日前，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》，這是3月底公開征求意見后，發(fā)布的最終確定的試行版本。對比公開意見稿，《指引》并無明顯調(diào)整。有業(yè)內(nèi)人士表示，不良ABS信息披露指引的正式公布，也預示著試點重啟后的首單不良ABS即將落地。

　　國泰君安證券銀行業(yè)研究團隊稱，銀行信貸是基于私有信息的融資行為，實施ABS后，要進行信披以便投資者估值，最終形成相對標準化的資產(chǎn)。但不良ABS基礎資產(chǎn)的非標準化程度極高，未來現(xiàn)金流更難預期，從而對盡調(diào)、增信、服務的專業(yè)性要求更高。交易商協(xié)會出臺信披指引，對信息作出詳細規(guī)定，也是方便合適投資者獲取信息并定價。

　　《指引》立足現(xiàn)有的資產(chǎn)支持證券信息披露框架，但又針對不良資產(chǎn)證券化的特殊性，額外要求增加對不良貸款基礎資產(chǎn)的信披要求，基礎資產(chǎn)價值評估相關的盡職調(diào)查，以及基礎資產(chǎn)分布信息及預計回收情況等。

　　由于不良資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)的特殊性，其蘊藏的風險相對其他類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可能會相對較大，風險提示也應有更嚴格要求。《指引》稱，受托機構應在發(fā)行說明書中充分披露不良貸款資產(chǎn)支持證券可能存在的投資風險，包括但不限于現(xiàn)金流實際回收不足的風險、現(xiàn)金流回收時間波動的風險、利率風險、政策風險、操作風險等。

　　值得注意的是，不良ABS的特殊之處在于基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流高度不穩(wěn)定，證券定價難度更大。在不良ABS的信息披露中，也需要加強對現(xiàn)金流回收預測、入池資產(chǎn)抵押物等相關信息的披露。

　　“正常信貸資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定，還款時間較為明確，因此將其證券化后定價、估值比較容易。”中誠信國際結(jié)構融資部總經(jīng)理李燕說，“信貸資產(chǎn)之所以變?yōu)椴涣迹褪且驗橘J款人的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，這部分貸款在證券化后需要對基礎資產(chǎn)的價值打折?？墒?，如何確定打折率，誰來確定打折率，則有較強的主觀性。”

　　因此，針對不良ABS現(xiàn)金流不穩(wěn)定的特點，《指引》立足現(xiàn)有信息披露框架，增加了三方面信息披露要點：一是證券化相關機構不良貸款歷史經(jīng)驗及數(shù)據(jù)，尤其是發(fā)起機構、貸款服務機構、資產(chǎn)池實際處置機構等；二是基礎資產(chǎn)價值評估相關的盡職調(diào)查、資產(chǎn)估值程序及回收預測依據(jù)等，主要用于為投資者提供基礎的估值依據(jù)；三是不良貸款基礎資產(chǎn)的信息，包括入池資產(chǎn)抵（質(zhì)）押物特征、回收率預測及現(xiàn)金流回收預測等信息。

　　證券時報記者了解到，工行、中行、農(nóng)行、建行、交行、招商銀行6家銀行被納入首批不良ABS重啟的試點銀行。目前中行進展最快，有望成為首單發(fā)行不良ABS的銀行，農(nóng)行處于基礎資產(chǎn)盡調(diào)階段；交行、建行尚未有實質(zhì)性進展；工行正在多省篩選資產(chǎn)，預計首批規(guī)模在十幾億元。