相較平淡無光的2013年，債基在2014年上半年的表現(xiàn)堪稱紅火。金牛理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，債基今年1-6月平均收益率為5.28%，遠高于2013年同期的2.62%。去年底，國開泰富基金管理有限責(zé)任公司投資部總經(jīng)理洪宴在公司發(fā)行首只定開信用債基金時曾預(yù)測，債基的“春天”即將來臨，現(xiàn)實果然和他預(yù)判的走向一致。今年，他認為債市可能會從“快牛進入慢?！?，但牛市主題不變。

　　中國證券報：在目前這個節(jié)點上，你對債市未來的發(fā)展如何判斷？

　　洪宴：有兩種可能。從宏觀上看，中國的利率相比去年高點時已經(jīng)低了不少，但若將時間拉到更長的區(qū)間內(nèi)觀察，同時以周邊發(fā)達國家為比較對象，我們會發(fā)現(xiàn)中國的利率水平還處于偏高的位置，實體企業(yè)的真實融資成本下降程度得比市場利率小很多，特別是中小企業(yè)融資成本還很高，每年還本付息的債務(wù)還很大，中國長期利率處于往下走的通道中。從這個角度看，債券市場的收益率仍在半山腰上方，今年牛了上半年，下半年可能是“快牛進入慢牛”的狀態(tài)，債券型資產(chǎn)還會有一個不錯的回報預(yù)期。

　　但也有一種可能是，美國明年加息，資本回流美國，制造業(yè)重造，資本不一定會再通過外貿(mào)的形式回到發(fā)展中國家。在這種情況下，中國央行可能會被迫下調(diào)準備金來對沖資本外流的情況。這種情況不能簡單理解為政策放松而視為利好債市，同時，美聯(lián)儲政策的轉(zhuǎn)向可能會對國內(nèi)市場情緒帶來負面影響，特別是對中長期債券，所以利率止跌回升的空間也會有。這是目前存在的兩種預(yù)期，但我個人傾向“快牛進入慢牛”的判斷。

　　如果GDP明年下降到7%左右，改革被提到更重要的位置，實體經(jīng)濟的利率如何降下來、怎么解決融資難的現(xiàn)實會成為央行重點考慮的問題。央行目前的困難在于地方政府預(yù)算軟約束及國企債務(wù)存量大，每年還本付息的壓力明顯，如果央行限制條件太嚴格，可能會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險；如果太寬松，對其他行業(yè)的擠出效應(yīng)又會顯現(xiàn)。同時，小微企業(yè)的貸款質(zhì)量如何保證以使銀行對待他們時不是一味惜貸，這些都是需要解決的難題，只有多管齊下，貨幣政策才能發(fā)揮應(yīng)有的作用。所以在目前的關(guān)鍵點上，政府如果能拿出壯士斷腕的決心，把改革放到更重要的位置，在利率水平整體下行的趨勢下，可能會出現(xiàn)股債雙牛的局面，但如果股市持續(xù)低迷，債券市場的牛市可能還會持續(xù)較長時間。

　　中國證券報：去年債券市場發(fā)生的跌破面值的情況還會出現(xiàn)嗎？

　　洪宴：新的基金運作管理辦法出臺后，新成立的基金發(fā)生去年那類情況的幾率大幅下降，因為新規(guī)限定了杠桿比例，如果除去分級基金，其余債基再跌破面值的概率很小，債基重回風(fēng)險收益相對穩(wěn)定的良性循環(huán)中。同時，國內(nèi)投資者目前的風(fēng)險偏好以穩(wěn)健居多，加之人口老齡化程度不斷提高，喜穩(wěn)健的投資者規(guī)模愈加壯大，固定收益?zhèn)磥戆l(fā)展前景良好。近年來銀行理財市場持續(xù)火爆，也是這個原因，但理財資金未來若被進一步規(guī)范，亦會為債基市場提供可觀的上升空間。

　　中國證券報：國開泰富對固定收益業(yè)務(wù)有何設(shè)想？

　　洪宴：首先，我們的一個判斷是，以后整個社會對固定收益的需求會越來越大。目前固定收益業(yè)務(wù)在國內(nèi)還處于比較原生態(tài)的狀態(tài)，相關(guān)衍生產(chǎn)品市場剛剛起步，還沒有加入并熟練運用掉期、對沖等工具，當(dāng)國內(nèi)市場日漸成熟后，可運用的工具會越來越多，債券基金發(fā)展的規(guī)模也會越來越大。

　　其次，作為一家專業(yè)的基金管理公司，我們首先要滿足固定客戶群的目標收益?？蛻舻钠谕鞘裁此?，我們要熟稔于心并盡力達到這種預(yù)期，但也不會為了市場上絕對收益的比較而輕易改變公司已形成的投資風(fēng)格，不會為了單次的排名變得冒進，在收益和穩(wěn)健方面，我們更看重穩(wěn)健。

　　再者，我們認為未來企業(yè)年金、養(yǎng)老保險的想象空間很大，這部分資金流很穩(wěn)定，其投資收益要求都是長期回報。從產(chǎn)品設(shè)計上來看，應(yīng)該會成為重點開發(fā)的方向。我們不會錯失這樣的機會。