央行5月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月我國外匯儲備余額為32196.68億美元，較上月增加70.89億美元。值得注意的是，這是今年以來我國外匯儲備連續(xù)第二個月增長，3月外儲環(huán)比略升102.58億美元。此前，外儲曾連續(xù)4個月下跌，對此，業(yè)內(nèi)人士指出，結(jié)合一季度外匯占款變化及外管局公布的結(jié)售匯數(shù)據(jù)來看，我國資本流出壓力持續(xù)緩解。對于國內(nèi)貨幣政策操作而言，這或許意味著更多靈活、定向調(diào)控的空間。

　　值得一提的是，上周五央行發(fā)布的《一季度貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《貨幣報告》）在維持“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策”表述的同時，新提出了將“強化信貸政策定向結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能，引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)?！?/p>

　　資本流出壓力緩解

　　值得注意的是，自3月起，央行在發(fā)布以美元計價的外儲余額時，會同時公布以SDR計價的外匯變動情況。數(shù)據(jù)顯示，以SDR計價，4月末外匯儲備為2.27萬億SDR，較3月減少86.91億SDR。

　　對此，民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖認(rèn)為，雖然在4月美元指數(shù)下跌1.67%，非美貨幣升值的推升下，以SDR計價的外儲仍下降86.91億SDR，但幅度較3月的下降278億SDR明顯減緩，表明實際資本流動狀況較3月改善。

　　資本外流壓力的緩解來自國際和國內(nèi)兩方面。招商證券研發(fā)中心宏觀研究主管謝亞軒向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，一方面，美元階段性走弱，這推動新興市場匯率和跨境資本流動持續(xù)改善，招商亞洲新興市場流向指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)4個月上升，4月流入規(guī)模達(dá)到2014年以來最高水平。另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升，企業(yè)償還外債節(jié)奏顯著放緩，經(jīng)濟(jì)主體對于人民幣匯率預(yù)期顯著改善，進(jìn)入良性的雙向波動階段。

　　實際上，海關(guān)總署5月8日公布數(shù)據(jù)顯示，4月份，中國進(jìn)出口總值1.95萬億元，微降0.3%。其中，出口1.13萬億元，增長4.1%，為連續(xù)第二個月回暖；進(jìn)口8275億元，下降5.7%；貿(mào)易順差2980億元，擴(kuò)大45.8%。

　　此外，5月6日，美國公布的數(shù)據(jù)顯示，4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加16萬，增幅為2015年9月以來最低，遠(yuǎn)不及預(yù)期值20.2萬。包括高盛、巴克萊、美國銀行等機構(gòu)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家均表示，美聯(lián)儲不太可能在6月份加息，并紛紛推后了對加息時間的預(yù)期。

　　在人民幣匯率方面，2016年4月29日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為97.12，較3月末貶值1.04%；參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別為98.06和97.04，分別較3月末貶值1.03%和0.58%?？傮w來看，三個人民幣匯率指數(shù)繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中略貶的走勢。

　　央行“偏愛”定向調(diào)控

　　隨著資本流出壓力緩解，國內(nèi)市場流動性的表現(xiàn)也較為穩(wěn)定。李奇霖分析指出，“目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢并未改變，降準(zhǔn)概率不大，對沖基礎(chǔ)貨幣缺口仍以公開市場操作為主?！?/p>

　　值得一提的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上周五，央行發(fā)布的《貨幣報告》中，在對下一階段貨幣政策展望維持“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，增強針對性和有效性”的表述之外，同時新提出將“強化信貸政策定向結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能，引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)?！?/p>

　　比起“大水漫灌”，央行或更偏好通過定向調(diào)控措施引導(dǎo)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。《貨幣報告》指出，2月18日起，央行建立公開市場每日操作常態(tài)化機制，自該機制建立以來，貨幣市場利率的波動性進(jìn)一步降低，存款類機構(gòu)隔夜和7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率波幅下降了50%左右。

　　實際上，日前央行還宣布，自2016年5月份起，每月初對國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口銀行發(fā)放上月特定投向貸款對應(yīng)的抵押補充貸款（PSL），其特定投向貸款主要指用于支持三家銀行發(fā)放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項目貸款等。

　　招商證券研發(fā)中心宏觀研究員閆玲表示，“當(dāng)前，決策層采取相機抉擇的貨幣政策和財政政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)和物價水平及時調(diào)整貨幣政策方向。”

　　閆玲進(jìn)一步表示：“二季度隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的回暖，需求改善程度將大于供給，工業(yè)品價格和資產(chǎn)價格快速上漲將推動通脹預(yù)期抬升。（在此情況下）央行會更謹(jǐn)慎地平衡貨幣政策的各方面影響，以兼顧穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險等多個政策目標(biāo)?！?/p>