“三去”進入攻堅期 信貸增速回落料持續(xù)

　　“現(xiàn)在的情況是傳統(tǒng)大型企業(yè)很多都是符合去產(chǎn)能、去庫存條件的行業(yè)，而制造、批發(fā)、零售等小微企業(yè)又不景氣，‘一大一小’兩頭的信貸都不能投。這個趨勢我覺得至少還要維持到年底?！币患覈写笮行刨J部負責人對中國證券報記者表示，目前全行業(yè)都面臨“一大一小”信貸投放萎縮的問題，而國有四大行在“三去”上的“下狠手”或許在很大程度上抑制了新增信貸的增長。

　　央行12日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月新增社融總量4879億，不足6月新增量的三分之一，同比少增2632億。其中對實體貸款新增4550億，同比少增1340億。不少專家表示，企業(yè)信貸的大幅下滑對7月信貸增量形成較為嚴重的拖累。長期來看，中性貨幣政策將面臨經(jīng)濟下行壓力的考驗。

　　“三去”下的信貸投放“停步”

　　談及7月的新增信貸數(shù)據(jù)“大跳水”，銀行業(yè)內(nèi)人士對中國證券報記者表示，盡管早有預(yù)期但也覺得意外。

　　國有大行多位人士表示，國有大行在落實“三去”方面很嚴格，今年那些產(chǎn)能過剩的大企業(yè)信貸投放都“停步”了，預(yù)計今年下半年情況還會更糟一些，有可能全年的信貸指標都完成不了。四大行作為信貸投放的“絕對主力”，影響還是很大的。另外，由于今年一、二季度信貸投放沖得有點狠，所以進入下半年總行會適當調(diào)控一下，7月份就直接顯現(xiàn)出來了。

　　上述情況在山西、山東等傳統(tǒng)能源大省最為明顯，曾經(jīng)的大客戶如今成了“燙手山芋”。一家股份制銀行太原分行人士稱，“今年我們已經(jīng)不做新增客戶了，大企業(yè)很多都是煤炭企業(yè)，總行要求限制或退出。目前我們只做續(xù)貸業(yè)務(wù)，這部分還比較正常，明年很多續(xù)貸客戶都到期了，不知道信貸投放會不會更糟糕?！泵禾?、鋼鐵、水泥等具有較強順周期特征行業(yè)都面臨著“內(nèi)憂外患”的嚴峻形勢。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副秘書長竇力威表示，中國已經(jīng)進入了鋼鐵工業(yè)的峰值區(qū)，必須堅定不移地化解過剩產(chǎn)能，堅持減量重組的基本原則。

　　“三去”之下，產(chǎn)能過剩、庫存較大的大企業(yè)信貸投放“停步”。而一直引導(dǎo)的實體經(jīng)濟、小微企業(yè)融資也仍未“崛起”。浙江泰隆商業(yè)銀行相關(guān)負責人表示，今年以來實體經(jīng)濟的有效信貸不足愈發(fā)明顯，批發(fā)、零售、制造類小企業(yè)相當不景氣。“有部分企業(yè)客戶我們想投貸，但是人家不需要，反而提前還貸。這些小企業(yè)主今年都不愿意擴大投資、不敢擴充規(guī)模。”

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平分析稱，實體經(jīng)濟運行壓力較大，企業(yè)投資意愿較弱，導(dǎo)致企業(yè)信貸需求呈下滑態(tài)勢，數(shù)據(jù)顯示企業(yè)中長期貸款僅增加1514億元。企業(yè)信貸的大幅下滑對7月信貸增量形成較為嚴重的拖累。一方面可能反映出地方政府債務(wù)置換在操作上具有時滯性，6月大規(guī)模的地方政府債券發(fā)行，部分延后對7月的企業(yè)信貸造成了負面影響。另一方面可能再次印證了當前企業(yè)經(jīng)營的活力、投資意愿的確不高的問題。另一值得關(guān)注的是，票據(jù)融資近兩月絕對量規(guī)模較前一段時期的千億規(guī)模大幅萎縮。6月新增為-151億，7月新增為276億，這或許與近一段時間票據(jù)風(fēng)險有所上升有關(guān)。

　　個貸還能“撐”多久

　　細看7月信貸數(shù)據(jù)，7月居民部門貸款增加4575億元，其中短期貸款減少197億，但中長期貸款增加4773億，依然處于歷史高位。整個上半年，個人房貸的表現(xiàn)似乎越來越“搶眼”。那么，這個趨勢還能“撐”多久？

　　海通證券首席宏觀分析師姜超認為，居民中長期貸款規(guī)模已經(jīng)超過各部門貸款的總和，反映前期地產(chǎn)火熱帶來的滯后拉動作用。但4月以來地產(chǎn)銷售額增速開始大幅回落，7月雖小幅反彈但難改長期下行趨勢，且當前中國居民購房邊際杠桿率已經(jīng)達到42%，接近美國金融危機期間的峰值水平，所以居民房貸高增長的狀態(tài)難以長期持續(xù)。

　　中金公司認為，房貸快速增長是以居民真實購房需求上升為支撐的，而非單一的杠桿撬動。中國的總體房貸杠桿率及全民負擔能力目前還未超出合理范圍，但目前房貸存量年同比31%的增長的確高出長期可持續(xù)的水平，其中不無隱憂，并已引起了相關(guān)部門的關(guān)注。因此，不能排除在房價上漲較快的城市房產(chǎn)和房貸政策進行調(diào)整的可能性。

　　不少銀行業(yè)內(nèi)人士直言，房地產(chǎn)政策開始分化，一二線熱點城市開始收緊，近期一線房市銷量明顯回落，銀行的個人住房按揭政策隨之調(diào)整是大概率事件。今年上半年，在北京等一線城市，首套房貸利率享受8.3至8.5折優(yōu)惠并不難。

　　進一步寬松空間有限

　　銀行業(yè)人士直言，目前實體經(jīng)濟融資成本仍較高、信貸需求極弱，信貸的超預(yù)期下降刺激了寬松預(yù)期再次升溫。

　　姜超認為，7月固定資產(chǎn)投資累計增速降至8.1%，其中民間投資單月降速加快，而消費當月同比增速放緩至10.2%，外貿(mào)仍在萎縮，經(jīng)濟下行壓力依然較大，加之近期通脹顯著回落，意味著中性貨幣政策將面臨考驗，寬松預(yù)期重新升溫。但長期看，寬松貨幣政策不能解決經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性問題，而只會吹大資產(chǎn)泡沫，供給側(cè)改革才是王道。

　　連平表示，綜合來看，當前信貸需求結(jié)構(gòu)性問題突出，而市場整體流動性相對充裕。解決當前經(jīng)濟下行壓力較大背景下企業(yè)投資意愿不足的問題，或許更應(yīng)從信貸需求端入手，培育新興產(chǎn)業(yè)，刺激新的信貸需求增長點，進而改善資金脫實向虛或是集中流入部分行業(yè)、產(chǎn)業(yè)催生資產(chǎn)價格泡沫的現(xiàn)象。因而，預(yù)計未來一段時間貨幣政策將保持穩(wěn)健，進一步向松調(diào)整空間和幅度有限。大幅向松可能增加人民幣貶值壓力和催生部分資產(chǎn)價格泡沫，較之可能取得的貨幣政策效果而言，弊大于利。

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