證券時報記者 王瑩

　　近期，財政部下發(fā)了《關(guān)于對地方政府債務(wù)實行限額管理的實施意見》。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該《意見》加強(qiáng)了地方債務(wù)管理的透明度，通過三年過渡期債務(wù)置換避免債務(wù)違約大規(guī)模爆發(fā)。值得注意的是，此次還取消了地方融資平臺的政府融資職能，借此城投公司轉(zhuǎn)型有望加速，政府和社會資本合作（PPP）、政府購買服務(wù)會成為主要突破口。

　　地方債限額管理細(xì)致化

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春表示，“《意見》首先強(qiáng)化了地方政府債務(wù)需通過全國人大常委會的審批，及上級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。此外，一旦債務(wù)限額核定完成，若要進(jìn)行調(diào)整是很困難的，所以該意見同時強(qiáng)化了事前管理功能。”這將利于改變過去對于債務(wù)增長不透明的局面，并可約束地方政府的舉債行為。

　　民生證券固收分析師李云霏認(rèn)為，政府債務(wù)分類實施限額管理，規(guī)范舉債行為、化解債務(wù)風(fēng)險。未來政府一般債務(wù)、專項債務(wù)均實施限額管理，分別由一般預(yù)算收入和政府性基金或?qū)ｍ検杖雰斶€，政府舉債要依據(jù)投資項目特點規(guī)范發(fā)債，禁止無序增加債務(wù)。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，地方政府債務(wù)余額達(dá)15.4萬億，2015年地方政府債務(wù)限額是16萬億，債務(wù)率為86%。財政部部長樓繼偉表示，地方政府債務(wù)總體上是風(fēng)險可控的，確實存在一些地區(qū)債務(wù)規(guī)模較大，償還能力下降，個別地區(qū)存在發(fā)生局部風(fēng)險的可能性。

　　根據(jù)《意見》，各省、自治區(qū)、直轄市政府要對本地區(qū)地方債風(fēng)險防控負(fù)總責(zé)。列入風(fēng)險預(yù)警范圍的地方各級政府要制訂中長期債務(wù)風(fēng)險化解規(guī)劃和應(yīng)急處置預(yù)案，在嚴(yán)格控制債務(wù)增量的同時，通過控制項目規(guī)模、減少支出、處置資產(chǎn)、引入社會資本等方式，多渠道籌集資金消化存量債務(wù)，逐步降低債務(wù)風(fēng)險。

　　劉元春表示，我國當(dāng)前地方債務(wù)主要存在三大問題。一、我國債務(wù)規(guī)模龐大，按照傳統(tǒng)模式難以為繼。二、沒有規(guī)范管理的措施，未來債務(wù)增長的速度可能會十分迅猛，將面臨失控的局面。三、我國債務(wù)兩極分化現(xiàn)象嚴(yán)重，所以處理方式區(qū)別很大，目前有400個縣債務(wù)超過100%。他說，“《意見》的出臺，在一定程度上使地方政府舉債變得更加透明，但并無法解決根本的財政問題，屬于‘治標(biāo)不治本’之舉?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2016年地方債務(wù)總量會比較大，并且具有強(qiáng)烈的不確定性。財政收支預(yù)算，特別是收入部分具有強(qiáng)烈的不確定性，今年土地收入收縮明顯；改革所帶來的剛性兌付，不同的方案，將會帶來不同的兌付力度；隱形債務(wù)暴露敞口會加大。

　　三年過渡期

　　完成債務(wù)置換

　　樓繼偉說，“地方政府存量債務(wù)中通過銀行貸款等非政府債券方式舉借部分，通過三年左右的過渡期，由省級財政部門在限額內(nèi)安排發(fā)行地方政府債券置換。”

　　李云霏稱，三年過渡期債務(wù)置換完成，定向置換比例將明顯增加。存量債務(wù)中的非政府債券部分，將用三年的過渡期置換完畢，意味著今后兩年的置換規(guī)模將達(dá)到10.6萬億，置換過程中央行、銀監(jiān)會等有關(guān)部門將配合定向承銷發(fā)行等相關(guān)工作，意味著定向置換比例將比2015年的25%有明顯提高。

　　取消融資平臺

　　政府融資職能

　　《意見》著重指出取消融資平臺公司的政府融資職能，鼓勵有經(jīng)營收益和現(xiàn)金流的融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型改制，通過PPP、政府購買服務(wù)等措施予以支持。

　　李云霏稱，“這就意味著空殼類融資平臺將加速關(guān)閉，具備現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的融資平臺繼續(xù)作為公共服務(wù)和公共產(chǎn)品的主要投資主體，但投資方式規(guī)范為PPP或者政府購買服務(wù)?！?/p>

　　地方債務(wù)風(fēng)險沿著融資平臺－地方政府－中央政府的鏈條向上層層傳導(dǎo)，透支國家信用，威脅經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　為此，監(jiān)管部門此前已出臺了不少政策，包括階段性審計、控制地方政府融資平臺貸款風(fēng)險、企業(yè)債發(fā)行分類管理，以及允許地方政府“借新還舊”等。此次，《意見》終于將地方政府與融資平臺之間的信用職能剝離。

　　值得注意的是，部分業(yè)內(nèi)人士對于該《意見》是否能夠徹底實施表示擔(dān)憂，并稱現(xiàn)在已衍生出了許多變相融資平臺，如產(chǎn)業(yè)基金變相融資等。有效治理地方債務(wù)亂象仍任重道遠(yuǎn)。