猴年春節(jié)假期結(jié)束的第一天，央行便發(fā)布公告，正式向符合條件的個人投資者開放柜臺業(yè)務(wù)全品種債券交易。這彌補了多年以來個人投資者無法直接參與銀行間債券業(yè)務(wù)的空白。

　　對于中國債市而言，此舉是完善市場機制的又一步，而長期被忽略的銀行柜臺市場或迎來新的發(fā)展機會。值得注意的是，在地方債置換、債市供給大增的背景下，柜臺市場的“擴容”，似乎也蘊含著更多的發(fā)展機會。

　　不過，冰凍三尺非一日之寒，在多位業(yè)內(nèi)人士看來，銀行柜臺市場的發(fā)展并非一時之功，個人投資者熱情是否能夠“點燃”仍待時日。

　　個人投資者準入

　　央行2月14日公布《全國銀行間債券市場柜臺業(yè)務(wù)管理辦法》(下稱“管理辦法”)，對柜臺市場債券品種進行擴容，同時明確了柜臺市場合格個人投資者資質(zhì)限制。文中規(guī)定年收入不低于五十萬元，名下金融資產(chǎn)不少于三百萬元，具有兩年以上證券投資經(jīng)驗的個人投資者可投資柜臺業(yè)務(wù)的全部債券品種和交易品種；不滿足上述條件的投資者只能買賣發(fā)行人主體評級或者債項評級較低者不低于AAA 的債券，以及參與債券回購交易。

　　此外，管理辦法規(guī)定，開辦業(yè)務(wù)機構(gòu)應(yīng)為全國銀行間債券市場交易活躍的做市商或者結(jié)算代理人，采取備案制，開辦機構(gòu)應(yīng)將開辦柜臺業(yè)務(wù)的營業(yè)網(wǎng)點通過網(wǎng)點柜臺、電子渠道等方式向社會公開。

　　值得注意的是，申萬宏源證券固定收益總部首席分析師范為在接受采訪時指出，管理辦法對柜臺市場債券品種進行了擴容，這或為柜臺市場發(fā)展帶來機遇，“這條新規(guī)可能會帶來柜臺市場上的增量資金，過去只能賣儲蓄式國債，成交量幾乎可以忽略不計，現(xiàn)在交易的品種放寬，有可能會帶來增量?！?

　　事實上，在本次管理辦法出臺之前，按照《中國人民銀行公告〔2014〕第3號》，銀行柜臺市場債券品種僅包括已發(fā)行國債、國家開發(fā)銀行債券、政策性銀行債券和中國鐵路總公司等政府機構(gòu)債券。

　　對比管理辦法規(guī)定，柜臺業(yè)務(wù)交易品種包括現(xiàn)券買賣、質(zhì)押式回購、買斷式回購以及經(jīng)中國人民銀行認可的其他交易品種；柜臺業(yè)務(wù)債券品種包括經(jīng)發(fā)行人認可的已發(fā)行國債、地方政府債券、國家開發(fā)銀行債券、政策性銀行債券和發(fā)行對象包括柜臺業(yè)務(wù)投資者的新發(fā)行債券，由此觀之，銀行柜臺業(yè)務(wù)擴容力度不可謂不大。

　　不過，在范為看來，短期來看，柜臺市場擴容理論意義大于實質(zhì)——畢竟個人投資者進行企業(yè)債等券種投資已可通過交易所市場進行，相比于銀行柜臺更為簡便?！案蟮囊饬x在于豐富完善多層次資本市場的建設(shè)，對比股票市場，有主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，新三板剛剛起步的時候也沒有太多交易量，但毫無疑問完善了資本市場的構(gòu)建；同樣，銀行間柜臺市場可能短期沒法吸引太多的交易，但理論上至少完善了制度建設(shè)，有了新的投資平臺，這個意義是更大的?！?

　　柜臺市場“起飛”？

　　其實，獲準進入柜臺市場的不僅僅是個人投資者，按照管理辦法規(guī)定，除企業(yè)和個人投資者外，合格投資者同時包括金融機構(gòu)、所持有或者管理的金融資產(chǎn)凈值不低于一千萬元的投資公司或者其他投資管理機構(gòu)、以及這些金融機構(gòu)、投資公司或者投資管理機構(gòu)管理的理財產(chǎn)品、證券投資基金和其他投資性計劃。

　　此類投資者本能夠直接參與銀行間債券市場交易，央行完善柜臺市場的意愿可見一斑，對比交易所市場，柜臺市場投資者范圍已然趨同。

　　民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖分析，柜臺市場能否迎來大發(fā)展，“還存在不確定性。目前來看，交易所個人債券交易并不活躍，也沒有看出柜臺交易與銀行理財、公募債基在收益率、安全性和流動性上的優(yōu)勢，還需進一步的細則出來。”

　　“此次柜臺市場開放了回購交易等品種，不過對比場內(nèi)市場，并沒有體現(xiàn)出其優(yōu)勢，如果能夠提供類似于融資融券的業(yè)務(wù)，可能會好一些?！币晃唤咏y行業(yè)人士表示。

　　事實上，銀行對柜臺業(yè)務(wù)的發(fā)展寄予希望，上述接近銀行業(yè)人士稱，“幾個大行都在積極推進這方面的業(yè)務(wù)，想把柜臺做好，因為覺得柜臺作為個人投資渠道，也是一個業(yè)務(wù)增長點。現(xiàn)在銀行在想辦法建設(shè)系統(tǒng)，以及等待相應(yīng)的細則推出。系統(tǒng)真正推出可能需要到2017年，那時銀行就相當于證券公司的交易平臺，大家在上面指令買入，交易員幫進行操作，跟券商一樣?！?

　　對于個人投資而言，柜臺市場的尷尬之處在于，并未體現(xiàn)出相對于交易所市場以及債基的優(yōu)勢，不過值得注意的是，當下地方債置換背景下，柜臺市場的開放或許存在更多的可能性。

　　李齊霖認為，此次開放柜臺市場也是為地方債置換鋪路。“柜臺市場新增品種增加了地方政府債，今年地方債大概率擴容，財政部要求三年內(nèi)置換完地方一類存量債務(wù)，預(yù)計今年地方債置換發(fā)行規(guī)模5至6萬億。在潛在地方債供給壓力下，新增債券投資主體，也是考慮到實現(xiàn)債市供需兩旺的需求。”“去年發(fā)行了3.6萬億，下半年能夠非常順利發(fā)行成功，也是因為特定的宏觀環(huán)境，股市情形不好，經(jīng)濟下行壓力大。今年這種情況下，也不排除為未來地方政府債做鋪墊的考慮?！狈稙榉治龅溃鞍凑５亩▋r，地方政府債肯定應(yīng)該比國債要高，現(xiàn)在利率水平在3.5%左右，假設(shè)將來出現(xiàn)供給難以消化，甚至利率可以高一些，這樣也可以吸引一些個人投資者進來。”