云峰債違約:投資人怒指多方失責(zé)

　　正如此前業(yè)內(nèi)所料，于7月30日到期的上海云峰(集團(tuán))有限公司2015年度第四期非公開定向債務(wù)融資工具(以下簡稱“15云峰PPN004”)的投資者并沒有如期拿到本息。需要指出的是，這是繼今年1月，云峰集團(tuán)發(fā)行的銀行間私募債發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約后的第六次違約。此前，云峰發(fā)行的非公開定向債務(wù)融資工具(PPN)已有兩期本金違約、三期利息違約，涉及存量債券共66億元。這也導(dǎo)致投資人與其之間的矛盾也進(jìn)一步激化。在最近一次召開的云峰債持有人會(huì)議上，投資人怒指云峰集團(tuán)、云峰股東綠地、股東上海國資委以及云峰債承銷商廣發(fā)銀行等相關(guān)機(jī)構(gòu)失責(zé)。

　　云峰債一年內(nèi)六次違約

　　“截至目前，云峰PPN都還沒有兌付。都過去快一周的時(shí)間了，投資者沒有得到任何說法。光債券持有人會(huì)議就開了不下十次了，目前我們還在積極維權(quán)?！?月4日，有機(jī)構(gòu)投資者向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者大吐苦水。

　　今年1月，云峰集團(tuán)發(fā)行的銀行間私募債“15云峰PPN003”和“15云峰PPN005”沒能如期兌付，由于涉嫌信披違規(guī)等事項(xiàng)，交易商協(xié)會(huì)介入調(diào)查，從而牽出云峰集團(tuán)自身披露的財(cái)務(wù)信息與其前實(shí)際控制人綠地控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱“綠地集團(tuán)”)披露數(shù)據(jù)存在較大差異事件。

　　有數(shù)據(jù)顯示，彼時(shí)云峰集團(tuán)未償還的銀行貸款及債券金額合計(jì)達(dá)200億元左右，涉及全國主要省份和地區(qū)的銀行、券商、基金、信托等幾十家金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)均面臨無法到期兌付的風(fēng)險(xiǎn)。

　　主營能源(煤炭和石油貿(mào)易)、物流、汽車服務(wù)和房地產(chǎn)四大板塊的云峰集團(tuán)一面是業(yè)務(wù)的日漸虧損，一面是債券人的催債。7月26日，“15云峰 PPN001”第五次持有人會(huì)議表決通過一項(xiàng)“15云峰 PPN001持有人會(huì)議的議案表決書”(下稱議案表決書)。議案表決書提出，“鑒于綠地集團(tuán)存在逃廢債的行為，并且在綠地集團(tuán)上市文件中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與云峰集團(tuán)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在巨大差異，要求中國證監(jiān)會(huì)徹查綠地集團(tuán)上市合規(guī)性、徹查是否存在財(cái)務(wù)造假行為”；并要求“綠地控股集團(tuán)有限公司對上海云峰(集團(tuán))有限公司發(fā)行的‘15云峰 PPN001’提供無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保直至到期兌付”。

　　記者從上述投資者處拿到云峰集團(tuán)最新的周報(bào)顯示，公司目前正面臨資產(chǎn)凍結(jié)、查封賬戶等不利影響，短期內(nèi)存在現(xiàn)金流壓力增加風(fēng)險(xiǎn)。不過，在綠地集團(tuán)和云峰集團(tuán)重點(diǎn)工作和危機(jī)化解領(lǐng)導(dǎo)小組的指導(dǎo)下，云峰集團(tuán)經(jīng)營層正積極落實(shí)上海市委市政府專題會(huì)議的各項(xiàng)工作要求，確保后續(xù)債務(wù)的順利償付。

　　對此，中誠信國際研究報(bào)告認(rèn)為，云峰集團(tuán)違約事件的發(fā)生固然有煤炭行業(yè)景氣度下行以及債務(wù)規(guī)模增長過快等方面的原因，但由股權(quán)管理變動(dòng)引發(fā)的外部融資環(huán)境惡化是導(dǎo)致違約發(fā)生的直接原因。

　　大股東綠地“撇而不清”

　　據(jù)悉，云峰集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：云峰集團(tuán)職工持股會(huì)持股45.5%，上海綠地資產(chǎn)控股有限公司(上海市農(nóng)委、建委出資設(shè)立的國有企業(yè)，以下簡稱“綠地資產(chǎn)控股”)持股34%，公司下屬上海綠地商業(yè)(集團(tuán))有限公司持股20.5%。其中，綠地資產(chǎn)控股所持34%股份，于2009年經(jīng)雙方簽訂《股權(quán)委托管理協(xié)議》后委托給綠地集團(tuán)管理。

　　不過，綠地集團(tuán)2月29日晚間刊發(fā)澄清公告稱，公司已于2015年10月與綠地集團(tuán)簽署《股權(quán)委托管理解除協(xié)議》，解除對云峰集團(tuán)34%股權(quán)的委托管理，并表示不對債券的償付承擔(dān)責(zé)任。

　　“15云峰PPN005”于2015年9月18日發(fā)行后僅39天，即當(dāng)年10月27日，云峰集團(tuán)的實(shí)際控制人綠地集團(tuán)董事會(huì)發(fā)布公告，單方面解除對云峰集團(tuán)34%股權(quán)的委托管理協(xié)議，導(dǎo)致云峰集團(tuán)的實(shí)際控制人發(fā)生變更?！爸宰罱K違約，導(dǎo)火索就在于綠地集團(tuán)突然單方面‘甩包袱’，導(dǎo)致銀行紛紛對云峰抽貸、惜貸，并凍結(jié)其銀行賬戶，云峰集團(tuán)一時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，再加上債券持有人紛紛擠兌，行使提前回售權(quán)利，最終導(dǎo)致債券違約?！庇型顿Y人向記者直言。

　　中誠信國際研究咨詢部高級分析師袁海霞認(rèn)為，從經(jīng)營和財(cái)務(wù)方面來看，整個(gè)事件對綠地集團(tuán)影響甚微。但是，云峰PPN違約或?qū)G地集團(tuán)在資本市場的聲譽(yù)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。綠地控股本身投資風(fēng)格激進(jìn)，債務(wù)負(fù)擔(dān)快速提升，是房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)最重的發(fā)行人之一，償債壓力已經(jīng)較重；而其主營業(yè)務(wù)主要集中在房地產(chǎn)業(yè)，近兩年布局集中在二三線城市，在房地產(chǎn)調(diào)整周期中，二三線城市庫存壓力高企，去庫存難度較大，公司后續(xù)銷售回款存在不確定性，這將加大其償付難度。而云峰PPN違約，表明綠地集團(tuán)管理戰(zhàn)略存在一定不足，有可能影響其在資本市場的再融資能力。

　　與投資人矛盾激化

　　對于云峰債的違約事件，其與投資者之間的矛盾也被全面激化。

　　7月26日，“15云峰PPN001”和“15云峰PPN004”兩期債券的持有人召開了持有人會(huì)議，會(huì)上的其中一個(gè)議案就是要求暫停上海市國資委控股企業(yè)發(fā)債資格。議案表決書要求，“鑒于上海市國資委控股的企業(yè)云峰集團(tuán)出現(xiàn)惡意違約，要求中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)暫停上海國資委控股國企發(fā)債”。

　　去年10月，云峰集團(tuán)實(shí)際控制人綠地集團(tuán)單方面解除對云峰集團(tuán)34%股權(quán)的“托管協(xié)議”之后，銀行利用信息優(yōu)勢，已經(jīng)陸續(xù)向法院申請凍結(jié)云峰集團(tuán)的相應(yīng)資產(chǎn)。而債券持有人的合法利益訴求一直處于無人回應(yīng)的狀態(tài)。

　　投資人認(rèn)為，面臨承銷銀行的強(qiáng)勢，債券投資人處于明顯的弱勢地位。主承銷商浦發(fā)銀行和廣發(fā)銀行均有著未能盡職調(diào)查的責(zé)任——信息披露不實(shí)、盡職調(diào)查嚴(yán)重失責(zé)，存在隱瞞多項(xiàng)重要信息、誤導(dǎo)投資人的嫌疑。

　　云峰集團(tuán)2015年二季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截至2015年6月末，公司合并范圍資產(chǎn)總額247.41億元，凈資產(chǎn)49.72億元。但綠地集團(tuán)2015年二季度財(cái)務(wù)報(bào)表中，截至2015年6月末，云峰(集團(tuán))合并范圍凈資產(chǎn)僅3.55億元，兩者相差14倍。

　　“如果按照綠地集團(tuán)公布的云峰凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)，在云峰的資產(chǎn)負(fù)債率接近100%的情況下，投資人是不可能認(rèn)購云峰債的，顯然主承銷商在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上欺騙了廣大債券投資人?！币晃煌顿Y人表示。

　　除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重不實(shí)，主承還涉嫌隱瞞多項(xiàng)重要信息、誤導(dǎo)投資人。自2015年6月起，云峰集團(tuán)的下屬子公司陸續(xù)出現(xiàn)貸款逾期的情況，云峰集團(tuán)本部也被起訴，提請資產(chǎn)查封和凍結(jié)，但發(fā)行材料中隱瞞了前述信息。此外，“云峰集團(tuán)的營業(yè)收入一度占據(jù)綠地控股的1/3，所發(fā)行債券也在上市公司綠地控股的報(bào)表中以‘應(yīng)付債券’列示；但前述‘托管協(xié)議’如此重要文件的有效期限，卻從未在債券市場進(jìn)行過任何信息披露?！痹谕顿Y人看來，主承銷商浦發(fā)銀行和廣發(fā)銀行均未能勤勉盡責(zé)，負(fù)有不可推卸的責(zé)任。

　　“浦發(fā)銀行計(jì)劃在8月12日召開持有人大會(huì)。目前在收集參會(huì)議案。期待有一個(gè)好的結(jié)果?！鄙鲜鐾顿Y者4日向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露。

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