萬(wàn)億理財(cái)資金風(fēng)險(xiǎn)漸顯 銀行委外投資或成監(jiān)管重點(diǎn)

　　在銀行理財(cái)資金降杠桿之后，委外投資(銀行理財(cái)資金委托其他機(jī)構(gòu)投資)可能將是監(jiān)管目標(biāo)的下一站。規(guī)模的膨脹，市場(chǎng)的變幻，讓該項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也直線上升。

　　在理財(cái)資金規(guī)模擴(kuò)張和資產(chǎn)荒的夾縫中，商業(yè)銀行委外投資漸成釋放壓力的出口。然而，近期由于股市持續(xù)低迷、信用債風(fēng)險(xiǎn)上升以及監(jiān)管降杠桿等措施，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解，銀行理財(cái)委外投資在去年規(guī)模已經(jīng)超過(guò)5萬(wàn)億元，且增長(zhǎng)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。在股債兩市風(fēng)險(xiǎn)不斷上升的情況下，龐大的規(guī)模也難逃市場(chǎng)沖擊。從市場(chǎng)看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)很可能成為下一階段監(jiān)管重點(diǎn)。

　　曾經(jīng)“雙贏”

　　在公募基金混跡近十年的姚鵬在年初離開(kāi)了機(jī)構(gòu)，邀上了兩個(gè)合伙人做起了私募，事業(yè)上實(shí)現(xiàn)了“單飛”。憑借此前管理基金的業(yè)績(jī)和手上的資源，他從地方城商行順利地融了幾億元的資金做債券投資。

　　“出來(lái)單干就是搏一次，在機(jī)構(gòu)待了這么久也沒(méi)有多少的上升空間了?！币i認(rèn)為。

　　姚鵬表示，做私募基金和公募基金的區(qū)別在于資金和投資都得一手辦，私募基金通常是與銀行合作，通過(guò)管理理財(cái)資金獲利來(lái)實(shí)現(xiàn)利益分成，而銀行則是一筆委外投資業(yè)務(wù)?！笆袌?chǎng)上一般是用業(yè)績(jī)說(shuō)話，拿著之前在機(jī)構(gòu)管理的基金成績(jī)單，包括投資思路、運(yùn)作模式去和銀行談，畢竟銀行也有需求?！?/p>

　　姚鵬向記者透露：“這只私募基金只做固定收益投資，也就是投資債券。基金對(duì)銀行不承諾投資收益，但是年化收益達(dá)到5%才會(huì)收取基金的管理費(fèi)，否則私募是沒(méi)有收入的。超出5%收益的部分，銀行和基金五五分成?！?/p>

　　“簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，銀行可以說(shuō)是和私募基金綁定在一起，雖然對(duì)銀行資金不承諾保底，但是一旦虧損，可能再想從銀行獲得資金就非常難了?！币i稱，私募基金考驗(yàn)的就是能力和信譽(yù)，但是市場(chǎng)的風(fēng)云變幻卻令他“壓力山大”。

　　實(shí)際上，姚鵬與銀行的合作僅僅是銀行委外投資的一個(gè)例子。如今，不僅是城商行，國(guó)有大行和股份行都紛紛加入了委外投資行列。

　　記者了解到，國(guó)有大行和股份行委外投資對(duì)象更為嚴(yán)格，傾向于與公募基金和券商合作，其模式與私募基金類似。

　　“委外投資能夠比較好地解決銀行理財(cái)資金出口問(wèn)題。對(duì)銀行而言，就是一個(gè)選擇合作伙伴的過(guò)程?！币患夜煞菪辛闶鄄咳耸勘硎?，公募基金等機(jī)構(gòu)的投資較銀行更專業(yè)，銀行能夠規(guī)避部分投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，該股份行零售部人士告訴記者，銀行在和機(jī)構(gòu)合作之后，能夠通過(guò)提需求實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品定制，這也加大了銀行在其中的主導(dǎo)權(quán)。“公募基金發(fā)行定制基金已經(jīng)比較普遍了，銀行能夠通過(guò)投資分紅避稅，而基金則能夠取得規(guī)模優(yōu)勢(shì)。”

　　姚鵬表示，對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，委外投資的管理費(fèi)約在千分之一到千分之三，其實(shí)并不高。“1億元的基金管理費(fèi)多的也就20萬(wàn)元，但是超額收益每提高一個(gè)點(diǎn)就能獲得50萬(wàn)元的利益分成，這差距還是很大的?！?/p>

　　“趕上市場(chǎng)的好時(shí)候，做私募一年就能賺得盆滿缽滿，但是遇到市場(chǎng)不好，可能就要考驗(yàn)投資能力了?！币i說(shuō)。

　　風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

　　在大多數(shù)銀行紛紛加入到委外投資行列中后，銀行理財(cái)委外投資的規(guī)模就滾雪球般的迅速增大。

　　據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算公司發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2015)》，截至2015年年底，共有426家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品賬面余額23.5萬(wàn)億元，較2014年年底增加56.46%。根據(jù)估算，2015年銀行全口徑委外規(guī)模為16.69萬(wàn)億元，其中理財(cái)委外規(guī)模5.17萬(wàn)億元。

　　“這個(gè)規(guī)模在今年上半年是繼續(xù)增長(zhǎng)的，且增速更快?！币患覈?guó)有大行人士表示，由于行業(yè)利潤(rùn)的下滑，銀行面臨轉(zhuǎn)型需求，而一個(gè)方向就是從貸轉(zhuǎn)投。

　　“限于政策上的規(guī)定，銀行不能直接對(duì)外投資，但是卻能夠委外進(jìn)行投資。同時(shí)，在銀行理財(cái)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)和此前市場(chǎng)行情不錯(cuò)的雙重利好推動(dòng)下，委外投資的利潤(rùn)也比較穩(wěn)定和可觀。”上述國(guó)有大行人士表示。

　　該國(guó)有大行人士告訴記者，如今市場(chǎng)上存在一種分化，即國(guó)有大行和股份行與公募基金、大型券商的合作比較多，而城商行和農(nóng)商行則看中中小券商和私募基金?！皣?guó)有大行和股份行對(duì)合作伙伴的門檻要求較高，業(yè)務(wù)理念求穩(wěn)，收益上有一部分讓利，所以選擇的多是公募基金和大型券商。城商行和農(nóng)商行因?yàn)橘Y金的成本高，所以對(duì)收益更關(guān)注一些?！?/p>

　　記者了解到，國(guó)有大行和股份行在市場(chǎng)上對(duì)委外投資的年化收益要求約在4%~4.5%，而城商行和農(nóng)商行的收益要求在5%~5.5%，高出接近一個(gè)百分點(diǎn)。

　　另外，私募基金的操作更加地靈活。在做固定收益時(shí)，產(chǎn)品的杠桿可能會(huì)放得更大一些。

　　“市場(chǎng)好的時(shí)候，銀行委外投資固定收益類產(chǎn)品穩(wěn)一些，也容易達(dá)到預(yù)期收益，但是市場(chǎng)很糟時(shí)，可能部分私募和券商就會(huì)有賭博心態(tài)了，畢竟存在收入壓力。”姚鵬表示。

　　事實(shí)上，由于近期市場(chǎng)上信用債頻頻違約，委外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之提高。上海一位債券基金經(jīng)理表示，個(gè)別的信用事件影響不大，但卻是一個(gè)信號(hào)?！皺C(jī)構(gòu)一旦踩雷，很可能就會(huì)損失慘重。從整個(gè)市場(chǎng)看，業(yè)內(nèi)也擔(dān)心集中爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)事件，進(jìn)而傳導(dǎo)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

　　該人士稱，目前債券收益率處于低位，但是銀行委外的資金仍然源源不斷地流進(jìn)，監(jiān)管層擔(dān)心這些資金會(huì)選擇一些風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的產(chǎn)品進(jìn)入債市加杠桿博收益，尤其是在信用利差收窄和信用風(fēng)險(xiǎn)增加的背景下，萬(wàn)一杠桿泡沫破裂，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)蔓延。

　　據(jù)了解，在資管業(yè)的新版“八條底線”出臺(tái)之后，監(jiān)管對(duì)于銀行優(yōu)先級(jí)投資的杠桿做出了明確規(guī)定，杠桿比例不能超過(guò)1∶1，固定收益類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿倍數(shù)不得超過(guò)3倍，其他類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿倍數(shù)不得超過(guò)2倍，此外固收類產(chǎn)品的總杠桿比例不得超過(guò)140%。

　　“杠桿的調(diào)整對(duì)委外投資收益將產(chǎn)生影響，此前放大收益率的做法受到了阻礙。但是，相比杠桿而言，市場(chǎng)環(huán)境的變化影響要更大一些，固定收益類業(yè)務(wù)已經(jīng)在走下坡路了?！币i表示，如今不考慮規(guī)模，重心還是會(huì)放在投資策略和標(biāo)的的選擇上。

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