寧夏近日招標(biāo)發(fā)行自發(fā)自還地方債，中標(biāo)利率與國債收益率相當(dāng)。目前，地方債自發(fā)自還試點地區(qū)已有過半完成發(fā)行，所發(fā)地方債信用評級均為AAA，發(fā)行利率與國債收益率差距不大。業(yè)內(nèi)人士表示，首批試點的發(fā)行盡管存在非市場化因素，但有助于降低地方融資成本，同時增強(qiáng)下一步擴(kuò)大試點的發(fā)債動力，提升地方政府和認(rèn)購機(jī)構(gòu)對地方債的認(rèn)可，為擴(kuò)大試點范圍做鋪墊。目前，地方債信用評級報告披露的數(shù)據(jù)并不包含地方資產(chǎn)負(fù)債水平，預(yù)計未來改革將以此為突破推進(jìn)市場化。

　　利率接近國債收益率

　　寧夏近日招標(biāo)發(fā)行自發(fā)自還地方債，5年期、7年期和10年期中標(biāo)利率分別為3.98%、4.17%和4.26%，與二級市場國債收益率水平相當(dāng)。2014年寧夏自發(fā)自還地方債金額為55億元，其中5年期22億元，7年期16.5億元，10年期16.5億元。

　　5月，國務(wù)院批準(zhǔn)上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島共十省市首批試點地方政府債券自發(fā)自還，發(fā)債總規(guī)模為1092億元。其中，上海126億元，浙江137億元，廣東148億元，深圳42億元，江蘇174億元，山東137億元，北京105億元，青島25億元，江西143億元，寧夏55億元。

　　截至目前，試點地區(qū)已發(fā)行的地方債中標(biāo)利率與同期限檔次國債收益率基本持平。分析人士表示，在理論上，地方政府債券的二級市場流通能力低于國債，發(fā)行主體違約風(fēng)險也高于主權(quán)國家，因此地方債利率應(yīng)高于國債。不過，目前實際情況與此相反，可能是因為當(dāng)?shù)劂y行等金融機(jī)構(gòu)競相認(rèn)購地方政府債券。中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院財政審計研究室主任汪德華認(rèn)為，地方融資平臺公開發(fā)債募集資金的利率一般在7%至8%左右，加大了地方財政的負(fù)擔(dān)。地方債自發(fā)自還試點地區(qū)發(fā)行的地方債利率低于城投債，有助于降低地方政府的財政負(fù)擔(dān)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前已發(fā)行或披露發(fā)行文件的廣東、山東、江蘇、江西、寧夏、青島、浙江自發(fā)自還地方債均獲AAA評級，其余3個試點地區(qū)發(fā)債評級出現(xiàn)較大差別的可能性不大。獲得AAA的最高評級有助于降低發(fā)行利率，控制發(fā)債成本并提高試點范圍擴(kuò)大后地方自主發(fā)債的意愿。財政部部長樓繼偉此前表示，地方債自發(fā)自還試點將繼續(xù)擴(kuò)大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前試點存在的非市場化因素將隨著試點擴(kuò)大和改革深化而逐漸消除。

　　首批試點打造“標(biāo)桿”

　　截至目前，山東、江蘇、廣東、江西和寧夏已完成2014年地方債自發(fā)自還的招標(biāo)工作。浙江省將于19日自行招標(biāo)發(fā)行地方債，其中5年期54.8億元，7年期41.1億元，10年期41.1億元。青島市自發(fā)自還地方債也將于18日招標(biāo)，5年、7年、10年期發(fā)行額分別為10億元、7.5億元、7.5億元。

　　財政部財政科學(xué)研究所所長賈康此前表示，如果不通過陽光化的地方債自發(fā)自還，則難以尋找其他機(jī)制和手段硬化地方預(yù)算約束，地方債仍需在制度建設(shè)上擴(kuò)大戰(zhàn)果。就中國的現(xiàn)實需求來說，各個地方轄區(qū)內(nèi)貫徹發(fā)展戰(zhàn)略必須解決“資金從哪兒來、怎么用”的問題。除稅收、必要的輔助性收入、土地出讓金之外，分稅分級財政體系還應(yīng)有分級的舉債權(quán)。

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國公共財政與政策研究院院長喬寶云認(rèn)為，地方債發(fā)行利率與國債收益率比肩，這與地方債市場尚處于萌芽階段有關(guān)。同時，在債務(wù)總體發(fā)行規(guī)模受到中央嚴(yán)格控制、試點地區(qū)政府債券發(fā)行有嚴(yán)格限額的情況下，符合發(fā)行要求的債券確實信用很高。隨著今后自發(fā)自還地方債供給和需求的日益增多，利率和風(fēng)險將有望更好地掛鉤，市場將日益有效。

　　分析人士表示，首批地方債自發(fā)自還試點有兩方面意義，一是控制地方融資成本，二是促進(jìn)地方政府和認(rèn)購機(jī)構(gòu)對自發(fā)自還地方債的認(rèn)可。此前，財政部代發(fā)地方債的規(guī)模受到嚴(yán)格限制，難以滿足地方政府融資需求，而地方政府利用城投公司、信托等方式融資的成本較高。首批“吃螃蟹”的試點地區(qū)如能取得“標(biāo)桿”經(jīng)驗，順利建立新的融資渠道，將有助吸引更多地區(qū)和投資者參與試點。

　　期待信披更完善

　　目前，已發(fā)行或已披露發(fā)行文件的地方債自發(fā)自還試點地區(qū)均引入了債券評級，但評級報告披露的信息不包括地方政府資產(chǎn)負(fù)債情況。財政部部長樓繼偉此前表示，下一步地方債自發(fā)自還試點要做好兩項基礎(chǔ)性工作，一是推行權(quán)責(zé)發(fā)生制的政府綜合財務(wù)報告制度，即政府的“資產(chǎn)負(fù)債表”，向社會公開政府家底；二是建立健全考核問責(zé)機(jī)制，探索建立地方政府信用評級制度，倒逼政府珍惜自己的信譽(yù)，自覺規(guī)范舉債行為。

　　中國社科院財政戰(zhàn)略研究院院長高培勇此前表示，編制政府資產(chǎn)負(fù)債表，就是把負(fù)債和資產(chǎn)對接在一起，進(jìn)行全景式的透視，有助于防范主權(quán)債務(wù)危機(jī)，在發(fā)展與成本之間找到一種平衡。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，資產(chǎn)負(fù)債表是衡量債券的關(guān)鍵指標(biāo)之一，有助于投資者在最短時間內(nèi)了解發(fā)債主體的財政或經(jīng)營狀況。地方政府的財政預(yù)決算表在一定程度上體現(xiàn)了現(xiàn)金流入和流出。在極端情況下，如果政府債券發(fā)生違約風(fēng)險，地方政府可以利用其所擁有的可變現(xiàn)資產(chǎn)進(jìn)行償付。目前試點地區(qū)披露的發(fā)債信息尚不完備，距離真正的市場化要求還有距離。

　　據(jù)媒體報道，今年上海將資產(chǎn)負(fù)債表試編從市一級擴(kuò)展至全部區(qū)縣一級，明年有望推至鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級。湖北省在2013年省本級和武漢市一級試編政府財務(wù)報告基礎(chǔ)上，2014年將試編范圍擴(kuò)大到所有縣區(qū)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前地方債自發(fā)自還試點只是過渡，未來擴(kuò)大試點范圍將以披露資產(chǎn)負(fù)債表為突破口，深化地方債市場化改革。