日本地方債制度是最具代表性的中央集權(quán)國家的過渡性地方債券制度。早在明治初年日本就已開始地方債的發(fā)行，二戰(zhàn)后逐漸形成了一套比較完備的地方債制度。20世紀(jì)70年代以來，日本地方債迅速增加，1975年地方債發(fā)行額約11萬億日元，到20世紀(jì)90年代累計達52.2萬億日元，2010年已達141萬億日元。日本的地方債包括地方公債和地方公企業(yè)債兩種類型，其中地方公債是日本地方債券制度的主體。地方公債包括地方各級政府都道府縣和市町村的舉債，由地方政府直接發(fā)行，主要用于地方道路建設(shè)、地區(qū)開發(fā)、義務(wù)教育設(shè)施建設(shè)、公營住宅建設(shè)、購置公用土地以及其他公用事業(yè)。地方公企業(yè)債是由地方特殊的公營企業(yè)發(fā)行、地方政府擔(dān)保的債券，使用方向主要集中于下水道、自來水和交通基礎(chǔ)設(shè)施等方面。日本地方債制度是一種由國家主導(dǎo)的債務(wù)運行模式，其債務(wù)安全性較高，風(fēng)險相對較低。對地方自治體而言，這是一種低成本融資方式，也因此成為地方財源的重要組成部分，對推進日本地方公共事業(yè)的發(fā)展、改善民生起到了重要作用。但由于債務(wù)償還財源主要由政府來承擔(dān)，近年來，隨著地方債的迅速擴張問題不斷凸顯。首先，地方債占gdp比重已高達40%，遠超過國際上這一比例最大的國家瑞典和美國(二者均為11.3%)。其次，地方債負擔(dān)率高，已接近國際危險線。2006年，日本北海道夕張市宣布財政破產(chǎn)，引發(fā)了對政府財政破產(chǎn)的隱憂。此外，中央政府對地方政府的預(yù)算約束軟化、市場規(guī)律和納稅人的監(jiān)督職能弱化以及地方政府隱性債務(wù)等問題使得本已惡化的財政雪上加霜，地方政府債務(wù)風(fēng)險加大。為改變這種現(xiàn)狀，20世紀(jì)末開始，日本地方債制度走向了市場化變革。

　　發(fā)行制度由審批制轉(zhuǎn)向協(xié)議制

　　由于財政上的高度集權(quán)，日本地方政府舉債受到嚴格限制。按照規(guī)定，地方公債根據(jù)債券發(fā)行審批制度發(fā)行，地方自治體不能隨便發(fā)行。地方政府發(fā)行債券要得到總務(wù)省或都道府縣知事的批準(zhǔn)，總務(wù)省與財務(wù)省協(xié)商審批后下達，地方公債的發(fā)行額度、發(fā)行期限、發(fā)行條件、償還方式、資金使用用途等都被嚴格限定。預(yù)算赤字、以往發(fā)行債券需要償還的比例、地方稅征收比例，甚至地方公務(wù)員工資都會影響到地方債券的發(fā)行審批。隨著地方分權(quán)改革的推進，為提高地方自治體的自主性，2006年日本嚴格的審批制轉(zhuǎn)變?yōu)閰f(xié)議制。在協(xié)議制的情況下，即使沒有中央和都道府縣的同意，只要向地方議會報告就可以發(fā)行地方債，但地方政府并不是就可以完全不受限制地發(fā)債，在籌措償還本息、赤字或起債限制比率等方面都受到某種程度的約束。此外，雖然地方政府在一定條件下可直接舉債，但報請總務(wù)省審批的地方政府可獲兩項優(yōu)惠：總務(wù)省在計算對地方政府的轉(zhuǎn)移支付時考慮償債因素；中央政府為滿足條件的地方政府提供優(yōu)惠借款。受此激勵機制影響，地方政府大多選擇中央政府批準(zhǔn)后再舉債，實際上總務(wù)省對地方政府債務(wù)的監(jiān)管力度并未減弱。協(xié)議制下，增加地方政府自主性的同時又不失其約束性。

　　資金來源由政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)向民間主導(dǎo)

　　日本地方政府債務(wù)資金的來源主要包括中央政府資金、公營公庫資金、市場公募資金、銀行資金和其他資金。一直以來，日本地方債的融資結(jié)構(gòu)嚴重依賴政府資金。首先，中央政府資金是日本地方債的重要資金來源。其次，公營公庫資金(1957年設(shè)立)低息穩(wěn)定地對水道事業(yè)、交通事業(yè)等提供貸款，具有近似于政府資金的性質(zhì)。再加上政府與銀行等金融機構(gòu)的長期合作關(guān)系，地方債資金來源一定程度上得到了保證。此外，中央政府還通過地方交付稅的傾斜分配解決一些地方債的償還，這些都意味著地方債有中央政府的最后財源保障。20世紀(jì)90年代以來，中央政府資金始終占地方政府債務(wù)余額的一半左右，如果加上實際屬于財政投融資資金的公營公庫資金，政府提供的資金占地方政府債務(wù)資金的65%左右。1999年以后，政府進行財政投融資計劃改革，隨著郵政存款、年金公積金全額預(yù)托于資金運用部規(guī)定的廢除，簡易公積金對財政投融資機構(gòu)融資、郵政公社資金、公營公庫資金的先后廢止，政府資金在地方政府新增債務(wù)中的份額逐年下降，民間資金在地方債資金來源中比例不斷擴大?！?007年度地方債計劃”要求民間資金所占比重達到60%以上，此后地方債的融資由政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)向民間主導(dǎo)。2002年地方債資金構(gòu)成中，公共資金95000億日元，占57.5%(其中政府資金76000億日元，公營公庫資金19000億日元)；民間資金70239億日元，占42.5%(其中市場公募19400億日元，銀行承銷50839億日元)。2007年地方債資金構(gòu)成中，公共資金46300億日元，占37.0%(其中政府資金32800億日元，公營公庫資金13500億日元)；民間資金78808億日元，占63.3%(其中市場公募34000億日元，銀行承銷44808億日元)。

　　發(fā)行方式日趨多樣化和市場化

　　日本地方債的發(fā)行方式分為地方單獨發(fā)行的市場公募債和由多個自治體共同發(fā)行的市場公募債。長期以來，無論是單獨發(fā)行還是共同發(fā)行的市場公募債，其發(fā)行方式是缺乏自由度的。地方債的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格、發(fā)行名義利率以及償還方式等基本由總務(wù)省來定，自治體無論財力大小，都以統(tǒng)一的價格、統(tǒng)一的利率、統(tǒng)一的償債方式，無差別地發(fā)行地方債。2001年起，地方政府除了可以發(fā)行地方債，還可以發(fā)行一定額度的“臨時財政對策債”?！芭R時財政對策債”的募集資金可以作為地方政府的經(jīng)常性開支使用，其本息償還將以地方交付稅為擔(dān)保。2002年，東京都因其財政狀況較好，首先突破了總務(wù)省的主導(dǎo)和統(tǒng)一的發(fā)行條件，采用了與其他自治體不同的發(fā)行利率，此后橫濱市、神奈川縣和名古屋市也加入這一行列。2003年，已有27個自治體共同發(fā)行市場公募地方債，即共同發(fā)行債。這27個自治體每月聯(lián)名以負連帶債務(wù)的方式發(fā)行地方債，同時附有相應(yīng)的流動性補充措施，目前參加共同發(fā)行債的自治體已有30多個，其債券發(fā)行額也在持續(xù)擴大。2007年9月，日本地方債的發(fā)行方式進行了根本性的變革，所有自治體的公募債發(fā)行都由“統(tǒng)一條件的交涉方式”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皞€別條件的交涉方式”，從而使地方債的發(fā)行開始能夠真正反映自治體的財力狀況和債券市場的實際需要。此外，總務(wù)省還幫助地方政府進行地方債的海外推銷，開拓海外買家。繼2008年10月的首次地方債歐洲推介會之后，日本總務(wù)省于2009年10月在北京、首爾等亞洲4個城市面向當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C構(gòu)舉行推介會，向當(dāng)?shù)赝顿Y者宣傳推銷日本地方債。民間機構(gòu)和外資機構(gòu)越來越多地參與日本地方債市場，其發(fā)行方式日趨多樣化和市場化。