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不改債市震蕩行情判斷

  • 發(fā)布時間：2014-08-01 00:31:11  來源：中國證券報  作者：佚名  責任編輯：胡愛善

　　□郵儲銀行 王茵

　　周四，央行開展260億元14天正回購后，本周公開市場操作實現(xiàn)凈回籠110億元，是兩個多月以來首次凈回籠資金。此次公開市場看點頗多——期限縮短、量增價跌，正回購的放量和操作利率的下降釋放出多空兩種截然相反的信號，導致市場分歧嚴重。我們認為，這種看似矛盾的信號，恰恰是當前經(jīng)濟環(huán)境和政策空間矛盾的縮影。

　　為什么縮短期限？昨日是央行4月15日以后首次開展14天正回購操作，回看4月中旬后，央行采取了多種方式投放貨幣，選擇28天正回購與央行對此后一段時間的流動性有信心不無關系，即央行對流動性無虞才敢拉長資金回籠期限。如果這個邏輯成立，則本次正回購期限縮短可能意味著在外匯占款減少的同時，未來央行大規(guī)模投放貨幣的概率在下降。

　　為什么下調(diào)回購利率？近日管理層一再強調(diào)降低融資成本，調(diào)低作為市場重要指標性利率的央行正回購利率，明顯是響應這種號召。

　　為什么回籠操作放量？近期資金面好轉(zhuǎn)，但整體仍然偏緊，此時選擇凈回籠恐怕是市場最大的困惑所在。我們認為這正體現(xiàn)了目前貨幣當局的態(tài)度，在上半年寬松后，三季度政策轉(zhuǎn)向觀望的可能性更大。昨日正回購放量說明央行不愿市場過度解讀價格信號，通過放量對沖市場寬松預期。

　　總體來看，昨日公開市場矛盾的信號一方面是對降低融資成本的響應，另一方面則是穩(wěn)定市場預期，不宜過度解讀，我們維持短期內(nèi)債市為震蕩行情的判斷。

　　從盤面來看，昨日債市成交活躍，收益率一波三折，早盤受凈回籠影響拋盤增多，此后正回購利率下調(diào)的消息又帶動債券收益率快速下行，但隨后市場情緒逐漸趨于平靜，交易盤出貨帶動收益率小幅抬升，市場整體收益率下行3-5BP。

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