地方債問題的解決，一方面體現(xiàn)了中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神——穩(wěn)中求進(jìn)，另一方面也進(jìn)一步消除證券市場的隱患

　　12月8日，中國證券登記所發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購風(fēng)險管理相關(guān)措施的通知》，大幅收緊企業(yè)債質(zhì)押回購資質(zhì)門檻，對此市場有多方面解讀，從其暫時不受理新增企業(yè)債券回購資格申請，已取得回購資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫看，意味著在等待1月5日后各地分類完畢，上報財政部，核定地方債的正式發(fā)行，以及“PPP模式”推進(jìn)效果，來正式出臺對企業(yè)債質(zhì)押政策。而2014年，高層的多方努力，已經(jīng)為地方債問題的解決打下了堅實的基礎(chǔ)。

　　要如期解決好地方債問題，首先，厘清地方債概念，賦予發(fā)債主體資格，規(guī)范新地方債發(fā)行。

　　2011年10月20日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)上海市、浙江省、廣東省、深圳市開展地方政府自行發(fā)債試點。由于此次試點，發(fā)債主體和償債主體不完全一致，為此，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，2014年5月21日，上海、浙江、廣東、深圳等10省市試點地方政府債券自發(fā)自還。2014年8月31日通過的新修訂的《預(yù)算法》，賦予了地方政府依法適度舉債的權(quán)限。在地方政府性債務(wù)舉借主體上，明確為省級政府，市縣級政府通過省級政府代為舉借。政府債務(wù)只能通過政府及其部門舉借，不得通過企事業(yè)單位等舉借。這意味真正意義上的地方債開始起步。

　　其次，甄別存量，區(qū)別對待。《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》和《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》中，對地方政府存量債務(wù)清理與甄別、新債務(wù)的舉借渠道與規(guī)模控制等進(jìn)行了具體規(guī)范。

　　第一，把存量債務(wù)進(jìn)行清理，然后篩選什么是真正的政府債務(wù)，什么不是政府債務(wù)。如果屬于政府債務(wù)，就要把其納入預(yù)算管理。對政府債務(wù)甄別的原則如下：能通過“PPP模式”轉(zhuǎn)化為企業(yè)債的不納入政府債務(wù)，除此之外再劃分為一般債務(wù)、專項債務(wù)。這說明即使負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)，但有收益的、適宜轉(zhuǎn)換為“PPP模式”的也將不納入政府債務(wù)。

　　第二，鎖定政府債務(wù)，時間為2014年12月31日。省政府財政部門于2015年1月5日前上報財政部，鎖定政府一般債務(wù)、專項債務(wù)及或有債務(wù)余額。鎖定后的債務(wù)存量余額只減不增，除正常清償外，債務(wù)數(shù)據(jù)不得調(diào)整。鎖定債務(wù)余額后，要將政府存量債務(wù)分類納入預(yù)算管理。其中，一般債務(wù)納入一般公共預(yù)算管理，專項債務(wù)納入基金預(yù)算管理。把債務(wù)列為當(dāng)年預(yù)算，通過預(yù)算來保證當(dāng)年本息償還，這是最有效的辦法。壓力再加大的話，也可以通過調(diào)節(jié)償債周期來緩解壓力。對甄別后納入預(yù)算管理的地方政府存量債務(wù)，允許各地區(qū)申請發(fā)行地方政府債券置換，以降低利息負(fù)擔(dān)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，騰出更多資金用于重點項目建設(shè)。

　　第三，吸引社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。推廣政府與社會資本合作模式，也就是“PPP模式”。達(dá)到既鼓勵社會資本參與提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)并獲取合理回報，又減輕政府公共財政舉債壓力、騰出更多資金用于重點民生項目建設(shè)的目的。通過“PPP模式”把一些債務(wù)轉(zhuǎn)化為企業(yè)債務(wù)，這是債務(wù)管理的創(chuàng)新。

　　第四，對在建項目的處理。對商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)等經(jīng)營性項目，要與政府脫鉤，完全推向市場，其債務(wù)等同于一般競爭性企業(yè)債務(wù)；對供水供氣、垃圾處理等可以吸引社會資本參與的公益性項目，要積極推廣政府與社會資本合作模式，其債務(wù)由項目公司按照市場化原則舉借和償還，政府不承擔(dān)償債責(zé)任；對難以吸引社會資本參與、確實需要政府舉債的公益性項目，由政府發(fā)行債券融資。

　　但是回顧2014年防控債務(wù)風(fēng)險所作出的努力，我們有理由相信，地方債的風(fēng)險將會得到遏制并逐步化解，地方債問題的解決，一方面體現(xiàn)了中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神——穩(wěn)中求進(jìn)，另一方面也進(jìn)一步消除證券市場的隱患，市場將在更健康意義上發(fā)展。(作者系大通證券資產(chǎn)管理總部副總經(jīng)理)

　　朋友圈

　　全國政協(xié)委員、著名會計專家、資深注冊會計師 張連起

　　明年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性和階段性風(fēng)險迭加，要全面認(rèn)識、主動適應(yīng)、積極引領(lǐng)“新常態(tài)”，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間：第一，需求總體偏弱，通縮預(yù)期上升，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；第二，化解產(chǎn)能過剩任務(wù)艱巨，新的增長點緩不濟(jì)急；第三，房地產(chǎn)市場、地方政府性債務(wù)、銀行壞賬率、企業(yè)債務(wù)違約等潛在風(fēng)險集聚。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長 董登新

　　中國經(jīng)濟(jì)需要轉(zhuǎn)型升級，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板快速擴(kuò)容是時代的需要。降低重化工業(yè)及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的比重，大力提升先進(jìn)制造業(yè)及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)份額，尤其是助推大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，這些都亟待主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行制度創(chuàng)新，降低IPO門檻，提高市場對創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的包容性，加速新股擴(kuò)容，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。（以上文字摘自專家新浪微博 由丁鑫整理）