4月份的貨幣信貸數(shù)據(jù)和新增社會融資規(guī)模較一季度大幅回落，且低于此前市場的預(yù)期。M2同比增速降至12.8%，較前月降低0.6個百分點(diǎn)；新增人民幣貸款僅為5556億，其中企業(yè)中長期和短期貸款均為負(fù)增長。此外，受近期違約事件頻發(fā)的影響，企業(yè)債券凈融資的規(guī)模也有所回落。

　　有分析人士認(rèn)為，4月信貸歷年一般都會慣性回落。4月份地方債置換量創(chuàng)新高，抵減了部分貸款和社融，如果將債務(wù)置換加回，新增社融規(guī)模并不低。在通脹壓力變得更明顯之前，貨幣政策無進(jìn)一步寬松的必要，還將保持穩(wěn)健的總體基調(diào)。

　　地方債置換擾動信貸數(shù)據(jù)

　　4月末M2同比增長12.8%，增速比3月底低了0.6個百分點(diǎn)，狹義貨幣M1的余額同比增長22.9%，繼續(xù)維持較高增速。去年同期，M2增速創(chuàng)歷史新低，僅為10.1%。

　　對此，興業(yè)銀行(15.940, 0.03, 0.19%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對上證報記者表示：“M2增速盡管較上月回落了0.6個百分點(diǎn)，但12.8%的同比增速還在‘13%左右’的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，總體上還是平穩(wěn)的。這表明貨幣政策正在回歸真正意義上的‘穩(wěn)健’?！?/p>

　　4月份的新增信貸也低于市場預(yù)期。當(dāng)月人民幣貸款增加5556億，其中住戶部門貸款貢獻(xiàn)了大部分，當(dāng)月新增4217億。這其中，短期貸款減少64億元，中長期貸款增加4280億元。魯政委認(rèn)為，隨著一線城市限購政策的實(shí)施，住戶部門中長期貸款后續(xù)料將回落。

　　而非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款則較一季度大幅回落，當(dāng)月僅新增1415億元，其中短期貸款減少925億元，中長期貸款減少430億元，票據(jù)融資增加2388億。而僅在1月份，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款就新增了1.94萬億元。

　　4月份的社會融資規(guī)模增量為7510億元，不及市場預(yù)期的1.2萬億元左右，不到上月新增的三分之一。

　　不過，中金公司研究部負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理梁紅認(rèn)為，4月份的地方債置換量創(chuàng)新高，達(dá)到9186億元，抵減了部分的貸款和社融。如果將債務(wù)置換加回，調(diào)整后的社會融資規(guī)模仍同比增長17.2%，依舊位于較高水平。地方債務(wù)置換等因素對于M2和信貸數(shù)據(jù)造成一定扭曲，調(diào)整后的社融數(shù)據(jù)或更能反映整體金融條件。

　　魯政委則認(rèn)為，商業(yè)銀行之間的競爭十分激烈，按照慣例會在一季度盡量多地向優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目投放信貸，因此4月份新增企業(yè)信貸較一季度回落也在預(yù)期內(nèi)。至于回落幅度較大，魯政委表示在企業(yè)債券融資規(guī)模有所回落的情況下，需關(guān)注后續(xù)幾個月的新增信貸，如持續(xù)在低位徘徊則應(yīng)引起警覺。

　　貨幣政策無進(jìn)一步寬松必要

　　總的來看，4月份表內(nèi)和表外融資均呈下滑態(tài)勢。而從直接融資來看，4月份企業(yè)債券凈融資2096億元，顯示出債券融資受近期違約事件頻發(fā)的影響，也較一季度有所回落。

　　民生證券固定收益研究部認(rèn)為，4月企業(yè)中長期貸款負(fù)增長430億元，大幅超出市場預(yù)期，原因在于基建投資增長逐漸進(jìn)入季節(jié)性淡季，疊加地方債置換和過去城投融資充裕，企業(yè)新增融資動力有所減弱，且信用風(fēng)險壓力增大，避險需求新增票據(jù)融資增幅較大?？紤]到目前公共部門融資條件較為寬松，儲備項(xiàng)目仍多，房地產(chǎn)銷售持續(xù)改善，房企購地意愿上升，房地產(chǎn)開發(fā)投資轉(zhuǎn)暖是大概率事件，后續(xù)企業(yè)中長期信貸有望恢復(fù)增長。

　　至于后續(xù)貨幣政策走向，梁紅認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇繼續(xù)、并向中下游蔓延，以及通脹溫和上行，貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性降低。在通脹壓力變得更加明顯之前，貨幣政策還應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)健，但可能在操作上強(qiáng)化定向結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能，以配合供給側(cè)改革和金融風(fēng)險防范的需要。

　　民生銀行(9.190, -0.08, -0.86%)首席研究員溫彬認(rèn)為，一季度貨幣政策執(zhí)行報告提出為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，強(qiáng)調(diào)了貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)。從數(shù)量看，今年M2和社會融資總量增長目標(biāo)均為13%左右，圍繞這個目標(biāo)基本可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對貨幣和融資需求。