多企業(yè)債券曝信用風(fēng)險(xiǎn)事件 “借新還舊”是常態(tài)
- 發(fā)布時(shí)間:2014-08-01 08:31:33 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) 責(zé)任編輯:習(xí)人
債市信用風(fēng)險(xiǎn)頻現(xiàn) 民企成“雷區(qū)”
2014年是中國(guó)公募債券的違約“元年”。7月的債券市場(chǎng)頗不平靜,多家企業(yè)發(fā)行的債券曝出信用風(fēng)險(xiǎn)事件。在這一背景下,債券承銷(xiāo)商加大了項(xiàng)目篩選的力度,民營(yíng)企業(yè)被一些承銷(xiāo)商視為債券發(fā)行的“雷區(qū)”。
中小企業(yè)違約較多
“這個(gè)月出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的債太多了?!币患艺咝糟y行債券承銷(xiāo)處人士表示,該行剛對(duì)債券承銷(xiāo)人員進(jìn)行了違約風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的培訓(xùn)。
從已公布的信息看,今年發(fā)生的債市信用風(fēng)險(xiǎn)事件有8起,其中7月份就有4起。
1月3日,作為6家聯(lián)合發(fā)行人之一的上海同捷科技股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng),由于現(xiàn)金流較為緊張,短期償債壓力較大,無(wú)法按計(jì)劃償付上海楊浦中小企業(yè)2011年第一期集合票據(jù)。
3月4日,上海超日太陽(yáng)能科技股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng),“11超日債”第二期利息無(wú)法按期全額支付,構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。這是中國(guó)公募債券的首例實(shí)質(zhì)性違約事件。
3月12日,安吉縣人民法院裁定受理私募債“12華特斯”發(fā)行人浙江華特斯破產(chǎn)重整案。“12華特斯”2015年1月到期,規(guī)模6000萬(wàn)元。
3月28日,江蘇徐州中森通浩新型板材有限公司發(fā)行的私募債“13中森債”首期利息無(wú)法按期兌付。
7月10日,金泰科技發(fā)行的私募債“12金泰01”和“12金泰02”本息均違約,負(fù)有連帶擔(dān)保責(zé)任的控股股東潘建華無(wú)力代償。
天津市天聯(lián)濱海復(fù)合材料有限公司發(fā)行的私募債“12津天聯(lián)”本金將于明年兌付,但公司董事長(zhǎng)王吉群失聯(lián),私募債本金兌付存在不確定性。
7月16日,華通路橋集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng),公司董事長(zhǎng)王國(guó)瑞仍在協(xié)助有關(guān)部門(mén)調(diào)查,尚未返回工作,公司發(fā)行的將于7月23日到期的短期融資券“13華通路橋CP001”兌付存在不確定性。
7月16日,恒順達(dá)發(fā)布公告稱(chēng),無(wú)法在7月29日如期兌付3年前發(fā)行的中小企業(yè)集合債“11江蘇SMECN1”的本息。
招商銀行投行部副總經(jīng)理鄭新盈表示,目前違約主要集中于中小企業(yè)私募債,此類(lèi)發(fā)行人的資質(zhì)相對(duì)較差。中國(guó)債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行量逾15萬(wàn)億元,出現(xiàn)違約事件是正?,F(xiàn)象,即使發(fā)行10單,出現(xiàn)3單違約,也應(yīng)該是正?,F(xiàn)象,只是目前債券市場(chǎng)還不敢承受違約。
“借新還舊”是常態(tài)
在華通路橋事件中,“借新還舊”未能及時(shí)跟上是短期融資券未按時(shí)兌付的導(dǎo)火索。對(duì)于企業(yè)大量“借新還舊”是否會(huì)在未來(lái)引發(fā)資金鏈斷裂,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,此種操作方式其實(shí)是債券募資用途的常態(tài)。即使債券的募資用途表面上沒(méi)有“借新還舊”,實(shí)際上是否“借新還舊”很難界定。
鄭新盈表示,“借新還舊”是正常的。一方面,我國(guó)企業(yè)能夠得到的資金多為短期和中期,但所需要的投入往往是中長(zhǎng)期的,只得通過(guò)債券滾動(dòng)發(fā)行來(lái)“借新還舊”。就國(guó)際慣例而言,企業(yè)債券的到期償還無(wú)非兩條途徑,一是依靠自身現(xiàn)金流,二是依靠再融資能力。
業(yè)內(nèi)人士表示,企業(yè)發(fā)債用于“借新還舊”的比例很高,這是常態(tài)。一般債券到期前3個(gè)月,中介機(jī)構(gòu)就會(huì)聯(lián)系企業(yè),詢問(wèn)其是否需續(xù)發(fā)債券。
對(duì)于企業(yè)發(fā)債的利率,鄭新盈表示,目前信用評(píng)級(jí)在AAA級(jí)以上的企業(yè)發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)的利率基本低于同期限銀行貸款利率,信用評(píng)級(jí)在AA-以下的企業(yè)發(fā)債利率名義上高于企業(yè)貸款利率,但實(shí)際中可能并非如此,因?yàn)榘l(fā)行債券的成本透明,而銀行貸款可能存在其他成本。
回避產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)
一位從事債券承銷(xiāo)的銀行人士表示,今年以來(lái),基建、鋼鐵、地方融資平臺(tái)和央行的超級(jí)短期融資券發(fā)行量較大?!拔覀冞x擇客戶主要看現(xiàn)金流和行業(yè)。一些行業(yè)雖然是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè),但如果現(xiàn)金流良好、企業(yè)資質(zhì)不錯(cuò),也可以接受。對(duì)于屬產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)且現(xiàn)金流較差的企業(yè),我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。”
對(duì)于發(fā)行利率,該人士表示,目前鋼鐵企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)的利率均較高。該人士所在銀行目前回避三類(lèi)項(xiàng)目,一是評(píng)級(jí)在AA-以下的企業(yè),二是行業(yè)排名在20位以后的鋼鐵企業(yè),三是民營(yíng)企業(yè)。
華通路橋事件凸顯了民營(yíng)企業(yè)的窘境。華通路橋的基建項(xiàng)目、煤礦與地方政府有密切聯(lián)系,作為公司名片的王國(guó)瑞成為資金鏈來(lái)源的最強(qiáng)信用背書(shū),一旦涉嫌違法、協(xié)助調(diào)查,其金融信用如冰山融化。這是民營(yíng)企業(yè)的一大“軟肋”。
地方融資平臺(tái)的日子相對(duì)好過(guò)一些。某債券承銷(xiāo)人士表示,目前不擔(dān)心地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)楸澈笥姓?/p>
WIND數(shù)據(jù)顯示,7月初以來(lái),城投債發(fā)行規(guī)模最大的省份是江蘇,其次是山東,兩個(gè)省份的發(fā)行量均在百億元以上。
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