮到春節(jié)正不斷臨近，市場(chǎng)預(yù)期央行將繼續(xù)滾動(dòng)開展逆回購(gòu)操作，而央行周一在例行公開市場(chǎng)詢量中，意外增加28天期逆回購(gòu)品種，由此引發(fā)公開市場(chǎng)流動(dòng)性投放期限延長(zhǎng)的猜想，這被市場(chǎng)看作潛在利好。上述交易員表示，周一長(zhǎng)期債券和國(guó)債期貨上漲，很大程度上正是機(jī)構(gòu)博弈周二公開市場(chǎng)操作利好的反應(yīng)。

　　有望挑戰(zhàn)歷史高點(diǎn)

　　市場(chǎng)人士指出，一季度債券行情有上漲的基礎(chǔ)。一是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)總體偏弱，內(nèi)生增強(qiáng)動(dòng)能不強(qiáng)，而只要經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)明顯改善，則債券處于牛市大格局未變。二是，通脹持續(xù)低迷，債券收益率具有向下的想象空間，近期海外市場(chǎng)如德國(guó)、英國(guó)、日本等國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)走低，既是例證。三是，一季度供需關(guān)系良好，有利于債券市場(chǎng)醞釀多頭行情。

　　在此背景下，貨幣政策的放松動(dòng)作則為債券市場(chǎng)上漲提供催化劑。貨幣政策的放松舉動(dòng)一直是去年以來(lái)債券牛市行情最重要的推手之一。就一季度而言，由于季節(jié)性因素影響，春節(jié)前流動(dòng)性易發(fā)波動(dòng)，往往成為貨幣政策調(diào)整的敏感期，這也在一定程度上使得一季度債券市場(chǎng)更容易出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)。

　　值得注意的是，鑒于農(nóng)歷春節(jié)正不斷臨近，近期央行進(jìn)行MLF加量續(xù)做并恢復(fù)公開市場(chǎng)常規(guī)逆回購(gòu)操作，多措并舉增加中短期流動(dòng)性供應(yīng)，有效穩(wěn)定了市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期。未來(lái)央行進(jìn)一步擴(kuò)大逆回購(gòu)交易規(guī)模值得期待，而延長(zhǎng)逆回購(gòu)期限也確有可能，28天期逆回購(gòu)覆蓋春節(jié)假期，將是緩解春節(jié)前機(jī)構(gòu)備付壓力的利器。有債券交易員表示，如果央行重啟28天期逆回購(gòu)，輔以7天逆回購(gòu)，未來(lái)新股發(fā)行和春節(jié)因素造成的流動(dòng)性壓力將有望得到明顯緩解，無(wú)疑將有助于債券市場(chǎng)上漲行情進(jìn)一步深入。

　　總的來(lái)看，當(dāng)前債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，收益率仍處于下行通道。廣發(fā)期貨建議期債多頭可持有待漲，下一階段有望挑戰(zhàn)98.072的歷史高點(diǎn)。不過(guò)，有市場(chǎng)人士指出，對(duì)于近期經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)的一些低位轉(zhuǎn)暖跡象也應(yīng)保持謹(jǐn)慎，另外，資金利率偏高和極低的期限利差，可能阻礙長(zhǎng)債收益率進(jìn)一步下行，而長(zhǎng)債收益率已跌回去年11月低點(diǎn)附近，在貨幣政策無(wú)總量寬松的情況下，債券收益率缺乏進(jìn)一步大幅下行的動(dòng)力，因此對(duì)期債上漲空間也不可過(guò)于樂(lè)觀。