■ 宏觀大勢

　　地方債本非洪水猛獸，合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)對于地方實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展至關(guān)重要。解決問題的關(guān)鍵是規(guī)范財(cái)政管理體制，逐步放開地方政府自行發(fā)債的權(quán)力。

　　在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，2014年上半年多數(shù)地方政府財(cái)政收入增幅放緩，而剛性支出不減，這使今年地方政府2.4萬億元地方債的償債壓力陡增，風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)。據(jù)媒體報(bào)道，一些地方債務(wù)問題突出，甚至出現(xiàn)了債主把基層官員堵在會議室討債的情形。

　　不可否認(rèn)，債務(wù)問題和局部經(jīng)濟(jì)下行互為因果，而多年來行之有效的“投資拉動”已然難以為繼。舊債未償新債又至，地方債“十個茶壺七個蓋”模式遭遇銀行等金融部門步步緊逼，讓政府的資金鏈面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　目前各方面對于地方債務(wù)“借舊換新”的處理模式，并不十分看好。這主要是由于，“借新還舊”近兩年已成地方政府主要的償債資金來源，但這本身就是地方債風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大的根源，且發(fā)改委將債務(wù)置換對象側(cè)重于保障房、鐵公基等還本付息較困難的項(xiàng)目，必然更加扭曲債市發(fā)行結(jié)構(gòu)。

　　審計(jì)署公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年到期的政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)分別占21.89%和17.06%。如果這兩年能夠度過的話，那么，在2016年和2017年，到期需償還的分別占11.58%和7.79%，2018年及以后到期需償還的占18.76%，明顯低于今明兩年，自后年起，償債壓力將逐漸趨于緩和。但這有一個前提條件是，這兩年的到期債務(wù)不采取延期、借新還舊措施。如果采取拖延戰(zhàn)術(shù)的話，2016年以后的還債壓力將會增大，并且可能把地方債的風(fēng)險(xiǎn)越拖越大。

　　地方債現(xiàn)存的問題不僅僅是存量問題，也是一個流量問題。只有控制住了增量債務(wù)規(guī)模的迅猛膨脹，才可能“以時間換空間”最終化解存量債務(wù)規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)。要在“適度舉債”和“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長”之間找到一個恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)，無論對地方政府還是監(jiān)管層來說，恐怕都是一件非常具有挑戰(zhàn)性的事情。

　　地方債本非洪水猛獸，合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)對于地方實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展至關(guān)重要。急劇膨脹的地方債務(wù)背后是不健全的地方財(cái)政體系，病根不除，則宿疾難愈。解決問題的關(guān)鍵是規(guī)范財(cái)政管理體制，逐步放開地方政府自行發(fā)債的權(quán)力。

　　財(cái)政部部長樓繼偉此前曾表示，對于地方債務(wù)問題，要疏堵結(jié)合，開明渠、堵暗道。在“堵暗道”方面，地方融資平臺和通過信托等渠道舉債已被看緊；至于“開明渠”，地方政府債券自發(fā)自還試點(diǎn)工作順利開展。

　　2014年5月，為建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制，包括上海、廣東、浙江等10個地區(qū)試點(diǎn)地方債自發(fā)自還，目前廣東、山東、江蘇三地已經(jīng)完成政府債券發(fā)行工作，江西政府債已經(jīng)公開招標(biāo)，另外六地在積極準(zhǔn)備中。這讓市場看到了地方政府舉債向“陽光化”、“市場化”轉(zhuǎn)軌的改革新方向。

　　今年是地方債“自發(fā)自還”試點(diǎn)首年，這一新生事物更多地被視作一個治標(biāo)措施。當(dāng)然，必須要注意的是，如若地方債發(fā)行的開閘，一定要以政府職能轉(zhuǎn)變?yōu)榍疤?，以資本市場為依托，以信息透明的財(cái)政預(yù)算為約束而謹(jǐn)慎推進(jìn)；否則，新債還舊債的行為將繼續(xù)凸顯，產(chǎn)能過剩進(jìn)一步惡化，灰色金融更加猖獗，市場扭曲現(xiàn)象會更為嚴(yán)重。