“如果是正常的公司早破產(chǎn)了?！焙币宦浜蟮厥谐峭豆镜呢?fù)責(zé)人對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者苦笑道。據(jù)他介紹，經(jīng)過幾輪增資，該市城投資產(chǎn)達(dá)到221億元，近年來每年需償還本息8億到10億元，明年進(jìn)入償債高峰，需償還本息12億元到15億元，公司每年的利潤實(shí)際只有3億元。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報》記者日前在采訪中了解到，目前融資平臺公司化債幾乎完全依賴政府土地出讓收入，自身造血能力普遍較弱，有的公司資產(chǎn)回報率只有1%，運(yùn)營收入連償還利息都不夠。

　　以上海陳家鎮(zhèn)建設(shè)發(fā)展公司為例，該公司設(shè)立依賴政府資本注入，經(jīng)營依靠土地開發(fā)，“造血”依賴補(bǔ)貼。該企業(yè)在發(fā)行13崇明債公告時表明，2012年陳家鎮(zhèn)建投利潤總額為1 .92億元，同期資產(chǎn)總計約102億元。2010年、2011年和2012年分別給予發(fā)行人財政補(bǔ)貼1.37億元、1.86億元和1.9億元。其中，2012年補(bǔ)貼額幾乎與同期利潤持平。

　　作為最主要的政府性債務(wù)舉債主體，融資平臺公司近年來數(shù)量迅速增多，融資規(guī)模急速膨脹。然而，在土地寬松和貨幣寬松“雙推動”因素發(fā)生根本性變化的背景下，前期已經(jīng)累積下來的巨額債務(wù)和剎不住的新增融資需求，成為地方融資平臺不得不面對的難題。而目前不少融資平臺公司融資能力接近枯竭，潛在風(fēng)險逐步暴露。

　　融資能力受限的首要原因在于融資平臺公司存量債務(wù)居高不下，部分經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)公司資產(chǎn)負(fù)債率逼近監(jiān)管上限。審計署去年底公布的《全國政府性債務(wù)審計結(jié)果》顯示，截至2013年6月底，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)10.89萬億元中，7170個融資平臺公司負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)4.08萬億元，占地方政府債務(wù)總額的37%，32個省市自治區(qū)融資平臺公司平均額1273億元。

　　分區(qū)域看，重慶38個區(qū)縣共有175個融資平臺公司，平均資產(chǎn)負(fù)債率為51.83%，融資平臺公司中政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)達(dá)到2369.66億元。上海68個融資平臺公司舉借的債務(wù)中政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)額1726.67億元。江蘇融資平臺公司舉借的債務(wù)中政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)額3504.58億元。

　　融資能力受限還由于監(jiān)管部門對融資平臺公司的信貸政策、土地政策不斷收緊。中國法學(xué)會財稅法研究會常務(wù)理事、武漢大學(xué)法學(xué)院教授熊偉介紹，以國務(wù)院2010年下發(fā)的19號文為標(biāo)志，國家層面連續(xù)出臺多個通知規(guī)范融資平臺公司行為，2008年后融資平臺狂飆突進(jìn)的勢頭被遏制。一方面，銀行表內(nèi)、表外資金進(jìn)入融資平臺公司越來越難，另一方面，土地出讓制度的規(guī)范、資產(chǎn)注入的嚴(yán)格也讓融資平臺公司舉步維艱。

　　在融資平臺公司融資能力接近枯竭之時，建設(shè)任務(wù)、融資任務(wù)卻未見放緩，支出項目越來越多。比如新城鎮(zhèn)化、棚改、保障房等民生項目需要推進(jìn)，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、交通樞紐等待升級改造，為招商引資配套的園區(qū)建設(shè)也在進(jìn)行?！耙灾Фㄊ铡钡慕?jīng)營理念導(dǎo)致平臺公司舉債需求仍在剛性增長，沒有盡頭。

　　中部一個地市開發(fā)區(qū)融資平臺公司負(fù)責(zé)人介紹，每年按照年初布置的建設(shè)任務(wù)，開發(fā)區(qū)每年需融資40億元，實(shí)際能融到20億元就很不容易了，這導(dǎo)致很多項目延期，有的區(qū)域建房拖了幾年都沒有建起來。

　　債臺高筑又高度依賴土地市場的融資平臺，在今年房地產(chǎn)市場萎靡不振之時，感到前所未有的償債壓力。中部一市開發(fā)區(qū)城投公司總經(jīng)濟(jì)師說，目前平臺負(fù)債余額25億元，今年需還本付息8億元，明年達(dá)到10億元，還債幾乎得靠土地出讓。現(xiàn)在全市每年只有4000畝到5000畝土地出讓計劃，分到開發(fā)區(qū)的指標(biāo)有限，再加上近期三四線城市房地產(chǎn)市場也不好，最終土地能否拍得出去，價格多少，都是未知之?dāng)?shù)，壓力很大。

　　中部一名基層發(fā)改局官員悲觀地說，平臺公司運(yùn)營高度依賴土地市場，經(jīng)營收入90%來自土地運(yùn)營，還債資金來源絕大部分靠土地出讓金，貸款、發(fā)債券的抵押品也是土地，資金鏈其實(shí)非常脆弱，而且抵押的資產(chǎn)有些是湖面等不可能轉(zhuǎn)讓的無效資產(chǎn)。今年三四線城市房地產(chǎn)市場遇冷，不可避免會逐漸傳導(dǎo)到土地市場，融資平臺、地方政府恐怕需要提前做好“過冬”準(zhǔn)備。