12月9日起，可轉(zhuǎn)債基金開始大幅下跌。截至12月11日，可轉(zhuǎn)債基金平均下跌達(dá)8.38%，遠(yuǎn)超同期債券型基金1.85%的跌幅。從12月9日至12月11日債券型基金跌幅前十名榜單中不難看出，可轉(zhuǎn)債基金幾乎包攬了跌幅前十名，唯一的非轉(zhuǎn)債基金——博時(shí)信用債券A也重倉配置了大量可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債下跌的劇烈程度可見一斑。

　　可轉(zhuǎn)債和轉(zhuǎn)債基金的大幅下跌，主要源于12月8日中國證券登記結(jié)算公司(以下簡稱“中證登”)關(guān)于債券質(zhì)押回購的新規(guī)。

　　新規(guī)要求，自12月8日起暫時(shí)不受理新增企業(yè)債券回購資格申請，已取得回購資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫，按主體評級“孰低原則”認(rèn)定的債項(xiàng)評級為 AAA 級、主體評級為 AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的，其評級展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定)的企業(yè)債券除外。地方政府性債務(wù)甄別清理完成后，對于納入地方政府一般債務(wù)與專項(xiàng)債務(wù)預(yù)算范圍的企業(yè)債券，繼續(xù)維持現(xiàn)行回購準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；對于未納入地方政府一般債務(wù)與專項(xiàng)債務(wù)預(yù)算范圍的企業(yè)債券，中證登僅接納債項(xiàng)評級為AAA 級、主體評級為AA 級(含)以上(主體評級為AA 級的，其評級展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定)的企業(yè)債券進(jìn)入回購質(zhì)押庫，對低于此評級的已入庫企業(yè)債券，將分批分步壓縮清理出庫。

　　此次出臺的新規(guī)中，被取消質(zhì)押回購資格的債券占企業(yè)債的比例在2/3左右，而這部分債券大多于交易所交易，這對投資于交易所市場的債券型基金非常不利。放杠桿——即通過質(zhì)押回購債券來再次融資購買債券，是債券型基金提高收益的重要手段，由于大量債券失去質(zhì)押回購資格，債券型基金不僅要面對未來杠桿水平可能下降的問題，眼下還需急于應(yīng)對如何盡快降低杠桿，滿足新規(guī)要求的窘境。

　　在降杠桿需求刻不容緩的情況下，流動性最后的資產(chǎn)——可轉(zhuǎn)債，首當(dāng)其沖地遭到了拋售。在巨大的拋壓之下，可轉(zhuǎn)債價(jià)格迅速跳水，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在12月9日至11日三天時(shí)間里，大幅下跌了7.79%，這又使得重倉可轉(zhuǎn)債的基金凈值大幅回撤。

　　目前，可轉(zhuǎn)債基金正逐漸跌出一個(gè)抄底機(jī)會。可轉(zhuǎn)債既有一定的股性也有一定的債性，隨著轉(zhuǎn)債價(jià)格的不斷下跌，其債性將不斷增強(qiáng)，為投資者提供保護(hù)。與此同時(shí)，其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率隨著價(jià)格下跌而下降，投資機(jī)會正不斷凸顯。目前轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率普遍已經(jīng)從此前的20%左右下降至10%以內(nèi)，如后續(xù)可轉(zhuǎn)債價(jià)格繼續(xù)下跌，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率降至0%附近，則一旦債市去杠桿需求基本被消化，可轉(zhuǎn)債有望隨股市回暖而大幅上揚(yáng)。考慮到目前降息通道已經(jīng)開啟，即便股市暫時(shí)停滯，隨著利率水平下降，純債價(jià)值也將推升可轉(zhuǎn)債價(jià)格逐漸回復(fù)。

　　好買基金認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債因中證登新規(guī)影響，正在形成一個(gè)難得的“黃金坑”，投資者亦將迎來一個(gè)投資可轉(zhuǎn)債基金的良好時(shí)點(diǎn)。投資者只需靜待其逐漸形成，于適宜時(shí)機(jī)介入，可轉(zhuǎn)債基金將為其帶來可觀的收益。